2022年6月宏观经济数据分析

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       统计局近日公布了6月相关经济数据，总体上看呈现快速复苏的态势。

       首先关注零售，6月零售增长3.1超出预期。

将6月数据同2020年疫情发生后的零售数据对比来看，

  

今年6月恢复的步伐明显更大。汽车消费增长明显，6月汽车消费在政策支持下增长13.9%。除汽车消费受政策支持明显增长外，6月失业率明显下降可能是支撑零售快速恢复的主要原因。从城镇调查失业率的数据来看，6月下降0.4个百分点，

城镇调查失业率               1月   2月  3月   4月  5月  6月  7月  8月  9月  10月  11月  12月

                          2022年  5.3   5.5   5.8    6.1  5.9  5.5

                          2021年  5.4   5.5   5.3    5.1  5.0  5.0   5.1   5.1  4.9   4.9     5.0    5.1

                          2020年  5.3   6.2   5.9    6.0  5.9  5.7   5.7   5.6  5.4   5.3     5.2    5.2

是近年来单月下降幅度最大的一个月。2020年疫情过后3月的失业率也有所下降，但4月重又上升，显示了降低失业率的艰难。后期失业率是否会持续下降值得密切关注。虽然整体失业率下降，但青年就业人口的失业率依然在上升，

16-24岁人口调查失业率   

          1月    2月   3月    4月    5月   6月   7月   8月   9月   10月  11月  12月                      2022  15.3  15.3  16.0  18.2  18.4  19.3

2021  12.7  13.1  13.6  13.6   13.8  15.4  16.2  15.3  14.6  14.2  14.3  14.3

2020  12.5  13.6  13.3  13.8   14.8  15.4  16.8  16.8  15.0  13.2  12.8  12.3

解决好大学生就业问题依然需要各方多出实招。

      失业率快速下降背后离不开投资的稳定。

将今年的投资数据同2020年疫情发生后的数据对比，

就会发现今年的数据比2020年的数据好很多。

      在需求向好的背景下，工业增加值的恢复速度却不及2020年，

背后的原因在于库存周期不同，2020年处于加库存周期，而当前随着PPI的下降企业开始进入新一轮去库存周期，5月库存增速已开始下降，

工业企业产成品存货            

                                                 单位：亿元

          1-2月       3月        4月       5月

2022   53821   56061   57874   59584

增幅   16.8       18.1        20        19.7  

6月的数据尚未公布，估计去库存的力度不小。

      6月经济恢复步伐加快，后期经济增长形势该如何看待？笔者认为后期经济将面临出口增速下降、房地产投资下行、企业去库存等不利因素，下行压力依然较大。

      首先关注出口，6月出口增速继续加快，超出市场预期。

                        单位：人民币   

出口     1-2月     3月       4月        5月       6月

2022   34716  17535   17426    19765  22079

增幅      13.6      12.9     1.9         15.3      22

顺差

2022   7388     3006    3251       5029    6501

增幅       9.3       242      17.6        69.9       95

为什么6月出口表现如此亮眼？从区域来看，对东盟和韩国出口加速。增速都超过了30%，

对东盟出口   

             1-2月      3月        4月       5月       6月

2022   4864.3   2643.8   2816.2  3163.6  3471.5

2021   4398.3   2434.5   2668.9  2547.5  2597.5

增幅      10.6      8.6        5.5        24.2       33.6

对韩国出口

            1-2月      3月        4月       5月        6月

2022   1509.8    844.4    857.2    992.6   1051.9

2021   1310       750       810.7    813.3   807.4

增幅     15.2       12.6       5.7          22      30.3

原因可能与RCEP的协定生效有关，后期可能还会保持强劲增长的势头。这对中国经济无疑是一个好消息。

对美国和欧盟的出口也保持了比较高的增速，

对美国出口

            1-2月     3月        4月       5月        6月

2022   5834.1   3004    2931.2   3328.8  3733.4

2021   5253.9  2493.3  2726.8   2918.6  3023

增幅     11         20.5       7.5         14        23.5

对欧盟出口

             1-2月      3月        4月       5月        6月

2022   5824.8   2824.5   2739.5  3086.1   3357.5

2021   4805.9   2357.6   2589.9   2595     2776.3

增幅      21.2      19.8        5.8        18.9      20.1

对美欧出口比较好的原因可能有两点：一是全球产业链的恢复依然还需要时间。从美联储编制的全球供应链压力指数来看，俄乌开战后该指数一改前期快速下跌的态势，3月和4月连续上升，5月再次下跌，但要恢复到正常水平依然需要时间。

