将金融衍生品作为智能合约实施

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英文标题：
《Implementing a financial derivative as smart contract》
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作者：
Christian Fries, Peter Kohl-Landgraf, Bj\\\"orn Paffen, Stefanie
  Weddigen, Luca Del Re, Wilfried Sch\\\"utte, David Bacher, Rebecca Declara,
  Daniel Eichsteller, Florian Weichand, Michael Streubel
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最新提交年份：
2019
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英文摘要：
  In this note we describe the application of existing smart contract technologies with the aim to construct a new digital representation of a financial derivative contract. We compare several existing DLT based technologies. We provide a detailed description of two separate prototypes which are able to be executed on a centralized and on a DLT platform respectively. Beyond that we highlight some insights on legal aspects as well as on common integration challenges regarding existing process and system landscapes. For a further introductory note and motivation on the theoretical concept we refer to https://www.law.ox.ac.uk/business-law-blog/blog/2018/12/smart-derivative-contract-constructing-digital-financial-derivative . A very detailed methodological overview of the concept of a smart derivative contract can be found in doi:10.2139/ssrn.3163074.
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中文摘要：
在本说明中，我们描述了现有智能合约技术的应用，旨在构建金融衍生品合约的新数字表示。我们比较了几种现有的基于DLT的技术。我们提供了两个独立原型的详细描述，这两个原型分别可以在集中式平台和DLT平台上执行。除此之外，我们还强调了一些关于法律方面的见解，以及关于现有流程和系统景观的常见集成挑战。关于我们所提到的理论概念的进一步介绍性说明和动机https://www.law.ox.ac.uk/business-law-blog/blog/2018/12/smart-derivative-contract-constructing-digital-financial-derivative . 有关智能衍生品合同概念的详细方法概述，请参见doi:10.2139/ssrn。3163074
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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关键词：金融衍生品 金融衍生 衍生品 Technologies Quantitative

实施金融衍生工具是智能合约的关键概念、程序和法律含义、技术框架比较、原型描述版本1.0.1Christian Fries*+彼得·科尔·兰德格拉夫*比约恩·帕芬*斯蒂芬妮·威迪根*卢卡·德尔·雷*威尔弗里德·舒特*David BacherRebecca DeclaraDaniel Eichsteller§Florian Weichand§Michael Streubel§2019年2月25日*德国梅因+许多拜仁银行，Brienner Strasse 18，80333 Munchen，Germany Arxiv法兰克福，Untermainkai 27–28，60329，现有智能合约技术的应用，旨在构建金融衍生合约的新数字表示。我们比较了几种现有的基于DLT的技术。我们提供了两个独立原型的详细描述，这两个原型分别可以在集中式平台和DLTPPlatform上执行。除此之外，我们还强调了一些关于法律方面的见解，以及关于现有流程和系统景观的常见集成挑战。有关理论概念的进一步介绍性说明和动机，请参阅[8]。关于智能衍生品合约概念的详细方法概述，请参见[9]。免责声明：不一定反映现任或前任雇主的观点或政策。将金融衍生品作为智能合约实施内容1简介61.1今天的场外衍生品市场。61.2工艺定义不充分。61.3智能合约的概念。61.3.1确定性合同定义。71.3.2可执行性。71.4权力下放的优势。

. . . . . . 71.5偏移：中央结算。82智能衍生产品合同102.1确定性合同条款。102.1.1预先确定的市场价值确定。102.1.2市场价值的频繁结算。112.1.3引入保证金缓冲。112.1.4提前终止。112.1.5终止费。112.2按时间顺序排列条款。122.3智能衍生产品触点的要求。123集成到银行基础设施163.1最小集成工作量。163.2操作处理。173.2.1系统复制。173.2.2估价。173.3程序调整。183.3.1变更保证金和初始保证金。183.3.2付款和对账流程。193.3.3产品创新和清算义务。193.3.4文件和监管验收。204法律角度的方面214.1“法典即法律”的概念。214.1.1法律角度的限制。214.1.2示例：争议程序。214.1.3示例：提前终止。224.1.4调整代码和文件。

