中国证券市场下一个五年【转载】

中国证券市场下一个五年（十一）
    ——中国经济现在有多“重”（下）最近我去美国访问，跟会里的领导去了一次，印象特别深刻。
    到了纽约碰上两件事情，第一件事情通用IPO，通用汽车是美国经济的明珠，原来是汽车产业的老大，金融危机倒闭了。倒闭之后国家收购，国家收购之后重新卖出，相当于重新私有化，重新卖给公众。
    这是世界走出金融危机的一个标志性的事件，所以华尔街欢喜雀跃。我们去年11月中去的。这里边就发生了一件小插曲，成为了一个噪音。
    中国有一个公司买了一些股权，战略入股买了100亿。谁呢？上海汽车集团，上汽集团。这让美国炸了窝了。
    首先华尔街日报来了一个通用标题，说中国人在买GM，打了一个惊叹号。然后上网一看发现美国的愤青比中国还多就在那儿骂，说美国最好的公司怎么能让中国人买走了呢？
    第一，通用也不是什么最好的公司，而且破产了。
    第二，中国人也没买走，买了1%，美国人就受不了了。
    更冤的是什么呢？更冤的是他们操作这个项目的CICC跟我们说，根本不是中国人想买的，是美国人自己找我们的。美国人跑到我们公司，说你们能不能帮我们找一个中国买家战略入股一下，这样我们IPO的时候有一个中国元素在里边好卖一点儿。
    结果这个IPO价格提高了4个美元，成为华尔街历史上最大的一起IPO。
    所以我当时一想，我说改革开放三十年来，中国发生了最好的事情之一是什么？就叫干部出国，我就鼓励同志们都要出国，就是你去看一看好多事儿都不一样，能体会到很多东西。
    很多东西你当时一看，你就能体会到这个世界，一个瞬间就发现世界。美国在衰退，中国在崛起，非常明显。
    今天中国经济不仅成了美国经济或者全球经济增长的引擎，也成了华尔街的救命稻草。所以尽管说出国现在控制很严，大家有一会一定要去。你看我在美国工作学习了8年半，回来11年。这个只要有机会去开会，我每去一次都有很好的收获。
    为什么？
    第一，以前在美国干的事儿，不管你干得再多，你也是个蚂蚁。你干得再好也是一个勤奋的工蚁。但你回来的话，考虑的就是国家大计，这是不一样。
    第二，天天都在变化。我们在发展、在增长。对方也在变化。我们不能说别人在衰退，他也在变化。在两相比较之后，你会看到很多东西还是很有启示的。
    这是在纽约碰到的第一件事儿。
    第二件事儿：就是领导提出来要去看看高盛，我们事先也约好了。虽然我在那儿工作了若干年，结果到了以后发现找不着门儿了，原来因为911什么的它搬迁了，找不着它那个总部了。最后好不容易找到了导游，也不认识。
    找了半天最后找到了一个新大楼，进去以后呢，发现大厅里挂了一面五星红旗。
    你到美国找一个楼挂五星红旗挺奇怪的。一般情况下都是中国使馆才这样。我们就想，怎么跑到中国使馆了。门卫说不是，说这就是高盛。我当时突然想到，说这个没准儿是欢迎我们俩的。领导说别瞎说了，不可能。
    结果真的是欢迎我们俩的。中午我们走的时候就拿走了，为什么？
    一聊很简单，高盛去年IPO的50%来自于中国，中国证监会肯定是属于拍他马屁的这种。这个是我们不能想象的。
    高盛的这个首席经济学家跟我们进行了座谈。我们聊了一上午，有我们几个人，加上他们总裁什么的都来了。
    他们说现在美国的这个产业分成两大产业，第一产业叫做新兴产业，第二产业叫做夕阳产业。
    他说什么叫新兴产业呢？跟中国相关的叫做新兴产业，跟中国没关系的叫做夕阳产业。我说你是不是忽悠我们？他说实事求是。
    这个很简单，一个产业再落后有13亿消费者在用，肯定是新兴产业。几年以前说早上起来喝一杯牛奶，难以想象。但今天中国中小城市都能早上起来喝一杯牛奶，结果传统的畜牧业成为了今天的新兴产业。道理很简单。
    所以你可以看到中国今天在世界上的地位。所以我说为什么大家出去看呢？你体会一下好多事儿，这比统计数据带来的感受深刻多了，这种感受更直观。你说地球要没变暖，天气的数据一点点都没有，但如果你开着船到南极去看看冰山有没有熔化，答案就出来了。
    很简单，这叫做见微知著。

中国证券市场下一个五年（十二）
    ——咱们是航空母舰吗？一万个小舢板（上）中国经济面临今天的机遇，相对来说强大。另外一方面，面临的挑战也是前所未有的。