二、从美国的历史数据来看,前两次经济衰退时，进口金额和进口价格指数都是同时下跌，但此次进口金额下跌，但进口价格还在上涨。  

在2000年的那一轮衰退中进口价格指数从101.6下跌到91.4下降10%，进口金额下跌17.5%；在2008年的那一轮衰退中进口价格指数从147.5下跌到113，下降23.4% ，进口金额下跌 35.7%。在全球经济面临滞涨的背景下，预计美国的进口价格指数很难像08年那样快速深幅下跌，美国的进口金额下跌更有可能像2000年那样平缓下跌（至少在大型金融机构破产以前会如此）。综合来看，未来三个月出口可能还会有一个缓冲期。但需要指出的是虽然美国物价j继续上涨，但零售表现停滞，进口金额已经开始下降，

后期不利影响不可避免会波及到我国的出口。

(未完待续）

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关键词：宏观经济数据 经济数据 宏观经济 数据分析 进口价格指数

     地产投资下行对经济的影响也不容忽视。6月随着房贷利率下调，房地产销售降幅缩小，

房产地产销售                                                              单位：亿元

         1-2月      3月      4月     5月       6月     7月     8月      9月     10月     11月      12月

2022  15459  14196   8135  10548  17735

增幅    -19.3    -26.4   -46.6   -37.7   -20.8

有乐观人士认为地产投资会在年内逐渐企稳回升

房地产投资                                         单位：亿元

            1-2月     3月      4月       5月       6月

2022   14499  13266  11389  12980   16180

增幅      3.7       -2.4     -10.1    -7.8      -9.4

但是从历史数据来看销售企稳传导到投资上的时间越来越长，而且当前房地产企业面临的信用环境非常严峻，资金来源和银行贷款下降幅度依然很大，

房地产资金来源                                                              单位：亿元  

          1-2月     3月      4月       5月      6月       7月      8月      9月     10月     11月    12月

2022  25143  13016  10363  11882  16443

增幅    -17.7    -23      -35.5    -33.4    -23.6

国内贷款

         1-2月     3月       4月      5月      6月       7月      8月       9月     10月     11月     12月

2022  4105   1420    1312    1208   1761

增幅  -21.1    -29.7     -28      -34     -32

上游企业和下游客户对房地产企业的忍耐度越来越有限，笔者判断年内房地产投资还将继续下跌，最大跌幅可能在明年一季度，月度最大跌幅可能超过20%。从GDP占比看，2020年房地产及其产业链占我国GDP的17%（完全贡献），其中房地产业增加值占GDP的7.3%（直接贡献），房地产带动产业链占GDP的9.9%（间接贡献）。统计局公布的房地产增加值，不仅包含地产开发，还包括物业管理、地产中介和房屋租赁等活动产生的增加值，很难测算地产投资下跌对经济增加值的准确影响，但估计不会小。总体上看，今年底和明年上半年风险最大，下半年随着地产投资回升和企业减库周期收尾，压力将会减小。

