宗迹期货|钢贸商悲观情绪蔓延，铁矿石期货两度跌停

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　　作者|叶青
　　华夏时报
　　来源|Commodity Trading Advisors
　　编辑|潮讯财经，转载请注明出处

　　自美联储宣布加息后，大宗商品价格出现剧烈波动，不仅国际油价大幅回撤，国际化程度较高的铁矿石期货价格也出现剧烈波动。尤其是6月20日，铁矿石期货2209合约价格两度触及跌停板，据宗迹数据显示6月22日铁矿石跌幅5.96%，期货价格下行至709.5元/吨。

　　钢贸商悲观情绪蔓延

　　“近期铁矿石经历了矛盾积累阶段，其自身基本面偏向利好的支撑和钢厂低利润的压力，形成较为稳定的价格区间，既无法形成单独上涨的独立行情，也没有下跌的动力。一直到美联储宣布将联邦基金利率的目标区间大幅上调75个基点，加速全球资金回流向美国，也进一步加强周期错配的预期。”一德期货分析师董良表示。

　　与此同时，国内经历了4、5月份新冠疫情的影响，导致实际需求恶化，叠加海外衰退加速全球终端需求恶化，大宗商品整体受到冲击，国内黑色系在成材高库存压力下，上下游各环节需求并不强劲，从而进一步导致铁矿石期现货价格破位下行。

　　据我的钢铁网调研数据，上周唐山地区钢厂平均毛利润-128元/吨，周环比下调187元/吨。除钢坯外，唐山型钢、带钢、板材、建材多个品种利润均为负值。该机构数据显示，6月底-7月份唐山及周边共计八家钢企十座高炉计划检修减产，日均影响铁水产量约3.37万吨。此外，山西部分钢厂逐步开始自主性减产计划，日产能利用率较上一周下降10%；安徽、福建已有部分高炉停产检修。

　　“市场流动性不足最严重的是成材端高供给高库存的状态无法改变，从MS数据来看，上周五大钢材品种供应降至982.24万吨，减量21.31万吨，降幅2.1%，其中建材环比减量8.4万吨，降幅1.9%；板材环比减量12.93万吨，降幅2.3%。五大钢材品种总库存累增至2215.61万吨，建材库存增加26.43万吨，增幅1.8%；板材库存增加5.24万吨，增幅0.7%，终端消化能力薄弱。”董良表示。

　　董良称，从生铁产量来看，上周日均铁水产量243.29万吨，同比下降1.72万吨，达到高位水平，铁矿石的需求见顶，但刚性采购仍然存在，未来需求下滑来自于部分钢厂检修。从限产来看，行政减产或多或少和保供稳价、保就业有冲突。

　　不过，在没有行政压产背景下，钢厂自发减产进入囚徒困境，容易先减产先出局，但不减产就面临共输的局面，虽然钢厂减产会改变目前的低利润的结构，抑制炉料上涨，但从各机构测算来看，未来生铁产量将维持在239万吨/日附近，很难对铁矿石供需结构造成实质性改变。

　　机构预测铁矿石仍有下跌空间

　　据中国钢铁工业协会监测，5月末，中国铁矿石价格指数(CIOPI)为495.83点，环比下降19.81点，降幅为3.84%；降幅较上月收窄4.81个百分点。从分项指数看，国产铁矿石价格指数为437.75点，环比下降21.19点，降幅为4.62%；进口铁矿石价格指数为506.81点，环比下降19.54点，降幅为3.71%。

　　从全月情况看，5月份CIOPI综合指数平均值为480.86点，比上月平均值下降59.85点，降幅为11.07%。其中：国产铁矿石价格指数平均值为444.76点，比上月平均值下降21.13点，降幅为4.54%；进口铁矿石价格指数平均值为487.69点，比上月平均值下降67.17点，降幅为12.11%。

　　从中国钢铁工业协会监测数据看出，5月份铁矿石价格已经出现回落，在需求减弱的同时，铁矿石供应则有所好转，这也更加促使铁矿石价格出现回调。据海关总署数据显示，5月国内铁矿石进口量9251.7万吨，环比上升7.5%，同比上升3.7%。

　　6月20日，据Mysteel统计数据显示，45个港铁矿石库存12609.03万吨。其中，华北因部分港口铁矿石到港量偏低致使区域内库存有所减量，东北受部分港口泊位混用影响，铁矿船只排队卸货时间延长致使入库量减少，库存亦小幅下降，其他区域库存均呈不同程度的增加。

　　此外，本周到港量虽有增加，但受集中性到港影响，部分船只来不及卸货，最终导致个别区域港口库存增幅不明显。对此，董良表示，现在港口铁矿石库存仍然维持去库存的状态，但去库存的幅度大幅降低，这或许与本期到港量增加有关。

　　从目前实际到港量来看，一直维持在2100-2200吨之间，没完全兑现前期因检修引起澳洲发运减量，那么随着整体发运水平的回升，至7月上旬都将维持去库幅度降低的状态，但从总量来看，港口库存还难以出现实质性积累，目前市场也将累库的节点放在了8月份，核心逻辑仍是减产带来需求下滑。

　　中金：黑色系大跌后市场下一个平衡点在哪？

　　当前原材料价格逐步回落，钢价随成本中枢的松动下行。但本轮价格下跌的幅度超出了我们的预期，主要原因在于成本侧负反馈的开启比我们想象地要更早，钢价下跌击穿了高炉的平均成本线，而原材料价格下跌也为钢价下行打开了空间。我们的确认为市场前期可能高估了未来需求恢复的高度，先前较高的价格在下半年可能会面临需求不及预期的下行风险。因此我们认为这波下跌可能是对下半年需求不及预期的提前反应。从商品交易的主要逻辑上看，前期黑色系的价格上涨是原材料的“强现实”叠加钢材需求“强预期”共同推动，但近来钢价已从“强预期”转向了“弱现实”，而原材料则从“强现实”转向了“弱预期”。

　　在这一波需求不及预期的市场情绪得到释放后，我们预计市场的交易核心或将转向钢厂减产。上周高炉产能利用率继续保持在90%以上的高位，同比降幅仅约1.47ppt，五大钢材品种产量环比小幅下滑2.1%。当前高炉利润亏损普遍已扩大至了200-300元/吨钢的水平，在当前的供需形势下，产量压减势在必行。随着钢企亏损幅度增大，叠加淡季到来，我们看到最近长流程钢厂高炉检修逐步增多，我们预计铁水产量的拐点或将出现。在产量压减落地后，高炉利润修复或驱动钢价企稳以及小幅反弹。但值得注意的是，“稳增长”下部分地区的钢厂可能仍有保产量的诉求。若长流程钢厂的减产不及预期，原材料价格的继续下跌可能仍有阻力。

　　但更长远地看，下半年需求能否兑现依然是市场走势的核心。我们预计下游需求在7、8月份的淡季可能仍不会有太亮眼的表现，因此我们判断钢价或仍处在磨底阶段，难以走出趋势性的行情。但在稳住经济大盘的基调上，宏观上的政策力度依然较强，前期投入较大的基建也将逐步进入实物施工阶段，钢材需求若迎来边际上的改善可能带动市场情绪见底反弹。总体而言，我们预计在走出季节性淡季后基建需求将企稳回升，地产钢需有限改善，需求侧环比改善对钢价将带来一定利好。但对于原材料来说，在钢铁产量基本见顶的情况下，我们预计铁矿、焦煤等原材料的价格可能将很难重回上半年的高位。（中金公司 王炙鹿 郭朝辉）

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关键词：铁矿石 Commodity 中国钢铁工业协会 Advisors mysteel