Exeum：一个分散的价格稳定金融平台

如果超过一半的参与者发现了套利机会，两个交易所之间的价差将因套利交易而减少。它可以创建一个正反馈回路，因为它可以改变图6（a）到图6（b）的分布p（dt），最终恢复peg。由于证书完全由系统控制，因此可以逐渐增加，直到出现足够数量的套利交易。（a） （b）图7：认为发生了套利机会的参与者（蓝色区域）与掉期利率变化的比率rt.（a）RTI较低。（b） RTI高。3.2案例2：正价差当前（0）未来（t）美元价格现实世界交易所：AEXM虚拟资产交易所：BEXM现实世界交易所：ATEXM虚拟资产交易所：btEXMTradereal现实世界交易所：卖方B/（1+RE）EXM以获得B/（a（1+RE））美元虚拟资产交易所：采取1美元的空头头寸（存入足够的保证金以避免清算）现实世界交易所：卖方B/（a（1+RE））美元以获得B/（a（1+RE））EXMvirtual asset exchange：以| rt | EXM的价格从swapclear空头头寸中获利- btEXMAsset流量-（b/（a（1+RE））+| rt |）+b时的b/（1+RE）EXM- B表2：虚拟资产交易所的美元价格高于真实世界交易所的美元价格的情况下的套利交易策略。资产流量以EXM计量。在虚拟资产交易所的美元价格高于真实世界交易所的情况下，套利交易策略如表2所示。假设这足以在虚拟资产交易所进行必要的头寸套利交易。请注意，此EXM存款不包括在无风险回报计算中，因为中央银行DApp支付利息。b/REb/aREtime，她持有1美元的空头头寸。上述活动产生的EXM总资产流量为-b/（1+RE）EXM。

接下来，在时间过去且掉期发生后，她清空空头头寸。在| rt |时，EXM从掉期中获得，B- btEXM是从清除的位置学习的。同时，她在现实世界的交易所中出售SB/（a（1+RE））美元，以获得B/（a（1+RE））EXM。总资产流量为（b/（a（1+RE））+（rt）+b- btEXM。综上所述，套利机会出现在以下情况：ba（1+RE）+rt|+ b- bt>b1+RE（1+RE），（4），可使用以下扩展变量和dta重新排列：| rt |>dt-d1+RE+RE1+RE（5）| rt |让更多参与者找到套利机会，系统可以控制RTT以增加套利交易量并恢复挂钩。4与其他方法的比较在本节中，我们研究了几种开发价格稳定货币的现有方法，并将其与我们提出的方法进行比较。4.1担保品支持–集中IOU基础的账户，并发行等量的数字货币，由存款支持，反之亦然。由一家名为Tether[]的公司发行的Tether美元是迄今为止最成功的稳定货币方法，尽管存在严重的交易对手和监管风险，但多年来主要加密交易所一直采用这种方法，没有出现重大问题。尽管存在多起黑客事件和监管问题，但tether美元的价格保持相对稳定。TrueUSD[]是一种新的Tether替代品，它通过利用多家信托公司和托管账户（尽管监管风险仍然存在）显著降低了交易对手风险，但价格不稳定（如图8所示）。图8:TrueUSD的价格历史Tether和TrueUSD之间观察到的相对稳定性差异意味着适当的抵押并不总是保证价格稳定，因为市场价格是由供需决定的。

要点是，任何发展稳定货币的方法要想成功，系统的做市活动必须是该系统的重要组成部分。没有它，价格就可以在criticalTether进行操纵，它还得到了最大的加密交易所之一Bit finex的支持，而且很可能会有积极的专业造市活动来维持Tether美元的稳定性，这对其成功至关重要。在这方面，如第1节所述，由于潜在监管风险而导致的有限供应问题变得至关重要。做市商需要根据市场情况获得额外的稳定碳供应。如果供应因监管变化而受到限制，那么几乎没有办法保持价格稳定。因此，分散的发行机制对于稳定货币的长期价格稳定至关重要，尽管IOU支持的模式目前取得了成功，但应将其视为临时措施。4.2担保品支持–基于加密资产的一种更分散的担保品支持方式stablecoins正在通过其他方式支持它们使用这种方式（例如BitShares[]和MakerDAO[]）通常会过度担保（2倍），以克服价格波动。这类方法共有的一个主要问题是10，当对stablecoins有强烈需求时，例如加密市场崩溃时，价格飙升5-20%并不罕见。出现激增的原因是代币供应机制与需求隔离（即代币不是在市场上自动出现的）。为了克服这一问题，需要对做市商有强有力的激励，以便他们愿意监控市场，并在需要时同时发行股票。