       如何应对？近期因为楼盘停工而引发的停止还贷风潮值得高度重视。高频数据显示7月以来由于停贷风潮发酵，30大中城市商品房成交面积再度回落，



本轮地产周期中，地产销售下跌幅度大的一个重要原因在于大型房企信用危机频现，消费者不愿买期房了。



                                  1-2月    1-3月    1-4月    1-5月    1-6月  

商品房期房销售面积   13104   25952   33201   42252    57019

                    增  幅      -14.1    -18.4     -25.4    -28.2     -27.3

商品房现房销售面积    2598     5094     6587    8486     11904

                    增  幅      23.0      21.3      13.6      13.2     16.3

而在期房大幅下跌的同时，现房销售面积呈两位数增长。这个现象表明不是没有需求，而是现行的市场秩序被开发商破坏了，消费者对期房缺乏信心，不敢买期房，造成地产销售大幅下跌。现行的预售制度从长期来看肯定要改，但当下房企的资金链非常紧张，马上改不仅会有一大批开发商倒闭，对经济大局也有极为不利的影响。地方政府和开发商需要高度重视保交楼的问题，如果任由停贷风潮继续蔓延，地产崩盘并不是危言耸听。反过来看，如果正常的市场秩序能够得到维护，消费者对买期房有信心，开发商的房子才能卖得出去，地方政府也才会有卖地收入。建议各方拿出最大的诚意，尽最大的努力，妥善解决相关问题。

       除了妥善应对停贷风潮外，还需要储备更多的增量政策以便在形势不利时，有能力应对，不至于措手不及。我国在1998年采用大规模增加基建投资的方式成功应对了亚洲金融危机。由于效果很好，所以每当遇到危机时，就有人会想到增加基建投资。但值得注意的是当前情况同1998年有很大的不同，具体有哪些不同，由于高速公路的统计数据比较完善，下面用高速公路的数据来举例说明。

      根据统计年鉴的数据，截至1998年底我国的高速公路总里程只有8733公里。

截至2020年底我国有高速公路16.1万公里，2020年一年增加的高速公路里程就超过了1998年以前的总和。



而从需求来看，公路货运需求停滞，


  公路客运需求明显下降，


当然公路货运需求和客运需求同高速公路的货运需求和客运需求可能还是有差异的。但从交通部公布的收费公路通行费收支统计来看，收支缺口越来越大，


继续采用大规模基建的方式来应对经济的下行压力风险很大。交通部从2015年开始每年出收费公路统计公报。从【《2015年全国收费公路统计公报》解读】（https://xxgk.mot.gov.cn/jigou/glj/201610/t20161027_2979383.html）

一文中透露出的信息来看，2010年至2014年全国经营性公路收支平衡结果依次为：170.2亿元、-114.4亿元、-59.4亿元、-101.1亿元和-277.4亿元。更早的数据无从得知，但从微观感受来看，90年代末修高速公路利润很丰厚。我们今天学习98年成功应对金融危机的经验，由于形势已经发生了很大的变化，照搬1998年应对金融危机的具体做法已经不行了，而要学习其精髓。

       那么98年的精髓又是什么？？？笔者个人的理解是抓住事关经济发展全局的短板大力投入。从98年的情况来看，基建严重滞后，对国民经济发展形成制约。而当时企业的资本实力相对较弱，虽然基建投入回报不菲，但动辄数亿或者数十亿的建设资金即便是国企甚至地方政府也不是随便就能拿得出来的。通过增发国债投资基建，不仅解决了制约经济发展的短板，而且形成了一批优质资产。

       当下事关经济发展全局的短板又在哪里？？？

(未完待续）

出乎意料，不可思议。
防疫收入多少?

      

      当下事关经济发展全局的短板又在哪里？？？在回答这个问题以前先来看相关数据，2021年计算机、通信行业的营业利润率为5.86，2021年的工业企业的平均利润率为6.81。计算机、通信行业的营业利润率低于工业企业的平均利润率。不仅去年，从历史数据看计算机、通信行业的营业利润率长期低于工业企业平均利润率。