    一般来说这两件事儿都是对称的。
    举个例子来讲，人均GDP。我们GDP总量全球第二，我们人均GDP4000美元，正好是美国的11分之1，日本的10分之1，大家说我们穷惯了，能变成美国11分之1不错了。
    给大家一个概念，我们全球排在第99，99大家说还不错，挤进前100了。告诉大家第98是谁？第98的这个国家叫阿尔巴尼亚。文革的时候是我们兄弟国家，我们改革开放之后的今天还是兄弟，人家还排咱们前头。所以我觉得这件事情应该让我们有非常清醒的认识。
    中国经济总量很庞大，相对来说素质、教育的质量相对来说相当的低下。
    阿尔巴尼亚是什么情况同志们可能都不知道。文革的时候我们给了很多外汇给加拿大，国内没粮食吃了，到加拿大去买了一船粮食。快开到天津港口的时候，有同志给毛主席打了一个电报，说阿尔巴尼亚全国只剩下7天的粮食。所以这样这船粮食就运到了阿尔巴尼亚，这个国家当时就这么穷，当时被称为欧洲的最后一盏社会主义明灯。
    今天，人均GDP排在我们前头。
    我们像是有1万个小舢板钉在了一起，排水量赶上了一个航空母舰。
    你觉得还真不是。
    第二，如果经济发展的水平不能够进一步提高，会有什么问题呢？它会造成各种问题，包括各种社会矛盾逐步激化。
    我们今天看到中国社会的很多事件，以为它们是社会事件，其实背后全部是经济问题。基本上没有例外。比如说，富士康事件。
    富士康事件大家说是什么问题？说这些人怎么这么不珍惜生命，说富士康剥削工人。富士康告诉大家，富士康的本质是经济问题。富士康的产品在全球没有谈判力，一个iphone卖4000块钱，苹果拿1800，富士康拿多少钱？拿73。因为他的利润率非常低，最后只好靠节省成本。与其说他在剥削工人，还不如说在世界产业链中他首先被剥削，这是第一。
    第二，富士康在中国的产能不是最落后的，也不是最差的，他几乎是最先进的和管得最好的。我们大部分的产品根本就没有富士康的谈判力。
    前年富士康事件出来以后，我当时就看了一下电视。经济半小时采访了门口的工人，看完这段采访后，我就调开了，不想看了。
    一个年轻人被问到说，富士康13连跳你为什么还到富士康来报名？这个工人的回答让人很辛酸，他说至少富士康不拖欠工资，他说你可以想想我们中国有多少工厂是拖欠工资的。
    最夸张的是什么？就是前两天我看感动中国十大人物。我一般还真的不太看这个玩意儿，我一般就扫一眼。
    第一个人是干什么呢？连续20年没有拖欠员工的工资。开始我以为听错了，我仔细听了一遍，确实没听错。我说这个节目要不是故意安排的，就太夸张了。
    我说这个事儿别让人知道，咱们丢不起这人。
    你说你开不了厂，你就回家吧，你还拖欠别人工资，一个人连续20年没有拖欠工人工资，倒成了民族英雄了。
    这个事情说的让我觉得我们的经济发展水平有点儿太差了。也就是说如果你不能够在全球产业链当中有谈判力，不能够提升产业结构的水平，实际上的社会矛盾是会越来越激化的。

中国证券市场下一个五年（十三）
    ——咱们是航空母舰吗？一万个小舢板（下）随便举一个例子，采访的另外一个女工，问她，富士康天天都加班十几个小时你为什么到富士康来报名？这个不到20岁的女孩子讲，你不知道我们出来打工，就是出来加班的，我最害怕的就是他们不让我加班。
    后来富士康事件出来之后大家发现富士康里面的工头最大的权利就是什么呢？竟然就是不让他加班，不让你加班你就不能领加班费了。所以大家可以想一想这个问题的本质是非常严肃的问题。
    我们今天要建立和谐社会，怎么建立和谐社会？没有一定的利润率，是根本建设不了和谐社会的。在全球产业当中没有谈判力度，怎么和谐？没法和谐。
    这也是一个经济发展的不平衡，经济发展的问题。
    的的确确，中国今天的产业的落后是非常惊人的。
    当然富士康73块钱，在4000块钱当中的比重还是相当地高的。去年南非世界杯卖了一个产品，每一个卖当地56块钱，这个产品是那个加油的大喇叭。中国的厂家挣多少钱呢？56块钱里面挣2毛钱，这个大致就是中国很多产品在世界上的谈判力。
    金融危机之后，去美国参加世界银行的会议。