在比特共享（BitShares）等早期系统中，这一点已经实现。MakerDAO等经验证的系统试图通过动态费用机制（包括稳定费用）来调整供应，但正如我们从价格图中看到的那样，反应不可能是即时的。这种方法的另一个问题是“黑天鹅”事件，当“黑天鹅”事件发生时，即使其stablecoin由衍生合约支持，也会发生这种情况。比特股不存在衍生品市场（尽管存在分散交易），合同的唯一对手是系统本身。如果我们在Exeum中复制BitSharesProach，就相当于只允许货币服务DApp持有多头头寸。因此，如果任何空头头寸以比特股进行清算，这将相当于货币服务机构DApp被迫清算一些“黑天鹅”事件，这将使stablecoin持有人立即面临市场风险。在MakerDAO的案例中，这一“黑天鹅”事件通过立即公开拍卖并将清算后的头寸出售给参与者来处理。实际上，这意味着只有机器人才能监控系统并参与拍卖，从而导致潜在的集中化和市场操纵。Exeum通过允许发布stablecoinsupon用户请求来解决上述供应有限的问题–通过这种方式，需求直接控制供应。stablecoins的突然高需求推高了Exeum代币的价值，但并不影响钉住代币的价格，例如在这种情况下为USDE。

“黑天鹅”事件也得到了妥善处理。图9：由于空头头寸的清算不需要系统明确处理，而是被其他市场参与者所吸收，因此比特美元的价格历史记录也得到了妥善处理。4.3基于铸币税股份的模型稳定货币的最新方法是基于铸币税股份[]的模型，其在理论上扩展和收缩稳定货币的供应，类似于中央银行对货币的功能。当供应量扩大时，该系统的股东会得到新发行的稳定股的回报，该系统会通过发行新股或所谓的“债券”来收缩供应，当出现扩张时，这些债券会得到回报。第一个提出这种方法的基础[]，完全依赖于货币数量理论[]来稳定价格。尽管基价尚未上市，但除非主要做市商发挥作用并稳定价格，否则基价将以波动为基础。换言之，Basis股东需要积极开展做市活动以维持其价格。需要注意的是，如果做市活动太强，它会影响图10：DAI的价格历史（MakerDAO）基础计量机制——算法无法扩大或缩小价格未波动的供应量。另一个问题是系统的潜在集中化——由于没有为做市提供内置的机制或工具，因此不利于中小股东参与做市活动。可能的结果是，考虑到长期激励，做市由大股东主导。一旦集中化，做市商（即大股东）可以诱导人为扩张，并向股东提供一定数量的基差美元，并允许他们在发生人为收缩时使用基差美元购买债券。

由于基础股份不参与这一过程，只要股东能够以较低的价格购买债券，并提供长期开发机会，他们就不会在这一过程中承担失去股份的风险。像Carbon[]这样的新项目通过在短期波动问题中留出一部分供应量来创造储备，如上所述，这会影响系统衡量供应收缩和扩张的能力。发生了一个幼稚的实现。聪明的算法可能能够确定何时停止参与并开始供应扩张，而不是耗尽储备，但要预测储备行动中的所有潜在攻击向量并不容易。所有铸币税股份制模型都面临着一个共同的问题，即永远存在的过度经济——随着时间的推移，许多国家及其货币已经从历史上消失了。稳定联盟运作的分散化经济体也不例外。假设最终出现贬值，以铸币税股份制为基础的系统的份额或债券将为零，无法通过从市场回购来收缩稳定的供应。换言之，他们受到价值支持循环的影响（即，只要挂钩有效，他们的股票或债券就有价值，只有当股票或债券有价值时，挂钩才有效）。Exeum将这些问题考虑在内，不依赖于固定的供应收缩和扩张算法——市场需求直接控制供应。

由于供应收缩也是按需进行的，埃克塞姆不存在长期贬值的问题，尽管基本代币的价值将随着需求疲软而下降。5个应用程序–其中大多数都是由其他stablecoin项目设想和详细阐述的。在本节中，我们将重点介绍一些不太明显的拟议服务的应用程序。5.1虚拟加密资产交易所目前，stablecoins的主要用途是在集中加密交易所提供美元替代品。使用固定资产作为报价资产，可以扩展Exeum项目提供的虚拟AssetChange DApp，以支持诸如BTC/USDE、ETH/USDE、ETH/BTCE等主要客户对。用户可以在固定资产上存款，以避免加密波动风险，并积极参与交易。由于这些额外的对不会影响钉住代币的稳定性，ExchangeApp可以为它们提供高度的杠杆，使其对交易者具有吸引力。Exeum代币的价值将得到这些对上交易活动增加的支持，套利矿商将从增加的市场机会中受益。5.2对冲基于赌注的DApp代币模型公用事业代币模型的最新提案要求参与者对代币进行赌注，以从服务中获得各种权利。考虑到存在控制供应或降低代币速度的观点，此类模式的兴起是不可避免的[]。考虑到这是为了降低速度，这可以通过要求参与者以股份回报网络提供的利益来实现。最经典的例子是Steem[]，用户需要持有代币，即将Steem转换为Steem电源，以获得对系统更大的影响。