224.2法律文件。234.2.1主确认协议。234.2.2文件和软件的并行存在。23将金融衍生工具作为智能合同实施4.3其他法律方面。234.3.1智能衍生工具合同的终止费。235可用的技术框架245.1常见元素：计时事件和预言。245.1.1时间和事件触发器。245.1.2 oracle估值。255.2集中式解决方案。255.2.1概念。265.2.2运行模式。265.2.3定时触发器和备用状态图。275.2.4实施框架。285.2.5关键假设。285.3分散式解决方案。295.3.1区块链和分布式账本：基础。295.3.2验证概念。295.3.3共识的概念。305.3.4工作证明的概念。305.3.5股权证明的概念。315.3.6公共网络与许可网络与专用网络。315.4以太坊基础设施。325.4.1以太坊节点。325.4.2以太坊智能合约。

. . . . . . . . 325.4.3分散应用程序（DAPP）。335.5仲裁基础设施。345.5.1仲裁节点。345.5.2私人交易。345.5.3专用和许可网络。346基于DLT的原型356.1组件和参与者的描述。356.2基础设施：网络节点和合同。366.3合同功能。376.3.1智能衍生品合约功能。376.3.2代币合约功能。386.4运行时视图。386.5关键假设。406.5.1稳定货币。406.5.2中央服务。406.5.3私人交易。416.6要求检查。41将金融衍生品作为智能合约实施7组织挑战438与现有IT环境的集成458.1体系结构和设计模式。458.1.1网络拓扑。458.1.2通信与集成。458.2安保和安全。458.2.1安全。458.2.2安全。

458.3发展概念。468.3.1分散式开发。468.3.2分散的构建、测试和部署过程。468.4操作概念。468.4.1应用程序管理、许可。468.4.2灾难恢复、备份、持久性。468.4.3高可用性。479结论4810参考文献49将金融衍生品作为智能合约实施1简介1.1如今的场外衍生品市场金融衍生品是金融行业风险管理的重要工具。存在几种形式，其中双边交易的所谓场外（OTC）衍生品发挥着重要作用。据最新统计[1]截至2017年底，利率和外汇场外衍生品的总市值超过10万亿美元。由于其双边性质，他们引入了交易对手并对其进行评级迁移。目前仍缺乏通过施工完全消除这一风险的有效方法。由于大型衍生品投资组合和历史上增长的贸易生命周期处理基础设施，存在程序性缺陷。这些不足是保留其他形式风险的原因，如结算风险。1.2流程定义不充分从程序角度来看更具相关性，如如何确定净现值、抵押品流程和保证金、记账程序和提前终止的处理通常没有相对精确的定义。这会导致衍生工具生命周期中的若干确定性和不确定性，进而引入复杂的流程和风险。

例如，有一个争议解决程序[见5第15条]来解决确定正确担保金额所需的估值差异。由于保证金格式不足，出现了多余的预订交易。1.3智能合约的概念智能合约是计算机程序。它们被明确地设计为以数字方式代表具有法律约束力的合同，目的是支持在其生命周期内以自动化和标准化的方式准确处理合同条款。我们在以下几节中强调了两大优势。将金融衍生工具作为智能合同实施1.3.1确定性合同定义由计算机程序表示的法律合同提供了较高的精确度。当程序被执行时，它只能对程序在数字表示中不存在的状态或事件采取行动。如果构思正确，智能合约就不能以未定义状态结束。看起来主要的优势也是主要的挑战。在将控制权移交给程序之前，必须事先确保指定的软件正确地执行合同启动的方式。这包括完全理解具有法律约束力的合同设计所要求的状态。1.3.2可执行性计算机程序仅根据预先定义的事件以确定性方式作出反应，并在预先定义的结果状态之间切换。它还将根据定义方式处理关键事件。与“现实世界”相比，这可能是一个有用的特性，因为根据当前标准，合同可能会进入未定义的流程状态。在这种情况下，合同双方可能对确切的合同状态存在分歧，关键事件的最终结果是不确定的，因为它取决于人与人之间的互动和协议。