    到夜里所有的产品都打折，一件毛衣中国产的5.99元。我说这个毛衣真便宜，36块人民币。结果翻开一看，原价是59.99元。因为这个金融危机之后，往后错了一个零，我告诉你5.99元他还有利润，离开中国这个口岸肯定不到5.99元。
    我们大部分的老百姓透支了环境污染、透支了社会矛盾、透支了多少东西，才换来这么一个增长。
    当然，这个例子不够有说服力，产品太小了。那来讲大产品，钢铁。中国的钢铁产量今天全球第一。
    09年的时候最夸张，因为金融危机，我们全球第一，后面20个国家加在一起没有中国多。就有点儿像美国的核弹头，美国第一，后面二十个国家加一起还没有美国多。这么强大的钢铁产业背后有两个不幸的数据，跟同志们分享一下。
    第一，中国每年进口的钢材平均价格是出口钢材的200%。我们买的全部是特种钢，我们卖的全都是粗钢。
    第二个是我们每年消耗了全球60%到70%的铁矿石，我们在每一轮全球铁矿石价格谈判中，毫无还手之力，为什么？因为我们有2600家钢厂跟人一块儿谈判。
    毛主席讲5个手指头打人是不痛的，我们有2600多个手指头你说痛不痛？你自己痛。他们没有整合在一起。所以我们讲中国转变经济发展方式、产业升级、经济转型。说来说去是两件事情。
    第一，提高中国经济的谈判力，经济附加值，提升中国经济的整体水平。
    第二，提高可持续发展能力。
    怎么做到？也是两件事情。
    第一，存量的整合。第二，增量的发现。
    怎么进行存量的整合？先进的产业无论是钢铁、化工、汽车，都需要整合，怎么整合呢？有行政的手段，还有市场的手段。我们的趋势主要需要依靠市场的手段，或者说，应该是越来越要依靠市场的手段。
    什么叫市场的手段？很简单，叫做并购。我们可以预计未来十年，中国社会中一个最主要的主题词叫做并购，会风起云涌地发生并购浪潮，这个并购浪潮主要是以上市公司为主导。
    第二，增量的发现，为中国经济发展一批增量，也就是竞争战略性新兴产业市场。怎么竞争战略性新兴产业市场。

中国证券市场下一个五年（十四）
    ——1970年如果美国有“发改委”去年我有幸去参加发改委的国家战略性新兴产业规划决定的起草。来了40多个部委，基本上就是跟着听会，调研了很多地方。
    会议上来了各行各业的专家，基本都是各行业是最重要的人，他们都号称全中国的资源都要支持各自的行业，他们都是国家的战略性新兴产业。
    我听了比较夸张的一个是海洋腐蚀业。
    原来可能我比较无知，真不知道，学了不少自然科学的东西，都不知道海洋腐蚀业。有很多桥是建在海里面的。因为桥墩会被海水腐蚀，所以制造出来一个海洋防腐产品。介绍者说他这个产业是国家重点产业，是战略新兴产业，国家的资源要支持他。
    我就想你这个产业要是算战略新兴产业的话，中国就没有什么产业不是了！当然，这个也确实很重要。
    最后初稿出来了，发改委的同志写了一万多字，叫我们几个闭门讨论一下。
    我们拿过来一看没写资本市场，我说不行，来了四个多月，我都没说过话，现在我得举手发个言。
    当时我说，在座的这么多部委的司局长都非常地有社会责任感，帮助中国发展战略新兴产业都很有使命感，同志们比较普遍的想法是把我们能够想到的、听说的、没听说过的、能够猜到的30个产业拉出一个单子。
    然后我们就仔细地讨论、仔细地甄别，这26个看着不太像的给它划掉。
    我们就集全国之力发展这四个，这样我们一下子就超过了美国、英国、德国、法国变成世界未来三十年独占鳌头的。在这四个产业里，我们老大。
    我说这办法好不好呢？很好。
    不过，它有一个缺点，什么缺点？
    如果让时光倒流三十年，现在应该是40年了，1970年如果美国发改委，美国没有发改委，幸亏没有，做一个战略新兴产业的规划，也按我们今天的办法，也把当时能够听说过的、能够想到的、能够猜到的，包括没听说过的拉一个单子，也是甄别划掉26个剩下4个，举全国之力发展这四个，会怎么样呢？
    今天如果我们有幸去回望这三十个产业的单子的话，就会发现里面缺了四个，缺了哪四个？第一个是PC，第二个是电信，第三个叫做互联网，第四个叫生物制药。人类在1970年的时候不知道有这四个产业，而这四个产业恰好是人类随后三十年最重要的四个战略性新兴产业。