有许多项目要求服务提供商持有DApp代币，以获得为网络[]执行工作的权利，例如，以太坊网络上的安全enclave服务Keep[]，要求服务提供商持有Keep代币，以便从用户处获得ETH付款。与网络使用量成比例的代币，参与者承担着直接暴露于DApp代币波动性的负担。反过来，这有效地限制了参与者群体对代币未来价值的坚定信仰，从而限制了服务的广泛应用。Exeum服务可以通过允许用户使用虚拟资产交换对冲他们的股份来解决这个问题，有效地提供了分离投资者和工人角色的手段。5.3具有价格稳定的天然气价格的DApp平台在理想的世界中，DApp平台的用户不应暴露于任何市场风险——集中服务的情况一直如此。虽然用户可以使用Exeum服务进行对冲，并继续使用平台代币，但天然气费用与平台代币价格波动的市场风险仍然存在。如果流动天然气价格变得更加明确，并将对基于DApp的业务进行长期规划。如果Exeum服务与平台紧密集成，并且天然气费用直接以价格稳定的代币支付，则对用户有利。DApp平台迟早需要意识到资源效率，以保持竞争力。如果运营商节点以较低的利润率开始运营，以较低的价格提供更多的计算资源，也将从价格稳定中受益。为了实现这些优势，可以将exeumtoken与平台令牌合并，以保持平台令牌的价值，否则平台令牌将没有剩余价值。

在更大的情况下，平台代币仍然保持其价值，因为任何价格稳定的代币都应该由虚拟资产交易所的头寸进行抵押，最终由平台代币存款支持。5.4跨链资产转让由于Exeum服务可以为在真实世界市场交易的任何资产提供挂钩代币，因此可以创建一个与其他区块链中的资产挂钩的代币。例如，可以在支持Exeum的DApp平台上创建一个名为BTCE的固定代币，其价格与比特币挂钩。对于许多应用程序，由于其分散性、简单性和低处理延迟，这可能优于其他跨链资产转移方法。所有没有适当内置跨链交互支持的主要遗留加密资产都可以通过这种方式进入主要的DApp平台。展望未来，DAppplatforms之间可能会开发出一种成熟的跨链资产转移机制，这实际上会使Exeum服务受益，因为它的固定代币可以转移到其他DAppplatforms平台，而无需为每个平台开辟单独的市场并确保足够的流动性。6讨论方向及其对分权经济和现实世界经济的潜在影响。6.1允许杠杆的影响对于货币服务机构DApp使用的资产对（如美元/EXM），保持虚拟资产交易所和真实世界交易所之间的挂钩至关重要。杠杆金额翻倍将使套利交易的利润翻倍，但会影响细分阈值。例如，假设美元/EXM对的价格为100（即每美元100 EXM）。利用1倍杠杆率，如果美元/EXM价格达到200（即每美元200 EXM），套利矿工持有空头头寸将获得保证金。

也就是说，当价格达到每美元200 EXM后，再将其买回，因为两个头寸的差额为100 EXM。在这种情况下，矿商可以百分之百地承受美元价格的突然飙升。凭借2倍的杠杆率，她只需50个EXM即可获得1美元的空头头寸。当价格达到每美元150 EXM时，它打电话给getsmargin，因为她的存款，50 EXM，无法维持超过150-100=50 EXM的差额。在这种情况下，矿商可以承受50%的超低价突然飙升。EXM价格突然上涨/下跌，导致其持仓和挂钩中断。因此，考虑到系统的整体波动性，限制最大杠杆率非常重要。6.2套利挖掘的机器学习由于虚拟资产交易所的指数价格计算为相互之间的交易量权重（参见图5），因此指数价格与各个真实世界交易所的价格之间存在差异。挖掘软件需要对这种差异的特征进行建模，并在统计意义上优化其行为。可以使用不同的策略进行培训，并作为插件提供，以提高性能。为了限制训练有素的模型的意外行为，该软件可以提供开源和可配置的安全和保险层，以对执行的交易强制执行某些条件。6.3对传统经济的影响Exeum项目为现实世界经济增加了一种新的流动资产类别——Exeum token，EXM，通过Exeum token的总价值增加了总财富和流动性。这是货币之间的换算。如果Exeumtokens支持的分散化经济变得重要，可能会影响地方ZF的货币政策并引发问题。另一方面，发行挂钩代币的锁定资本金额总是大于挂钩代币的名义价值。