基于图的国际金融一体化时代划分

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

英文标题：
《Graph-based era segmentation of international financial integration》
---
作者：
C\\\'ecile Bastidon, Antoine Parent, Pablo Jensen, Patrice Abry, Pierre
  Borgnat
---
最新提交年份：
2019
---
英文摘要：
  Assessing world-wide financial integration constitutes a recurrent challenge in macroeconometrics, often addressed by visual inspections searching for data patterns. Econophysics literature enables us to build complementary, data-driven measures of financial integration using graphs. The present contribution investigates the potential and interests of a novel 3-step approach that combines several state-of-the-art procedures to i) compute graph-based representations of the multivariate dependence structure of asset prices time series representing the financial states of 32 countries world-wide (1955-2015); ii) compute time series of 5 graph-based indices that characterize the time evolution of the topologies of the graph; iii) segment these time evolutions in piece-wise constant eras, using an optimization framework constructed on a multivariate multi-norm total variation penalized functional. The method shows first that it is possible to find endogenous stable eras of world-wide financial integration. Then, our results suggest that the most relevant globalization eras would be based on the historical patterns of global capital flows, while the major regulatory events of the 1970s would only appear as a cause of sub-segmentation.
---
中文摘要：
评估全球金融一体化是宏观计量经济学中的一个经常性挑战，通常通过目视检查搜索数据模式来解决。经济物理学文献使我们能够利用图表构建互补的、数据驱动的金融一体化度量。本文研究了一种新的三步方法的潜力和利益，该方法结合了几个最先进的程序，以i）计算代表全球32个国家（1955-2015）金融状况的资产价格时间序列多元依赖结构的基于图形的表示；ii）计算5个基于图的指数的时间序列，这些指数描述了图拓扑的时间演化；iii）使用构建在多元多范数全变差惩罚函数上的优化框架，将这些时间演化分段为分段常数时代。该方法首先表明，有可能找到全球金融一体化的内生稳定时代。然后，我们的结果表明，最相关的全球化时代将基于全球资本流动的历史模式，而20世纪70年代的主要监管事件只会作为细分的原因出现。
---
分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
--
一级分类：Economics        经济学
二级分类：Econometrics        计量经济学
分类描述：Econometric Theory, Micro-Econometrics, Macro-Econometrics, Empirical Content of Economic Relations discovered via New Methods, Methodological Aspects of the Application of Statistical Inference to Economic Data.
计量经济学理论，微观计量经济学，宏观计量经济学，通过新方法发现的经济关系的实证内容，统计推论应用于经济数据的方法论方面。
--
一级分类：Physics        物理学
二级分类：Data Analysis, Statistics and Probability        数据分析、统计与概率
分类描述：Methods, software and hardware for physics data analysis: data processing and storage; measurement methodology; statistical and mathematical aspects such as parametrization and uncertainties.
物理数据分析的方法、软硬件：数据处理与存储；测量方法；统计和数学方面，如参数化和不确定性。
--

---
PDF下载：
--> Graph-based_era_segmentation_of_international_financial_integration.pdf (1.72 MB)

2022-6-24 00:51:17 上传

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：金融一体化 国际金融 一体化 econometrics Multivariate

以图表为基础的国际金融一体化时代细分，巴斯蒂顿大学（1）、安托万大学（2）、巴勃罗·詹森大学（3）、帕特里斯·阿布里大学（3）、皮埃尔·博格纳特大学（3）（1）领导，法国土伦大学；bastidon@univ-tln。fr（2）LAET，里昂科学（UMR CNRS 5593），法国OFCE；安托万。parent@sciencespo-里昂。fr（3）里昂大学，里昂大学，克劳德·伯纳德大学，法国里昂物理实验室，F-69342；{巴勃罗、詹森、帕特里斯、阿布里、皮埃尔、博尔格纳特}里昂。frabstractassessment全球金融一体化是宏观计量经济学中经常遇到的挑战，通常通过目视检查搜索数据模式来解决。经济物理学文献使我们能够利用图表构建互补的、数据驱动的金融整合指标。本文研究了一种新的三步方法的潜力和利益，该方法结合了几个最先进的程序，以i）计算代表全球32个国家（1955-2015）金融状态的资产价格时间序列多元依赖结构的基于图表的表示；ii）计算5个基于图的指数的时间序列，这些指数表征了图拓扑的时间演化；iii）使用多元多范数全变差惩罚函数构造的优化框架，将这些时间演化分段为分段常数时代。该方法首先表明，有可能找到全球金融一体化的内生稳定时代。然后，我们的结果表明，最相关的全球化时代将基于全球资本流动的历史模式，而20世纪70年代的主要监管事件只会作为细分的原因出现。关键词：金融一体化；图拓扑；时间分割；多元时间序列；EconophysicsPreprint于20191年5月29日提交给Physica A。

