2022年8月宏观经济数据分析

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       统计局上周末公布了8月宏观经济数据，在政策支持下经济增速比7月加快。基建和制造业投资在政策支持下增速加快，完全抵消了房地产下跌带来的影响，整体投资增速小幅上升。

服务业生产指数回升，

服务业生产指数               1-2月   3月   4月  5月  6月   7月  8月  9月  10月  11月  12月

                          2022年   4.2    -0.9  -6.1  -5.1  1.3   0.6   1.8

工业和零售增速加快，

城镇调查失业率继续下降，

失业率城镇调查               1月   2月  3月   4月  5月  6月  7月  8月  9月  10月  11月  12月

                          2022年  5.3   5.5   5.8    6.1  5.9  5.5  5.4   5.3

青年失业率下降尤其明显，

16-24岁人口调查失业率   

          1月    2月   3月    4月    5月    6月   7月   8月   9月   10月  11月  12月      2022  15.3  15.3  16.0  18.2  18.4  19.3  19.9  18.7

       总体上看8月经济数据较7月明显改善，但值得关注的是经济继续复苏面临诸多不利因素。最新数据显示出口增速开始下降，

                                                         单位：  亿元

出口     1-2月     3月       4月        5月       6月       7月       8月      

2022   34716  17535   17426    19765  22079   22446  21241

增幅      13.6      12.9     1.9         15.3      22        23.9      11.8

虽然在全球滞涨的背景下，出口不会像08年那样骤然下跌，但当前美联储加息很猛，一次加0.75个百分点，而且间隔时间很短。一般认为加息效果完全显现需要两个季度左右的时间，美联储现在两个月加一次息，一次加0.75个百分点，不少华尔街的投资人士担心美联储加息加过头，加息的叠加效果导致美国经济陷入深度衰退，如果这种担忧变成现实对我们的影响也不容低估。

       出口持续下跌还会影响制造业投资，近期工业企业利润已经转为负增长，8月制造业投资增速上升受政策影响的可能性较大，如果出口持续下跌，制造业投资增速的变化值得密切关注。

       对经济持续增长最大的威胁可能还是会来自房地产。8月地产销售降幅收窄，

房产地产销售                                                              单位：亿元

          1-2月      3月      4月     5月       6月     7月       8月      9月     10月     11月      12月
2022  15459  14196   8135  10548  17735  9691  10107
增幅    -19.3    -26.4   -46.6   -37.7   -20.8   -28.2    -19.9

看起来像是在筑底，实则暗藏隐忧。

       为什么这样讲？笔者通过数据分析后发现，大部分新开工的房屋都在三年后竣工。疫情爆发以前开工三年后的竣工率都维持在55%以上，受疫情影响2020年开始下跌，2021年受房企资金紧张影响继续下跌，

              2017       2018     2019      2020    2021

竣工率    56.5        60.6       57.5       51.1      48.4     

今年6月江西景德镇烂尾楼的业主“停贷”之所以能引起大量关注，关键在于最近两年竣工率明显下降。那么今年的竣工率又是多少？今年1-8月竣工面积为26737万平方米，用这个数据除以2019年同期新开工面积107053万平方米，得到的结果是25.4%。在政府的帮助下8月地产竣工同比由7月的-29.5%收窄到-2.5%，

假设今后几个月竣工面积同去年持平，计算2022年全年的竣工率得到的数据是29%。（2021年房地产企业开发建筑工程投资是8.9万亿，今年地方的数据不是很明确，中央的资金只有2000亿专项贷款，假设今后几个月竣工面积同去年持平是一个大胆的假设。）按照目前的趋势看，如果不采取果断措施，今后烂尾楼还会大量增加。另一个可能导致烂尾楼大量增加的因素是房企现金流非常差，新浪上市公司研究院统计了“A+H”共计100家主流上市房企中期财务报告，除开恒大等未发布报告的企业外，在已发布报告的90家房企中现金短债比低于1的房企有43家。

       （未完待续）

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关键词：宏观经济数据 经济数据 宏观经济 数据分析 上市公司研究

      9月6日上海票据交易所公布了《截至2022年8月31日的商票持续逾期名单》，名单上逾期承兑人数量为4146家，较上月末增加1034家，再次出现大幅上升。在4146家逾期承兑企业中，房地产和建筑企业达到2860家，占比68.98%；

翻倍式增长！房企商票违约潮再现？
http://finance.sina.com.cn/stock ... qqsmrn8027471.shtml
鞍钢等大型钢企也在商票逾期名单中。查阅统计局公布的数据后发现，今年钢铁行业利润大幅下跌，7月单月净亏265亿。

