高华证券：中国：投资组合策略：保障房：波折中前行

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注意：全文17页，摘要部分有译文，其余为英文未译。
保障房：波折中前行（摘要）

年中进度调研：目标确定；有序推进

中央ZF2011 年开工1,000 万套保障房的计划目前已落实到各省和各类型的保障房上。年初迄今已开工项目占计划目标的25-30%。主要瓶颈包括土地供应、融资（尤其是廉租房和公租房）和相关的结构/流程等。

下半年建设将加速；完工/入住将延迟

我们预计下半年1,000 万套保障房中将有2/3开工（其中40%将集中在四季度）。然而我们注意到，保障房的投资并非全部带动新增建设项目，其中一小部分可能来自对非主流房地产项目（要么是必须建设的住房，如员工宿舍等的重新归类，要么目前处于空置状态的房屋的改造），而且保障房引发的融资问题可能

会逐渐对基础设施固定资产投资造成压力。此外，大部分项目的施工、完工和入住可能晚于开工时间至少几个季度，而且不同地区受到的影响可能会有很大不同。我们认为保障房分配带来的挑战将在未来几个季度显现。

审慎选股；保障房目标已普遍计入市场预测中

目前，海外市场对上下游个股和板块的预测已普遍计入了保障房建设带来的影响。我们建议投资者在筛选受益于保障房建设的个股时采取更为审慎的态度，避免对新增投资的规模/时间或影响面作出过于乐观的假设。最为受益于保障房建设的板块包括水泥（尤其是一线城市业务占比较高的金隅股份和海螺水泥）、铜（江西铜业）和家电（海尔、海信）。我们不太看好钢铁和工程机械等其它上游板块。

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关键词：高华证券 投资组合 保障房 固定资产投资 保障房建设 中国 投资 证券 高华 波折