密码资产的最优选择模型

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英文标题：
《A Model of the Optimal Selection of Crypto Assets》
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作者：
Silvia Bartolucci and Andrei Kirilenko
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最新提交年份：
2019
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英文摘要：
  We propose a modelling framework for the optimal selection of crypto assets. Crypto assets differ by two essential features: security (technological) and stability (governance). Investors make choices over crypto assets similarly to how they make choices by using a recommender app: the app presents each investor with a pair of crypto assets with certain security-stability characteristics to be compared. Each investor submits its preference for adopting one of the two assets to the app. The app, in turn, provides a recommendation on whether the proposed adoption is sensible given the assets\' essential features, information about the adoption choices of all other investors, and expected future economic benefits of adoption. Investors continue making their adoption choices over all pairs of crypto assets until their expected future economic benefits can no longer be improved upon. This constitutes an optimal selection decision. We simulate optimal selection decisions considering the behaviour of different types of investors, driven by their attitudes towards assets\' features. We find a variety of possible emergent outcomes for the investments in the crypto-ecosystem and the future adoption of the crypto assets.
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中文摘要：
我们提出了一个密码资产优化选择的建模框架。加密资产有两个基本特征：安全性（技术）和稳定性（治理）。投资者选择加密资产的方式与他们使用推荐应用程序进行选择的方式类似：该应用程序向每个投资者提供一对具有特定安全稳定性特征的加密资产，以供比较。每个投资者都会向app提交其采用这两种资产之一的偏好。反过来，该应用程序提供建议，说明拟议的采用是否合理，考虑到资产的基本特征、所有其他投资者的采用选择信息以及采用的预期未来经济效益。投资者继续在所有加密资产对上做出采用选择，直到其预期的未来经济效益无法改善为止。这是一个最佳选择决策。我们模拟了考虑不同类型投资者行为的最优选择决策，这是由他们对资产特征的态度决定的。我们发现了加密生态系统投资和加密资产未来采用的各种可能的紧急结果。
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分类信息：

一级分类：Computer Science        计算机科学
二级分类：Computers and Society        计算机与社会
分类描述：Covers impact of computers on society, computer ethics, information technology and public policy, legal aspects of computing, computers and education. Roughly includes material in ACM Subject Classes K.0, K.2, K.3, K.4, K.5, and K.7.
涵盖计算机对社会的影响、计算机伦理、信息技术和公共政策、计算机的法律方面、计算机和教育。大致包括ACM学科类K.0、K.2、K.3、K.4、K.5和K.7中的材料。
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Risk Management        风险管理
分类描述：Measurement and management of financial risks in trading, banking, insurance, corporate and other applications
衡量和管理贸易、银行、保险、企业和其他应用中的金融风险
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Statistical Finance        统计金融
分类描述：Statistical, econometric and econophysics analyses with applications to financial markets and economic data
统计、计量经济学和经济物理学分析及其在金融市场和经济数据中的应用
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PDF下载：
--> A_Model_of_the_Optimal_Selection_of_Crypto_Assets.pdf (1.67 MB)

2022-6-24 05:33:55 上传

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关键词：选择模型 最优选择 Applications Quantitative Econophysics

密码资产的最优选择模型*Silvia Bartolucci+Andrei KirilenkoAbstracts我们提出了一个加密资产优化选择的建模框架。加密资产有两个基本特征：安全性（技术）和稳定性（治理）。投资者对加密资产的选择与他们使用推荐应用程序进行选择的方式类似：该应用程序向每个投资者提供一对具有特定安全稳定性特征的加密资产，以供比较。每个投资者都会向app提交其优先考虑采用这两种资产中的一种。鉴于资产的基本特征、配股投资者的认股选择信息以及认股的预期未来经济效益，该应用程序反过来提供了关于拟议认股是否合理的建议。投资者继续对所有加密资产对进行选择，直到其预期的未来经济效益无法再提高为止。这是一个最佳选择决策。我们模拟了最优选择决策，考虑到不同类型投资者的行为，受他们对资产特征的态度驱动。我们发现了加密生态系统投资和加密资产未来采用的各种可能的紧急结果。关键词：加密资产、选择、采用、动态1简介加密资产是一种无形的数字资产，其发行、出售或转让由加密技术担保，并通过分布式账本（区块链）以电子方式共享。区块链又是一个发行和交易记录（分类账）的数据库，其副本存储在多个计算设备（节点）上，这些设备（节点）构成一个分布式计算机网络。每个加密资产都有自己的区块链，由自己的节点网络支持，提供处理能力和内存容量。