    那么这四个产业是谁发现的呢？是资本市场。
    是谁培育的呢？也是资本市场。
    正是在1970年的时候，人类对于未来计算机产业的发展模式认为是什么呢？是一个大型机的世界。大家都记得50年代人类出来第一台计算机比人都高。它的计算能力，不如你今天给孩子买一个生日贺卡，那个会唱歌的那个芯片，它的计算能力都超过人类第一台计算机。
    所以说七十年代的时候大家说我们将来要集全国之力搞一个巨大的CPU，放在一个岛上，然后每一个人说这样就只要有一个终端，把计算的请求全部交给它。告诉你，这是七十年代的人的一个想象，对计算机未来的一个想象的途径。
    八十年代，十年之后，IBM率先推出了PC个人电脑，一举颠覆了这个模式。结果每个人背着自己的CPU到处乱跑，这个CPU就是个人电脑。你刚刚习惯于这个模式，九十年代世界又回到第一个模式，为什么？
    互联网出现了，今天你要搜索任何东西，你交给谷歌、交给百度他算完了以后告诉你。我们几乎回到了第一种模式，但是同时你还得背着自己的PC到处乱跑，说明什么？说明人类在同一个产业内，不到30年的时间里经历了两次来回。
    如果要做规划的话，按照这个计划经济的方法去发展的话，已经错了两次。所以这就是为什么日本天天做产业规划，天天跟不上美国的原因。
    后来发改委的同志说，我们听明白了，有关金融这个话题由你主导。
    后来人民银行的司长表示非常不同意，他说一般来说金融方面都是我们人民银行主导。
    后来发改委的同志说，我们听明白了，说战略性新兴产业的发现跟后面的东西没关系，跟资本市场有关系。
    所以我常说中国发改委是非常厉害的、非常聪明的，学习能力很强。
    今天，中国和美国的差别是什么？美国有形的手是非常弱的，他主要是一只无形的手。在中国，有形的手很强大，无形的手也越来越强大。
    我发现，有形的手发挥作用的最好办法，是帮助这个无形的手去更好地发挥作用，而不是替代它去发挥作用。因为一旦替代它发挥作用，上帝就会发笑。因为你肯定会错。就像今天没有任何人敢说未来三十年，人类最主要的产业是什么？
    回头来看，99%的预测都是错的。因为你不能想象它是什么样子？它会变化很快，而且你不能以技术来引领，只以市场来引领。
    十年以前能想象畜牧业能够成为战略性新兴产业吗？今天基本上已经是了。

中国证券市场下一个五年（十五）
    ——比资源类产业更加重要的战略产业（上）记得八十年代末期的时候，美国人到中国来调研，就是说美国火车即将要被废弃，被飞机和汽车取代。今天我们可以看到高铁成为新兴产业，不要说十年以前，三年以前、五年以前都是不可想象的。所以很多东西是一定要的。
    第一，要让市场说话。
    第二，市场是最决定的因素。技术再好，如果没人买、没人接受也是没用的。
    第二个背景全球金融形势的竞争是愈演愈烈。最近，德交所并购纽交所。全球交易所实力的排名，第一名CME（芝加哥商品），第二名是德国，第三名是纽交所，第四名伦敦，第五是纳斯达克。
   

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并购完成之后后德国纽交所成为全球第一，它基本上成功了。
    节前的最后一次讲座我们安排的是德交所的常务副总，他亲自操作这个项目。这个并购当天就传出CME要并购纳斯达克，为什么？德交所的期货衍生品厉害，纽交所的股票债券厉害。这个并购说明很多问题：
    第一，说明在发达市场中，已经进入了后股票债券时代。股票债券再厉害，因为期货和金融衍生品交易的利润率比较高，如果德交所的市值超过了纽交所怎么办？占据下峰，没办法。
    其次，CME期货和衍生品比较厉害，若跟纳斯达克并购在一起并且成功了，是不是有点儿似曾相识？像航空业的波音和空客两大巨头形成。如果这两个交易所集团形成了，瑞典交易所有什么存在价值？毫无疑义，它要不也加入这两个集团，要不就被彻底消灭。这个趋势是已经形成。
    交易所背后是刀光剑影。其并购说明什么？
    第一，今天的时代已经完全跟以前的时代不一样了。人类以前小农经济，每个国家关在门里发展自家经济。后来出现了跨国公司，然后出现产业跨国工作。这个稍微有点儿夸张，一个国家的产业把另一个国家的一个产业全都吃了，如今天的交易所并购，一个市场把另一个市场给吃了，把对方的经济整合进来了。当然，大家互利共盈。这说明，我们这个时代已经进入一个不能想象的、激烈竞争的时代。