营业利润率  

                  2021  2020  2019  2018  2017  2016  2015  2014  2013  

    工   业     6.81    6.08   5.86   6.49   6.46   5.97    5.76   5.91   6.04   

    电   子    5.86     4.89   4.41    4.44  5.09   4.85    4.72   4.01   4.12

为什么看起来像高科技行业的计算机、通信行业的利润率竟然低于工业企业平均利润率？从营业收入构成上看计算机、通信行业是一个深度参与国际分工的行业。2021年营业收入14.13万亿，出口交货值6.6万亿。我国没有工业细分行业的进口金额统计。但海关统计显示集成电路是最大的单项进口商品，2021年进口金额高达2.79万亿，远超第二位的原油（1.66万亿）。种种迹象显示，外资将计算机、通信行业中的一些劳动密集型环节转移到了中国，以便充分利用中国廉价的劳动力，而将一些高附加值的关键部件控制在自己手中，坐享高额利润。这在以前也许称得上是双赢，因为中国有大量受教育程度不高的年青人需要就业。但随着中国青年人受教育程度的提升，中国也需要自己的掌握核心技术的高科技企业来吸纳这批人就业（有学者在最近的文章中讲中国当前的就业形势是学历越高，就业越困难）。中国也的确出现了像华为这样的高科技企业。但美国很快翻脸，出手制裁华为、中兴等中国高科技企业，不完全统计遭到美国各种制裁的高科技企业超过600家。中兴差点“休克”，华为不得不出售荣耀，断臂求生，这对打算进军高科技行业的中国企业家无疑是一个巨大的心理打击。日本当年半导体企业一度非常强大，像英特尔这样的公司当年也在同日企的竞争中败下阵来，但日本半导体企业在受到美国政府的蛮横打击后，心理阴影巨大，不敢放手投资，很快就被击败。中国的独角兽企业数量在2019年曾经超过美国，但最新统计显示中国的独角兽企业数量明显落后于美国，其中的道理都是一样的。拜登总统希望中国参与对俄罗斯的制裁时讲：中国同西方的经济联系比同俄罗斯的联系更广泛。但要看到我们同俄罗斯的经济关系更为公平。俄罗斯可能没有多少高科技产品卖给中国，但俄罗斯不仅不会禁止其他国家购买中国的高科技产品，还带头大量购买中国的高科技产品。美国有高科技产品，但是不想卖给中国，不仅自己不卖，而且还不准其他国家卖；美国也不想买中国的高科技产品，不仅自己不买，而且还不准其他国家买，想把中国永远压制在产业低端的意图非常明显。如果美国成功达到目的，其影响将远远超过经济范畴，中美之间的高技术竞争，某种意义上也是国运之争。当前我国有大量高学历的青年人正在积极寻求高质量的就业，在民营企业投资高科技行业的积极性受到打击的情况下，亟需发挥国有企业敢于逆周期投资的优势积极投资，争取在“卡脖子”的技术上取得关键性突破。三星在芯片产业上取得成功的秘诀就是积极展开逆周期投资，前苏联在早期的建设中之所以能取得巨大的成功，就是利用全球大萧条的机遇，积极展开以五年计划为蓝本经济建设，美欧等国的先进技术大量流入前苏联。美国现在组建芯片联盟，要求别的国家这样不许卖给中国，那样不许卖给中国，在经济成长期，企业利润良好，摄于美国的淫威，有些企业可能真不敢卖。但当萧条来临时，企业的生存无疑是最重要的，也是我们突破美国封锁的最佳时机。（统一台湾的积极意义并不仅仅在于拿回台积电，统一台湾后，不仅台湾的企业会纳入中国的供应链，日、韩的高科技企业也会转向同中国合作，久拖不决，代价巨大。）