给定区块链的所有节点存储区块链的整个历史的副本。一些节点还支持区块链，根据预先指定的（共识）算法选择、验证并将新记录块添加/链接到分类账中【1、2、3】。从2008年比特币区块链上发行比特币开始[4]，过去十年中发行了数千个加密资产。加密资产生态系统目前包括具有各种基础技术特征（特定加密技术和电子共享协议）的资产，以及各种治理解决方案（私有与开放访问账本和各种共识算法）。根据现行标准，加密资产不符合现金或金融工具的定义，因为它不代表导致任何可识别实体承担货币或金融负债的索赔或合同关系[5]。然而，加密资产是一种无形的数字资产，因为它没有物理实体（无形），但可以数字识别（数字），并在预期未来经济利益的情况下持有（资产）。例如，加密资产已被发行人出售，从真正的到彻头彻尾的欺诈，并被数十家*初稿+帝国理工学院商学院全球金融与技术中心和伦敦大学学院区块链技术中心。通信地址：s。bartolucci@imperial.ac.uk帝国理工学院（Imperial College Business School）、剑桥法官商学院（Cambridge Judge Business School）和CEPR的全球金融和技术中心。电子邮件：a。kirilenko@imperial.ac.ukinvestors具有不同程度的成熟度，因此吸引了全世界监管机构的审查。虽然大多数加密资产将变得一文不值，但一些可能最终被广泛采用，以确保其生存。

此外，极少数加密资产可能会成为未来的首选资产，无论大小投资者都可以使用这些资产以受加密保护的、无形的、数字原生形式存储和转移财富，尽管它们的价格可能会大起大落。投资者将如何对许多可用的加密资产做出最佳选择决策？这些无形数字资产的哪些特征将推动投资选择？哪些类型的资产（不代表区块链负债）将继续存在，哪些将消亡？在本文中，我们提出了一个在现有和未来加密资产之间进行选择的建模框架。在我们的框架中，加密资产有两个基本特征：安全性和稳定性。加密资产的安全性代表了用于抵御网络欺诈、操纵、滥用和攻击的加密和电子通信技术的技术成熟度。使用更先进的加密技术将使acrypto资产相对于其他加密资产更加安全。加密资产的稳定性代表其潜在的缺陷治理，可能导致其价值的损失、挪用或稀释。使用可信的法律、监管和自我监管（例如，共识机制）属性可以使加密资产更加稳定。

例如，如果加密资产可以可靠地表示为可识别实体（如中央银行、基金会、公司或特殊目的机构等）的分类账负债，则可以提高其稳定性。在我们的框架中，投资者选择加密资产的方式与他们使用推荐应用程序进行选择的方式类似：该应用程序向每个投资者提供一对具有特定安全稳定性特征的加密资产，以供比较；各投资者向app提交其采用两种资产之一的偏好；考虑到资产的基本特征、所有其他投资者的采纳选择信息以及采纳的预期未来经济效益，应用程序inturn提供了建议，说明拟议采纳是否合理。投资者继续对所有加密资产对进行选择，直到其预期的未来经济效益无法改善为止，这构成了最佳选择决策。我们模拟了投资者在四种主要关注的加密资产类型上的最优选择决策——高安全性/高稳定性、低安全性/高稳定性、高安全性/低稳定性和低安全性/低稳定性。出于公开目的，我们将其分别描述为中央银行数字货币（CBDC）、稳定货币、加密货币和加密代币。中央银行数字货币（CBDC）可以定义为一国货币的数字原生形式，也可以定义为该国货币管理局储备账户中以数字形式持有的余额。如果由可信的金融机构发行，则可以认为它非常稳定，因为它将代表金融机构的直接（分类账）负债。

通过使用由中央金融管理局管理的先进加密技术、加密算法和网络防御能力的组合，也可以使其非常安全[6、7、8、9]。CBDC提出了从技术和经济到基础的复杂问题，例如，在日益数字化的世界中，中央银行应该扮演什么角色？稳定货币是一种加密资产，其价值与一揽子货币或现金等价物、现有金融工具、实物资产（如商品）以及一揽子其他加密资产挂钩【10】。根据抵押方法，存在三种主要的稳定货币类别。资产抵押稳定公司由（分类账）资产支持，例如美元或欧元的固定资产，并且是最集中的，因为它们依赖一个中央机构作为用于支持加密资产的资产的托管人。加密抵押资产更加分散：抵押在链上完成，即使用智能合约在分布式账本平台上锁定数字资产。非抵押稳定货币是算法支持的资产，系统中硬币供应量的增加或减少由数学确定并自动修改。加密货币是分散的加密资产，依靠加密技术来确保网络中的对等方之间的价值转移【1】。开创性的加密货币比特币（Bitcoin）[4]出现于2008年，之后不久又出现了大量其他货币，呈现出非常异构的特征，并改进了比特币的一个子功能。

