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创科实业：动力工具行业领导者，从代工厂到品牌商成功逆袭。公司目前拥有13个品牌，产品覆盖电动工具、OPE、手工具、地板清洁产品等，是电动工具和电动OPE行业双龙头，2020年市占率分别为16.6%和20.4%。
龙头成长之路：内生外延双轮驱动。1）品牌端，外延并购获取核心品牌，以此为基构建完善的品牌组合，全方位覆盖消费级/专业级/工业级市场、中端/高端市场，满足差异化需求。2）产品端：内化外购品牌，前瞻布局锂电类电动工具，奠定行业龙头地位。对于单一品牌，公司持续扩充产品矩阵，满足市场的垂直化需求，各品牌充分发挥协同作用，品类扩张经验可复制。研发投入远超主要竞对，产品力持续提升，通过打造电池平台构建品牌生态，Milwaukee、Ryobi电池平台兼容产品数分别达到403、335款，提高用户粘性；3）渠道端：与北美最大的家居装修零售商家得宝深度合作，把握流量入口，2021年家得宝贡献收入47.5%。
未来增长驱动力：新产品、新渠道打开成长空间，强营运保障利润创造。1）新产品：年营收30-40%来自于新产品，公司拥有体系创新能力，能够持续推出新品把握甚至引领市场需求，市占率有望稳步提升；2）新渠道：积极拓展经销商渠道，已实现线下网点广泛布局，美国10万人口以上城市覆盖率达98.2%；2021年发力地域扩张，欧洲地区营收增速41.1%，超过北美市场，验证异地扩张能力，有望成为新增长极。3）强运营：生产基地全球化布局；对生产全链路进行精细化管理，提质增效，毛利率连续13年稳步提升，总资产周转率远超主要竞对。
投资建议：创科实业作为电动工具和电动OPE的双料龙头，拥有体系创新能力，产品快速迭代适应和引领市场需求，有望长期保持快于行业整体的增速，并且受益于行业锂电化转型趋势，市占率有望持续提升。我们预计公司2022-2024年实现营收148.2/169.1/193.1亿美元，同增12.2%/14.1%/14.2%，实现归母净利润12.6/15.7/18.9亿美元，同比增长14.4%/25.1%/19.9%，当前市值对应市盈率为16X/13X/11X。首次覆盖，给予“增持”评级。
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