等级效应

至于排名效应，分解（B.3）-（B.7）表明，如果排名靠后的资产的相对价格大致稳定，且资产退出强度不太大，则排名靠后的资产的投资组合将随着时间的推移表现优于排名靠前的资产的投资组合。因此，第5节中讨论的关于市场效率的结论在本次扩展中仍然有效，并补充了一条警告，即随着时间的推移，资产进入和退出的频率不得太高，从而主导随着时间推移的等级交叉的影响。归根结底，排名交叉与资产进入和退出的强度是经验性问题，取决于所考察的特定市场。商品交易所起始平均值和标准差交易日原木价格变化豆粕CBOT 1/1969 0.034（0.303）豆油CBOT 1/1969 0.027（0.289）大豆CBOT 1/1969 0.027（0.261）小麦CBOT 1/1969 0.027（0.292）玉米CBOT 1/1970 0.025（0.260）生猪CME 1/1970 0.022（0.330）活牛CME 1/1971 0.028（0.201）棉花NYBOT 1/1973 0.018（0.288）橙色果汁CEC 1/1973 0.029（0.305）铂金NYMEX 1/1973 0.041（0.278）银COMEX 1/1973 0.046（0.320）Co-ffee CSC 1/1974 0.013（0.360）木材CME 1/1974 0.035（0.326）金COMEX 1/1975 0.045（0.204）燕麦CBOT 1/1975 0.009（0.345）糖CSC 1/1975-0.032（0.408）小麦，K.C.KCBT 1/1977 0.016（0.251）饲养牛CME 1/1978 0.028（0.169）加热油NYMEX 1/1980 0.024（0.328）可可CSC 1/1981 0.008（0.301）小麦，明尼苏达州。

MGE 1/1981 0.007（0.233）钯NYMEX 1/1983 0.065（0.326）原油NYMEX 1/1984 0.026（0.354）RBOB汽油NYMEX 1/1985 0.034（0.348）糙米CBOT 1/1987 0.035（0.277）铜COMEX 1/1989 0.027（0.256）天然气NYMEX 1/1991 0.014（0.515）牛奶CME 9/1997 0.016（0.277）布伦特原油ICE 8/2008-0.042（0.332）布伦特汽油ICE 2008年8月-0.047（0.287）表1：商品期货合约清单以及每种商品交易的交易所、每种商品开始交易的日期以及每种商品每日原木价格变化的年平均值和标准差（括号内）。价格加权（市场）小-大组合投资组合1974-2018年3.44%（17.88）10.37%（18.72）0.40%（20.15）1974-1980年10.65%（32.58）15.11%（34.97）7.80%（35.01）1980-1990年-3.19%（15.96）8.17%（16.34）-8.19%（18.66）1990-2000年0.28%（8.03）5.54%（10.09）-2.21%（10.15）2000-2010年7.99%（16.15）15.89%（14.93）4.98%（19.29）2010年-2018年1.68%（12.99）7.85%（14.88）-0.59%（14.20）表2：年化1974-2018年价格加权（市场）投资组合、小型（排名靠后）和大型（排名靠前）投资组合月度回报的平均值和标准差（括号内）。小投资组合相对小投资组合相对toPrice加权（市场）投资组合大投资组合平均值（st.dev.）夏普比率平均值（st。

dev.）Sharpe比率1974-2018 6.93%（12.74）0.54 9.97%（18.53）0.541974-1980 4.46%（16.92）0.26 7.30%（26.41）0.281980-1990 11.35%（13.78）0.82 16.35%（19.66）0.831990-2000 5.26%（8.55）0.62 7.76%（12.97）0.602000-2010 7.91%（13.08）0.60 10.91%（18.39）0.592010-2018 6.17%（9.93）0.62 8.44%（8.44 13.89）0.61表3：年平均值、标准偏差（括号内），1974-2018年，小（排名靠后）投资组合相对于价格加权（市场）和大（排名靠前）投资组合的月度收益夏普比率。排名靠后的价格相对于所有价格的比例排名靠后的价格相对于排名靠前的价格事实上，2018年0.01275 0.00365实际，2018年0.26860 0.36724表4：排名靠后的小商品组合在1974-2018年期间没有跑赢价格加权（市场）和排名靠前的大商品组合所需的2018年排名靠后商品的反事实相对价格，与2018年的实际相对价格一起报告。价值异常价值异常干扰0.324*（0.145）0.477*（0.211）相对于0.270***（0.028）的小投资组合价格加权（市场）投资组合相对于0.380***（0.040）的小投资组合大投资组合调整R0.15 0.14表5：1974-2018年月度价值异常超额收益作为因变量和排名效应超额收益作为自变量的回归结果。