立景创新旗下领先的摄像头模组供应商,背靠北美大客户业绩稳健增长。公司为领先的摄像头模组供应商,主要为北美大客户的智能手机和平板提供前置摄像头模组。公司2020年被立景创新科技(立讯精密实控人控股)收购,业绩有望受益于产品规格和市场份额的提升。2022H1公司实现营收4.05亿美元,同比增长36%;毛利6,010万美元,同比增长33%。2022H1公司归母净利润3,140万美元,同比增长40%;净利率7.7%,同比增长0.14pct。
摄像头模组增长趋势稳定,公司份额持续提升。大客户出货稳定,摄像头模组单机价值量提升。调研机构Yole预计全球摄像头模组总市场将在2026年达到590亿美元,其中模组组装环节占比32%。公司在2021年收入约8亿美元,增长空间巨大;由于深度绑定北美大客户的手机与平板产品,终端出货需求稳定;在立讯集团生产能力与客户资源加持下,有望提升在北美大客户的老品份额占比与新品参与度。
布局激光雷达赛道,助力二次增长。车载激光雷达已经成为实现自动驾驶的确定技术趋势,随着成本的持续优化和功能的需求,有望迎来爆发性增长。根据Yole预测,全球激光雷达市场将在2021-2026年以CAGR94%高速增长,在2026年达到23亿美元。公司以全资子公司立腾布局激光雷达制造,与激光雷达头部厂商速腾聚创携手,利用自身精密光学积累与自动化量产能力,业务增速有望高于激光雷达行业水平。
投资建议:我们认为,苹果整体摄像头需求稳健,同时公司份额有望提升,为核心业务提供稳定支撑;激光雷达业务前景突出,打开中长期的增长空间。我们预计公司在2022/23/24年的收入分别为10.8/14.4/21.5亿美元,归母净利润0.76/1.03/1.50亿美元。我们根据公司2022年盈利预测给予30倍PE估值,对应目标价21.4港元,首次覆盖给予买入评级。