黑色冶炼和压延加工营业利润  

         1-2月   1-3月   1-4月   1-5月   1-6月    1-7月   

利润   193      421      657       793      808      543

增幅   -57.7  -49.6    -55.9     -64.7    -69.5   -81.7

今年底需要警惕以地产为中心出现大量违约潮。如果到明年初房企大量违约，住房大量烂尾，现在网上本就有的假复工，表演式复工等不信任的情绪就会蔓延开来，消费者的购房信心会再次受到强烈打击。届时要想挽回危局会变得极其困难。

      如何应对？讲三点意见。一是放宽房贷利率下调的限制。9月全国的房贷平均利率为4.15，接近监管机构规定的下限。信达证券解运亮先生的研究显示当居民收入增速与房贷利率之差值大于2时对地产销售提升有较好的促进作用。



当前我国经济增速下降，居民收入增速随之下降需要果断放开房贷的下限，才能对地产销售产生促进作用。如果地产销售没有明显回升，单靠政府保交楼是根本保不过来的，放开的幅度需要稍微大一点，促进销售回升，尽力避免到年底爆发以房企为中心的信用危机。对此可能有两个担心。一是利率降得太低，房价再涨泡沫越吹越大怎么办？从最近的情况来看地产企业资金非常紧张，多在降价，而且降价的幅度越来越大，

楼市“金九银十”促销潮来袭，已有项目大幅降价抢跑

https://baijiahao.baidu.com/s?id ... 9&wfr=spider&for=pc

在地产企业资金紧张的状况明显缓解以前价格上涨的可能很小。从新开工和销售的数据来看从2018年开始新开工面积持续大幅高于销售面积，

                                                                              单位：万平方米

              2014      2015      2016     2017      2018      2019     2020     2021      2022（8）

新开工  179592  154454  166928  178654  209342  227154   224433   198895   85062

销售     120649  128495  157349  169408  171465   171558   176086   179433    87890

最近两年地产商销售的压力非常大，房价难涨。将来房价如果出现涨价的苗头，利率还可以调回来，但现在如果不果断放开限制，调低利率，一旦到了年底以房企为中心爆发信用危机，在美元指数不断上涨的背景下风险十分巨大。其次，可能有人担心利率降得太低，居民不良贷款大量增加怎么办？如果采用美国研究人员用来衡量美国居民债务的指标（如债务与GDP的比例和债务与收入的比例）来衡量中国居民的债务，得出的结论就是中国居民的债务非常高，但实际上中国居民债务的违约率非常低，央行最新公布的二季度信用卡违约率低于1，房贷的违约率更低。



关键原因在于中国居民拥有大量存款。央行数据显示8月末居民存款高达114万亿，贷款只有73万亿，  


居民存款比负债多出41万亿，而美国居民的存款很少。完全照美国的方法来评估中国居民债务是不符合实际的。
二、控制疫情蔓延。疫情控制得好，社零和消费就会好，经济增速就会加快，居民收入也会随之增加。疫情控制不好社零和消费受影响经济起不来，居民收入也好不了。居民收入不好，地产销售也难好转。有专家认为近期病例再次增加是由于新冠患者复阳造成的。但复阳这种现像早就存在。从时间节点来看本轮疫情在6月底国家卫健委出台了新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版），

http://www.nhc.gov.cn/jkj/s3577/ ... 89c1f1c9d5e85.shtml

简化了人员防控后开始蔓延。



  适宜病毒生存的秋冬季节已经降临，对输入性疫情需要提高警惕。

三、尽快出台补贴生育的政策。当前出口增速下降，不久将会对制造业投资产生影响。基建受特殊政策支持，据统计局介绍前期已经落实到项目的政策性开发性金融工具投放金额3000亿元，支持投资项目900多个，项目计划总投资超过3万亿元，投资撬动作用比较明显。8月24日召开的国务院常务会议决定在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。短期内基建无忧，但需要看到今年1-8月全国政府性基金预算收入39979亿元，支出73040亿元，缺口较大，前期政策效果消失后基建难以持续增长，如果不及时出台补贴生育的政策经济增长难以为继，假如再遇上地产信用危机爆发，问题更难处理。当前中国经济最重要的问题是消费者信心大幅下降，

导致居民存款大幅增加，而贷款减少。根据央行公布的数据计算各年前8个月的居民存贷款数据，再用存款数据减去贷款数据，得到居民存款净增加额，今年前8个月的居民存款净增加额高达8.11万亿，大幅高于往年。

