西牛证券-清晰医疗-1406.HK-等待成熟的时机反映扩张计划的价值-221101

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清晰醫療(01406.HK)為一家眼科專科私營醫療機構，主要為病人提供全面的眼科服務，並專注於提供各種屈光治療服務及其他眼部問題的治療，包括標準白內障手術、激光治療程序、玻璃體切除術、醫療診症及檢查服務等。

　　可預見的擴張計劃:即使清晰醫療(01406.HK)過往數年的增長稍為放緩，我們看見集團未來的醫療中心擴張計劃將為集團帶來增長動能。清晰醫療(01406.HK)計劃i)在旺角惠豐中心任賃額外一個樓層以擴充旺角醫療中心、ii)在尖沙咀開設一家旗艦店。我們承認具資歷眼科醫生有限的供應是集團擴張計當中確定性較低的變數之一，有可能會因為具專業資格醫生稀缺的因素拖慢整個擴充的計劃，但我們相信醫療中心的擴張將為集團帶來可觀的增長空間。

　　清晰醫療(01406.HK)的潛在機遇:清晰醫療(01406.HK)專注於香港地區提供眼科眼科服務，全面的眼科治療服務為清晰醫療(01406.HK)提供與醫院合作的機會，尤其是部份不注於提供眼科服務的醫院。我們相信類似的合作將能夠為清晰醫療(01406.HK)帶來禆益，包括i)為集團擴大客戶基礎，尤其是此前未能接觸到的醫院病人客戶、ii)擴大收入來源。此外，我們認為集團有條件在適當的時候踏足中國內地市場，主要由於i)中國內地市場的潛力具大、ii)集團已就進軍中國內地市場作出充足的準備，包括預留財政資源及引進具相關經驗及人脈的高管與投資者。

　　估值:清晰醫療(01406.HK)現時的經調整市盈率約為17.2x，為集團上市以來的中下水平。雖然其估值較具中資背景的領導者如愛爾眼科(300015.CH)及希瑪眼科(03309.HK)為低，其估值仍然高於香港上市的德視佳(01846.HK)及朝聚眼科(02219.HK)。此外，一宗2022年初的收購亦限制眼科服務提供者的估值成長。我們認為清晰醫療(01406.HK)目前的擴張計劃在特定條件許可下能夠順利完成，令其增長增長具可預見性，惟我們對其估值及股價表現保留謹慎的態度，尤其是i)在反覆下跌的市場環境、ii)股值回歸的助力下將有可能導致集團的市盈率估值進一步收縮，抵銷其正在成長的盈利表現

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关键词：香港上市 市盈率 尖沙咀 提供者

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