引言目前的工作范围是将数据处理方法与经济时间序列中依赖关系的基于图形的表示相结合，以便从历史角度评估国际金融一体化。金融一体化意味着不同国家的股票市场指数应该是高度相关的时间序列，因为从经济角度来说，这意味着一个价格规律在一个国家和另一个国家之间很适用。虽然宏观经济学关于国际金融一体化的经典观点是基于对“U形曲线”（如[1，2]）的探索和解释，但确定稳定金融一体化的相关时代仍然是一个挑战。事实上，金融一体化的事实和动态因国家而异。例如，关于国际金融一体化的相关原因和历史分期，有两种可能的假设：主要基于国际资本市场的制度框架和。

另一种基于私人（或市场）决策的周期划分，与国家间资本流动的实际变化相关，从而修改价格序列之间的依赖关系）。更为复杂的是，可能的原因与金融一体化变化之间的延迟可能会因国家而异，而且很明显，监管冲击不会在不同国家的同一时间发生。在这种情况下，目前的工作旨在通过全球股票市场依赖结构的关键变化来确定国际金融一体化的时期或时代。除了现有拟议的财务整合年表（遵循任一假设），可以直接从不同国家的股票市场指数中获得该决定。为此，我们首先估计了它们之间的依赖关系结构。金融一体化的稳定时代应该出现，因为依赖关系变化不大。然而，直接在协方差结构的滑动估计上评估局部平稳性将导致过于严格的程序，要求所有成对国家之间的相关性随时间保持不变。在阐述[3，4]中的观点时，我们建议通过使用金融网络的时间相关图表示，只保留对金融整合的全局描述。事实上，开创性的工作[3]首次表明，金融市场之间的相关性可以通过在相关距离矩阵上只保留最小生成树来研究，因为它包含有意义的市场经济分类法。在最近的作品中，人们非常感兴趣地使用了它。

[5, 6, 7].本经济物理学文献旨在研究和管理投资组合，同时我们考虑国家层面的股票市场，以研究国际金融一体化。从股票市场之间演化依赖关系的基于图的表示出发，开发了基于图的分割程序，该程序将重点放在图的全局和拓扑结构上，而不是放在成对关系上。该程序将利用[8]中研究的多元分割方法，同时应用于从股票市场之间相关性的图形表示中提取的时间相关特征。1.1. 相关工作1.1.1。金融网络相关性的图形表示本文将使用相关性图研究价格指标之间的相关性。起点是基于Mantegna开创性贡献的证券投资组合的经济物理学文献[3，9]，他通过计算基于资产价格动态共同组成部分的金融网络拓扑表示来发展这种方法。基本原则非常接近金融综合价格指标的一价定律。从这一表述中，可以研究股票回报时间序列的相关结构[5]，全球股票市场相关和基于相关的图表中的各种时间尺度[6]，甚至协整或格兰杰因果关系[7]。然而，虽然经济物理学文献旨在量化不同时期投资组合管理中的风险分散，但目前工作的目标是，如[4]所示，从历史角度评估国际金融一体化。

为此，采用了不同的观点，最重要的是需要一种在全球范围内长期有效的分割方法。1.1.2. 基于数据驱动的细分。受经济物理学和宏观经济学的启发，有人提出了数据驱动的信号处理方法，将时间序列分段为平稳周期。此外，根据协方差结构对多变量时间序列进行分割是多变量信号处理中经常遇到的一个话题，例如传感器网络（如天气传感器）的测量、金融数据分析[10]、互联网传输数据[11]，甚至汽车传感器[12]。一般策略包括首先从数据中估计多元协方差结构（例如，见文献[13]中的经典方法），然后将协方差结构后验分割为稳定或局部平稳的周期。这种协方差（或图形模型）分割可以使用贝叶斯框架（例如，[10]）或设计用于惩罚协方差结构变化的特定优化程序（例如，[14]）来实现。此外，可以使用协方差相关性估计中的变化点检测程序，例如[15、16、17、11]。例如，可以在[18，19]中找到更详尽和最新的参考文献列表。目前的工作与这些方法不同，因为完全协方差结构不需要保持平稳。事实上，对于宏观经济学的解释，只有全球主导结构需要保持不变，而不是所有的成对关联。因此，在使用多元时间序列分割之前，我们首先通过从基于相关性的图中提取特征（如《经济物理学》中所建议的）来提取全局结构，这里利用了[8]中的方法。1.1.3.