值得注意的例子是以太坊平台，其中引入了智能合约功能，或者是Monero和ZCash平台，其改进了用户的匿名化技术，并采用了新的加密原语来增强系统的能力【11，12】。加密代币是建立在分布式账本平台上的可交易加密资产和实用程序。如果加密代币授予持有人访问现有或未来产品或服务的权限，则可以将其视为公用事业代币，该产品或服务构建在现有分布式账本平台（如以太坊）上。在某些情况下，代币可能被视为未来销售、投资和参与计划，以资助项目，并可能呈现证券的典型特征，即对未来现金流的索赔。事实上，不属于这一类别的代币也存在，它们可能为用户提供最多样化的权利和功能【13】。我们的论文为加密资产和区块链的新兴文献做出了贡献。其中一部分文献研究不同加密资产类别的特征，旨在对其进行分类并预测其未来行为。例如，在【14】中，作者提出了一种通用分类法，以根据平台的构建块和子组件（如加密、共识机制等）导航和区分不同的区块链和分布式账本。在【15】中，加密代币和加密货币根据其市场资本进行分类：与加密货币相比，加密代币市场资本的幂律分布呈现出更大的指数。

这两类货币的增长及其市值增长和分布通过类似的人口动力学模型进行描述。另一部分文献研究嵌入区块链平台的经济激励，尤其是比特币。在【16、17、18】中，研究了采矿费的激励机制以及采矿活动的相关成本。在[19、20、21]中，对加密货币激励进行了建模和分析，并提出了最优加密货币设计。在我们的模型中，我们没有具体讨论并包括平台的低级技术特征（例如共识或加密协议），但我们提供了资产的宏观分类，包括两个主要属性，即安全性和稳定性。还有基于代理的加密货币市场模型。例如，[22]展示了一个比特币市场，该市场有不同类型的交易者（图表交易者和/或随机交易者），再现了市场的一些关键样式化事实，如比特币价格典型时间序列和波动率聚类。相反，为了评估新数字货币的接受机制，在[23]中，作者通过使用标准货币采用的简单模型，特别是[24]，展示了网络效应和转换成本如何阻碍新货币的采用，即使所有人都同意其相对于现有货币的优势。使用实证数据的研究侧重于使用机器学习技术了解加密货币市场的动态【25，26】，探索比特币对等网络的特性和效率【27】，以及比特币区块链上支付网络的演变和分类【28】。

实证研究还包括加密货币价格预测和估值[29]和情绪分析[30，31]，以调查从新闻（如推特）中提取的情绪与加密货币价格之间的相互作用。本文的组织结构如下。以秒为单位。2、我们介绍了加密资产分类框架，描述了投资者采用加密资产的决策过程。以秒为单位。3、给出了同质投资者和异质投资者情况下的模拟结果。最后，以秒为单位。4我们讨论了可能的扩展和未来展望。2加密资产模型在本节中，我们介绍了通过“加密应用程序”优化投资者可用加密资产的需求和供应模型。图1.2.1加密资产的供应在供应端，有 1向投资者提供加密资产。我们假设加密资产通过两个基本特征相互区别：安全性和稳定性。加密资产的安全性表示其在网络欺诈、操纵、滥用和攻击方面的技术脆弱性。使用更高级的加密图1：优选模型主要组件的方案。技术将使加密资产在某个时间点相对于其他加密资产更加安全。换句话说，安全性是加密资产的一个横截面属性。加密资产的稳定性反映了其潜在的错误治理。在其他条件相同的情况下，更大程度地依赖（成本高昂的）监管或自我监管治理以及更明确的法律或程序追索权，将使加密资产在可回收价值方面更加稳定。

因此，稳定性是加密资产的时间序列属性，反映了其在给定安全级别下跨时间保留价值的能力。通过采用更可信的法律、监管和自律（如共识机制）属性，可以改善治理。如果加密资产可以可靠地表示为可识别实体（如中央银行、基金会、有限责任法律实体或特殊目的机构等）的分类账负债，则可以提高加密资产的稳定性。我们将安全性和稳定性视为固定的外部属性，其取值范围为s∈ [0，1]和ξ∈ 分别为[0，1]。使用这种分类法，我们可以参数化不同类别的加密资产。资产可以通过从高稳定性和高安全性资产（s，ξ≥ 0.5），例如中央银行数字货币，低稳定性和低安全性资产（s，ξ<0.5），例如加密代币。我们的加密资产分类如表1所示。这个相当简单的框架允许我们以一种定量和简洁的方式对complexreal单词资产进行分类。我们假设，安全改进可以通过支付技术升级的外部固定成本来实现。建模此成本是未来工作的主题。我们假设可以通过收取交易费用来实现和维持治理方面的改进。