有了新的智能合约标准，关键事件的结果也完全具有确定性和可预测性。从法律角度来看，这可能会引发另一个挑战，即即使在关键情况下，软件是否能够强制执行具有法律约束力的交易，例如，在即将破产的情况下，由软件触发的自动交易是否也会在事后依法强制执行。然而，就金融衍生品而言，由于合同和程序世界部分分离，关键事件的明确处理很复杂，例如在对准确抵押品金额达成一致的情况下，上述特征的应用可能被视为是有利的。1.4权力下放的优势由于智能合约是计算机程序，必须在特定的基础设施环境中执行。它呼吁让第三个受信任的代理作为独立机构，根据特定的算法控制合同的正确执行。一个重要前提是，双方都需要信任第三方，因为概念在很大程度上依赖于其运营效率。如果受信任方的行为不符合预期，就会出现问题。此外，第三方在作为智能合约方实施金融衍生品时可能会产生不匹配。在分散的版本中，中央党的地位将被贡献党组成的网络所取代。在其生命周期内，定义的智能合约参与方在网络中验证和验证产生的交易的正确性，因此最终该交易是由整个网络批准的市场。这种方法需要一个不变的共享数据源，以促进对当前网络状态的成功验证和共识。这一基本特征是合同的特定结果，例如：。

一个新的状态和/或一个特定的执行，即一个中央实例的概念所带来的运营风险可以得到解决，而这将承担运营风险或需要高度的对账工作，这似乎是有吸引力和有效的。1.5偏离：中央清算指令（Central clearingdirective）对利率掉期和其他标准化场外衍生品执行了中央清算义务。自2016年以来，金融交易对手不允许以双边方式处理IRS的生命周期，而是被迫签订第三个DCCP，这也定义了现金流处理、市场价值确定和违约解决，可以看作是一种全面规定交易生命周期事件的方法。业界越来越多地讨论的问题是，这种集中化水平是否合理。4清算所本身面临其中一家清算所破产的风险，包括所有剩余清算成员在内的联合处置程序作为风险缓解策略实施。基于过去几年已清算掉期交易量显著增加的事实，问题仍然是是否有一个核心实例，包括上述成员决议，在结算会员违约的情况下，是管理流程一致性的最佳方式，而实施金融衍生工具作为智能合约在剩余结算会员之间通过违约基金进行损失分担的程序存在争议，例如参见【6】。在这种情况下，自衍生品生命周期的双边和分散实施以来，智能合约及其中央结算具有防止中央节点上危险风险聚集的迷人特征，从而缓解系统性风险并维持自然竞争。但是，可能仍然需要一个受信任的第三方提供多个集中服务。

在发行数字货币和许可的背景下。将金融衍生工具实施为智能合约2智能衍生工具合约在下一节中，我们简要介绍了金融衍生工具合约“更智能”实施的主要组成部分。该概念的灵感来源于智能合约和分布式账本技术的概念，以及之前的几项工作，例如参见【15】。我们的概念与平台无关，因为它不依赖于分散的基础设施。它的优势也可以在集中式框架结构上加以利用。有关更多技术规范和方法细节，请参阅[9]。2.1确定性合约条款为了实现OTC衍生品的智能合约模拟，需要对每个交易生命周期事件和相应的流程步骤进行完全确定性的定义。这将提前提供所有流程状态的完整清晰信息，包括目前模糊的状态。如果这些合同条件进一步转化为计算机代码，我们将获得原始衍生合同及其相关流程的数字复制，即智能衍生合同。为了实现这一点，当前衍生工具的法律合同条款必须通过以下五个额外要素进行扩展。2.1.1预先确定的市场价值确定因为智能衍生工具合同不仅代表独立的衍生工具合同，还可以在衍生工具存续期间的任何时候确定正确的抵押程序或结算金额。因此，我们假设市场价值的确定必须在非常详细的层面上达成一致：1。市场数据参考2。估价模型及其参数化3。