低价股预期回报的横截面：低挂

交易OTC股票的另一种可能（尽管不太可能）解释是，个人拥有一些关于他们的私人或高级信息。由于缺乏场外交易市场低价股交易的相关数据，我们将重点放在股票交易所交易的低价股上。有效地，我们研究了在印度国家证券交易所（NSE）交易的低价股的风险回报动态。尽管NSE建议其小投资者和散户投资者不要因交易量或价格突然飙升或媒体上的有利文章/故事而影响购买根本不健全的公司（pennystocks），但它已经看到交易员对低价股的兴趣越来越大（NSE《资本市场投资者指南》，2010）。我们在这项研究中研究的另一个问题是，我们称之为股票市场中字母排序的流行。伊兹科维茨（Itzkowitz）、伊兹科维茨（Itzkowitz）和罗斯博特（Rothbort）（RFS，2015）表明，由于股票信息最常按字母顺序呈现，因此名称出现在字母表早期的股票（早期字母股票）的交易频率将高于名称以字母开头的股票（晚期字母股票）。心理学文献表明，个人是准理性的经济主体，他们试图以尽可能最好的方式实现自己的经济目标，其中有一些他们很可能没有意识到的不经意的错误。当投资者面临大量期权时，通常会选择第一个可接受的期权，而不是最好的期权（Simon，1957）。鉴于可获得的信息量巨大，以及按字母顺序上市的普遍惯例，投资者很可能更倾向于购买和出售具有早期字母名称的股票。与这一观点一致，Itzkowitz等人。

（2015）发现早期字母股票的交易频率高于后期字母股票，字母城市也会影响企业价值。他们还记录了这些影响是如何随时间变化的。在这种情况下，我们试图研究在印度证券交易所上市的小型低价股中是否存在这种现象。由于以极低价格出售的股票很少，我们推测投资者在做出交易决定之前，不应该看不到完整的股票列表。即使是偶尔在投资网站上搜索的投资者也有可能查看数千只股票。对于每种股票，有一种股票是指那些以非常低的价格交易、市值非常低、流动性较差且通常在规模较小的交易所上市的股票。印度股市的低价股价格可能低于10卢比。这些股票的性质非常特殊，由于缺乏流动性、股东人数较少、出价较高以及信息披露有限，因此被视为高风险股票。（经济时报）需要考虑的实质性信息，如股票价格、52周的高点和低点、股息、年初至今收益率和波动性。理想情况下，在进行投资时，在做出决定之前，应该调查所有关于潜在机会的信息。然而，由于人类认知能力固有的局限性，并且考虑到大量的选项，完整的信息搜索和使用很少发生（Simon，1957；Bettman，Luce和Payne，1998）。

因此，应该存在一只股票（来自早期字母股票列表）比样本中的其他股票（例如，后期字母股票）提供更好回报的可能性。通过这项研究，我们试图在印度股市的低价股背景下，考察与风险收益关系相关的几个问题。以下是本文试图回答的主要研究问题：1。风险因素对预期回报的影响是否因不同特征的低价股而异？我们有兴趣研究具有较高风险属性的低价股，如高贝塔、参展商回报潜力是否与具有较低风险属性的低价股不同？如果这是真的，它从本质上解释了风险收益关系的基本定量规则。如果反之亦然，那么在低价股背景下的风险-回报关系需要进一步调查。2、如果我们从风险调整回报的角度来审视上述问题，结果会有什么不同吗？由于风险调整后的回报率应在风险因素之间具有较小的变化，因此观察结果应完全改变。我们主要将公司规模、价格权益（P/E）比率、价格账面价值（P/B）比率、持股模式、贝塔系数和流动性视为回报变化的风险因素。在我们的案例中，我们正在考虑原始回报和风险调整回报。3、为了验证字母顺序作为风险因素之一的影响，我们检验了字母顺序以字母表的上百分位开始的Pennystock，如A、B、C、。。。等等，与名称以字母低百分位开头的股票相比，参展商在交易量方面有不同的交易模式，如N、O、P、。。。

等等虽然有关金融经济学和资产定价的文献已经证明了几个风险因素以及行为因素在决定回报率方面的作用，但很少有研究将这一问题放在股票的背景下进行。此外，印度股市很少调查这一问题。我们认为，本文是研究这些因素如何相互作用的首次尝试之一。此外，这些结果的不同之处在于，它们表明，即使是对一小部分上市低价股来说，这些传统以及独特的风险因素也是重要的，这意味着这些股票的行为趋势。3措施和方法3.1数据数据来自印度国家证券交易所上市的低价股的横截面。我们的样本包括167只在NSE电子平台上交易的上市低价股。这些公司被选为代表低价股领域，因为截至2015年7月31日，它们的股价低于| 10，这是印度股市中被广泛接受的低价股分类价格。然后，这些股票从2015年8月至2016年7月进行了为期一年的研究。本研究的数据变量包括年化平均回报率（定义为aari=250∑Nd=1ri，d）、年化平均波动率（定义为aavi=250∑Nd=1ri，d）、市值、市盈率、市盈率、市盈率、贝塔系数、流动性和发起人持股（定义为发起人持有的股份百分比）。365天的平均值是在2015年8月至2016年8月的一年内计算的，所有其他数据都是2015年7月的数据。

RBI发行的364天国库券的削减收益率被用作无风险利率和夏普比率，定义为365天平均回报率-无风险利率365天平均波动率，用于表示风险调整后的回报率。数据主要来自印度经济监测中心（CMIE）的CMIE-PROWESS数据库和印度储备银行印度经济数据库（RBIDBIE）中的RBI报告。3.2方法我们首先测试不同微观结构和公司治理相关因素对低价股回报的影响。在我们的研究中，我们一次只考虑一个因素。首先，根据因子对股票进行排名，然后将其分为两个投资组合——前50%和后50%。然后，对这两个投资组合的年化平均回报率（aari）和年化平均风险调整回报率（365天平均夏普）进行统计t检验，以确定所形成投资组合的回报率之间是否存在任何显著差异。如果可以看出统计上的显著性，那么我们可以得出结论，所考虑的微观结构因素对这些低价股的回报有影响。此外，我们通过指出哪个投资组合的回报率较高，来确定直接或反向影响的性质。需要注意的是，我们采用的是2015年7月的因子数据，而收益率和波动率数据是2015年8月至2016年7月期间的数据。通过这样做，我们本质上是在考虑购买和持有策略产生的年平均回报，其中投资组合在2015年7月形成并持有一年。鉴于研究问题的背景，我们得出了研究假设，并用上述数据进行了检验。