经典宏观经济学中的金融一体化为了研究国际金融一体化，找到稳定金融一体化的相关时代是一项重要的任务，但也是一项困难的任务。例如，文献[20、21、22]表明，在导致整合发生变化的事实发生数年后，隔离和整合之间的临界阈值可能会跨越。在[1，2]中，国际金融一体化是在国家层面上使用价格和数量指标进行评估的，并基于对“U形曲线”的探索：高度一体化的第一个时代是从工业革命到第一次世界大战，第二个时代是从20世纪80年代初开始的。这条U形曲线的底部是从大萧条到20世纪50年代。这种分析中的一个问题就是准确地确定所有国家的趋同程度[23，24]，以及确定细分和一体化之间的阈值（参见[21]和[22]）。在理论层面上，我们接受了两个可能的假设，以构建国际金融一体化历史的相关分期。第一个假设是主要基于国际资本市场制度框架的阶段性假设，这是最普遍接受的假设。另一种假设是基于私人决策（或市场决策，如果考虑到私人决策在市场面前产生的总体影响），导致国际资本流动模式的巨大变化，从而导致网络结构的变化。制度框架假说。《国际货币关系史》提出了二战后国际金融一体化阶段的规范年表。

在我们的研究期间，这一成熟的时期涉及三个主要时期：1971年所谓的布莱顿-伍兹固定交换系统的解体；1971年至1975年间的一段动荡时期；然后，随着《金斯敦协议》的签署和1976年推出的灵活汇率，国际货币和金融关系迎来了一个新时代。私人决策假说。或者，资本流动的历史分为四个不同的时期：第一个时期至20世纪60年代末，资本流动以北-北模式为主；第二个时期至20世纪80年代初，资本大量南北流动；第三个时期至20世纪90年代中期，资本回归北-北模式，随着新兴市场的出现，第四个时期是南北资本流动的新的逐步和选择性上升。不同时期主要由发达经济体和发展中经济体之间的增长差异决定。这四个时期的其他因素是：i）以外币，特别是美元为单位的国际借贷活动，在1973年至1980年间增长了380%；ii）20世纪70年代的石油冲击加剧了流动性过剩，因此需要向国际银行放贷，但也需要向非石油发展中国家借款；iii）认识到1980年后导致南北资本流动的累积债务的难以承受性质，以及iv）2008年全球金融危机导致的长期低迷，增加了对发展中（尤其是新兴）经济体的外国直接投资，超过了对发达经济体的投资。总结然后，《经济学人》面临着金融一体化的各种可能解释和阶段划分。

从历史的角度来看，评估稳定的全球金融一体化的相关时代是一项具有挑战性的任务，可以通过本文提出的数据驱动细分加以补充。我们在这里表明，通过全局查看价格指标之间的依赖结构，可以避免任意决策。1960、1970、1980、1990、2000、201000.511.522.533.54任意单价表示澳大利亚Algiumbrazilcanadaswitzerlandchilechinicazrepgermanydenmarkspaininlandfranceukgreeceireland sraelindiaitalyjapankorealuxembourgmexmexiconetherlandsnorwaynewZealandPolandrussiaswedenussasouthaf 1960、1980、2000、20100123456指数值表示平均长度中心系统d（d）平均距离NNMean Degrnn图1：分析程序：3步。步骤1（左）：价格指数时间序列；第二步（中间）：协方差估计，这里用它的最小生成树表示，用来描述整体依赖结构。顶部：MST使用经典MDS表示，底部：使用树的层次视图。步骤3（右）：基于图的依赖结构演化的时间序列，在5个连通性和距离指数中，使用时间分段（注：用作标签的年份设置在窗口末尾）。1.2. 贡献和概述贡献是提出一个研究股票市场之间相关性的程序，目的是找到相关稳定的金融整合时代。这项研究是在资产价格时间序列上进行的，就像大多数经济计量文献（如[25]）。使用的数据集在第2节中有详细说明）：它包含了1955年至2015年期间来自（多达）32个不同国家的国家股票市场指数的集合。该程序包括三个步骤，如图1所示，并在第3节中详细说明。

第一步，根据协方差结构的经验估计，基于相关距离的最小生成树（MST），构建国家间关系图；由于对几年的（长）滑动窗口（有重叠）进行了分析，它给出了与时间相关的图。第二步计算一组5个拓扑指标，量化构建的MST图中的距离和连接度。因此，它将32个资产价格时间的分析替换为5个代表全局协方差图结构随时间演化的时间序列的分析。在第三步（如图2所示），将基于函数优化的多变量分段常数信号去噪程序应用于这些拓扑索引时间序列，以检测图结构中的变化点。整个过程允许识别以局部平稳网络结构为特征的全球化时代。我们的结果将在第4.2节中结合宏观经济数据进行介绍和讨论。数据2.1。数据集。使用的数据集包括全球多达32个国家的股票市场价格指数，由经济历史数据参考机构OECD的月度货币和金融统计数据汇编而成。这些指数在国家层面上具有代表性，包括所有上市股票的收盘日价值或广泛的覆盖面，通常以简单的算术平均值表示。1955年1月至2015年，每月收集数据，可在FRED数据库中获取(<https://fred.stlouisfed.org/>). 在过去几年中，只有13个国家被记录在案，从2005年起，最多有32个国家被记录在案。我们一直在检查，除了20世纪60年代从13个国家跃升到18个国家之外，这一增长与下文报告的演变之间没有任何关联。2.2.