       创新是少数能使经济从大萧条中脱离的方法，而且与大规模战争带来的去产能相比，创新对人类带来的是进步而不是灾难。当前随着5G的到来，普遍预期5G、区块链、物联网、大数据、人工智能技术的应用将引发第四次工业革命。我国的主要竞争对手是美欧日韩等发达国家，这些国家已经开始将相关技术应用到汽车、飞机、造船等高端行业，我们需要积极增加相关投资，如果我们抢在了前面，市场就是我们的，相关企业就会不断发展壮大，如果落在了后面就有丢失市场的风险。从历史上看，美国在90年代早期率先启动“信息高速公路计划”，为互联网企业的蓬勃发展奠定了良好的基础，互联网技术的商业应用首先在美国成型，美国企业发展壮大后开始向全球扩张，所到之处如入无人之境，在除中国以外的世界其他各国取得了垄断优势，欧洲的互联网也是美国企业一统天下，欧洲政府最多只能收一点数字税。中国的互联网企业一度以美国企业为主。中国互联网创业者了不起的地方在于后来居上把美国的互联网企业都赶跑了，全世界只有中国做到了这一点。TIKTOK为什么能够横扫美国？？扎克伯格创立的脸书想同TIKTOK竞争，2018年底推出短视频产品LASSO。但与2019年上半年TIKTOK每月5-6百万的下载量相比，截止 2019 年 6 月底，脸书类似短视频软件 Lasso 平均每月下载量为 1.5 万次，最终脸书不得不关闭LASSO。脸书可以算是美国最好的企业之一，扎克伯格在美国也是一流的企业家，但在中国新兴企业面前显得毫无竞争力，原因之一就在于TIKTOK在算法推荐等新技术的应用上处于领先地位。我国和发达国家之间以及发达国家内部围绕高端产业的新技术应用将会展开一场激烈的竞争。近代以来，中国因为各种原因错过了三次工业革命，1949年建国时，我国连一辆自行车都不能造，经过70年几代人的接力奋斗，今天我们终于在面对新的技术浪潮时能够和领先国家站在同一起跑线上，这样的机遇十分难得，不容错过，需要下大力气在全国普及推广相关技术。如果后期危机爆发需要出台措施鼓励国有工业企业利用经济低迷的有利时机，发挥国有企业敢于进行逆周期投资的优势，积极开展新技术投资促进产业升级。

      人口问题当然也是我国经济发展的一个短板，补贴生育意义重大，在上一个月的分析文章中已经做了详细阐述，在此就不重复了。

感谢分享~~~~~~么么哒

最后关注人民币汇率。笔者在上一个月预测随着美国衰退逐渐被确认，美国国债利率会下跌，美元指数也会跟随下跌。从结果来看，美国国债利率确实下跌了，

但美元指数并没有跌，不仅没有跌，一度还逼近110的高位，


美元指数在美国国债利率下跌期间逆势上涨，这种情况比较罕见。其原因在于同期欧洲各国的利率也明显下跌，以德国十年期利率为例，下跌非常明显，


而最新公布的欧洲物价涨幅不断上升，


也有助于美元走强。欧洲的物价涨幅在俄乌战争开始前只有5左右，明显低于美国。有证据显示美国本可以避免俄乌开战，但美国故意选择挑起俄乌战争（美国在加入北约问题上一直对乌克兰撒谎？美前驻俄大使：对，这就是真实世界https://www.guancha.cn/internation/2022_05_23_641033.shtml ）。笔者推测美国挑起俄乌战争的目的就是为了打击欧元。打击欧元有利于美元保持强势地位，有利于控制通胀。俄乌开战后欧洲天然气价格暴涨，


其后一度回落，6月8日美国向欧洲出口天然气的码头发生爆炸，欧洲天然气价格再度上涨

（美国LNG出口码头发生爆炸https://www.163.com/dy/article/H9H78INO0514DFG0.html）

最初预计该港口三周左右可以恢复运营，但就在该港口快要恢复运营的7月初拜登政府找了一个理由继续关闭该港口，短期内看不到恢复运营的可能。

Biden admin preventing America's second-largest LNG plant from restarting operations

https://citizens.news/635093.html

欧洲气价继续大涨。从货币增长速度看，美国最近收缩的速度很快，



物价涨幅回落的可能较大。欧洲的不确定性因素较多，物价还有可能会继续上涨，在美国的衰退进一步暴露以前，美元指数走势依然可能偏强。但预计美元兑人民币难以大涨。原因有两点，一是随着美债利率回落中美利差缩小，外资流出金额会减少。二是中国的贸易顺差还将维持高位。把时间拉长一点看，美国衰退会进一步显露，乌克兰现在全靠美国输血维持，撑不了太久，这些因素都不利于美元，建议持有多余美元头寸的投资者逢高卖出美元。