                                                                        单位：万亿

                             2015  2016   2017   2018   2019   2020   2021   2022

居民存款增加额      3.24   3.85    3.38     4.38    6.98     8.02   6.38     10.9

居民贷款增加额      2.33   4.04    4.95     4.92     4.9      5.15   5.54     2.79

居民存款净增加额   0.91  -0.19   -1.57   -0.54   2.08     2.87   0.84     8.11

这种情况不改变，经济增速很难恢复到正常水平，及时出台补贴生育的政策对于提升消费者信心非常有益。

​

（未完待续）

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      接下来关注美元指数。首先来看美国劳动生产率数据，美国劳动生产率连续两个季度下跌，而且跌幅比较大，



从历史数据看美国劳动生产率明显下跌时经济都会陷入衰退。背后的逻辑是劳动生产率下降企业利润就会转差，然后开始裁人，失业率上升后消费减少导致经济衰弱。但此次美国劳动生产率下降后，企业利润在一季度下跌，但二季度不仅没有下跌反而创出新高。



为什么美国二季度企业利润在劳动生产率持续下跌的情况下，反而创出新高？？？来看出口数据美国出口数据从三月开始大幅增长，


从同比增速来看最近几个月同比增速超过20%，



不仅增速高而且出口价格非常好，出口价格指数从今年二月开始大涨，



美国今年出口大增的原因是什么？答案是俄乌冲突带来的天然气和石油需求。美国出口天然气到欧洲利润非常高，中国在贸易战期间在美国逼迫下签署了购买美国天然气的协议，现在转手卖给欧洲大赚数百亿。
（转售美国天然气，中国企业大赚数百亿https://baijiahao.baidu.com/s?id=1729417070360118629&wfr=spider&for=pc。）
美国当然赚的比我们多得多，因此不难理解乌克兰与俄罗斯今年四月一度达成停战协议，但很快被美国破坏了。

Why Did US Torpedo The April Ukraine War Negotiated Settlement?
http://www.ronpaulinstitute.org/ ... otiated-settlement/
从美国的就业数据来看，申领失业救济的人一度有所增加，但随后又降了下来。


不仅如此，由于出口大量增加贸易平衡明显改善，


与2008年不同的是2008年贸易平衡的改善是因为国内失业率上升,消费下降,进口大幅减少带来的被动改善，而此次失业率并未明显上升，是出口大幅增加带来的主动改善，  



所以，我们看到近期美元指数大幅走强。

       后期观察美元指数走势除了要看美国经济走势外美国出口数据也值得密切关注。美国最近三个月的综合PMI指数已经低于50，



就业数据虽然很好，但是重复统计的嫌疑很大，剔除重复统计后实际并不好，网上有不少文章都在关注这个问题。

The discrepancy between jobs and employment continues for the sixth month.

https://mishtalk.com/economics/t ... ooks-for-six-months

Everyone Sings the “Strong Labor Market” Tune in Unison as the Band Plays on, and They’re All DEAD Wrong!
https://thegreatrecession.info/b ... -for-the-recession/

税收数据相对就业数据要可靠得多，由于美国税收数据月度波动较大，选取三个月平均值计算税收同比数据，得到如下结果：


美国税收同比（三个月平均值）

  1月       2月       3月     4月      5月       6月       7月      8月

29.7%  26.8%  18.8%  53.8%  33.9%   26.7%  -4.7%   5.5%

美国的税收同比在4月达到高峰，随后快速下降，7月负增长，8月小幅反弹。从税收数据来看美国即使没有陷入衰退，离衰退也不远了。在这种情况下美联储还在9月加息0.75个百分点，美国快速陷入衰退的可能极大。此外，欧洲政局也在发生变化，对俄乌冲突的支持将会明显下降，一旦俄乌冲突降温对美元也是极为不利的，从种种迹象看，强势美元已接近尾声。

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补充一点数据：能源专家劳伦特·塞格伦对商业内幕网站表示，这些公司将以大约6000万美元的价格将美国的一艘大船装满液化天然气，欧洲的收购价格则飙升至2.75亿美元。Vortexa液化天然气分析负责人菲利克斯·布斯认为，这些公司每批能源货运单可以赚得超过1.5亿美元。这种利润对如今的跨国公司来讲是暴利。
一船气赚1亿美元！美国从欧洲能源危机获得多大好处？
https://www.sohu.com/a/587402263_114988

相当透彻，就是缺少了解决措施。