    第二，交易所的并购并不是简单的商业行为。发达国家之间可能基本上就是简单的商业行为。欧洲的交易所天天你吃我、我吃你，就变成三国演义，已经是欧共体了。美国和德国之间也基本上没有什么意识形态问题。但是美国有一个面子问题。
    德交所并购纽交所的事情出来之后，美国所有的经济方面的参议院、经济委员会的参议院不予置评，为什么？
    第一，他不能反对，反对相当于反对自由贸易。
    第二，他也不能说同意。美国资本主义的象征被德国人收购了，确实有点儿说不过去。
    第三，最后这个舒默（人名），就是老天天逼人民币升值这个人，要求纽交所的名字放在前面。这基本上是自欺欺人。我估计德国人肯定同意了，他要理子不要面子，况且纽交所还是不错的品牌。
    前天我问德交所的人，为什么这次交易所并购没有受到美国国会的阻拦？他说美国的政治家都要看商业领袖怎么说。
    这个并购法案出来之后，24小时之内，布隆伯格、纽约市长彭博就发表说全力支持。所以美国人想想，说不能评论，万一说错了不是显得很愚蠢？就不便随着说话。但是美国人想想也不愿表示同意，因为怎么着也是美国占了下峰。
    但是在这些国家之间，这次并购已经是很简单了，它总体来说是商业行为，对各方都是有利的，可以扩展市场规模。每个交易所并购以后，基本上可以为发达市场提供所有的产品，从股票、债券、期货、金融衍生品全系列，之后可以买欧洲和美国所有的股票、所有的金融产品。
    但是对新兴市场来说就不一样了。
    比如说传说CME要收购纳斯达克，结果CME没收购纳斯达克，纳斯达克自己开了一个小飞机跑到中国来，说德交所、纽交所的并购是老世界的拥抱，纳斯达克要拥抱新世界。中国多有意思！
    纳斯达克与中国的联盟，背后有很大的不对称。
    第一，中国还很弱小。跟对方一触既溃，肯定占下峰。
    第二，在新兴国家，在市场经济还不算太发达的地方，交易所不是一般的产业，有战略属性，有很多外延性。例如中国的汇源果汁被可口可乐并购，中国老百姓会不知道吗？不太会。为什么？因为这基本上是个纯竞争的产业。不就是一个品牌吗？不就是一碗水吗？也许并购之后还少出点儿质量问题呢。但中海油要被并购了，我估计中国有一半人上要街示威了。

    如果上交所被并购了，我估计人们都坐不住了。为什么？交易所是比资源类产业更加重要的战略产业，因为它是整个市场经济的组织者，有很强的外延性，附带着很多其他的价值，所以不能轻易地被别人并购走。

中国证券市场下一个五年（十六）
    ——比资源类产业更加重要的战略产业（下）
    在新兴市场，交易所并购也是风起云涌。
    举两个例子，都在去年十月份发生的。
    第一，新加坡宣布并购澳大利亚交易所。新加坡的主要竞争对手是香港，但是香港依托于大国经济的发展，其国际金融中心的地位越来越强。
    新加坡去澳大利亚，这个做法错了，第一，澳大利亚也没成长性，去了也白去；第二，澳大利亚也不同意，其国会已经正式否决。所以，这实际上背后也是国家战略，为巩固金融中心的地位。
    第二，今年四月份老挝交易所开业。当天大家很惊讶，发现老挝交易所组成中49%是韩国交易所。韩国跑那么大老远去买老挝交易所的股权干什么？今年柬埔寨交易所要开业了，可以提前告诉大家，柬埔寨交易所的股东49%，也是韩国交易所。
    韩国人为什么要忙活这个事儿呢？我们简单地概括：人小鬼大。韩国觉得中国的内蒙古都是韩国领土，至少有一些韩国人是这么想的，所以他要跟中国竞争亚洲金融中心的地位，其策略就是收购中国周边的交易所，所以交易所并购行为不是一个简单的商业行为。而且可以看到新兴市场的交易所并购也已经是风起云涌，况且还有欧美市场。
    所以，第三我们该怎么办？很简单，波音、空客形成了，我们要不要造自己的大飞机？这是很简单的道理，我们要有自己的大飞机。那么紧接着大飞机怎么造出来？
    第一，正值交易所并购浪潮，不能说没看见、没关系，说我们人民币还没开放，我们的市场还可以有自己的一点时间。我们的确还有时间，但是时间也不多了。
    第二，迎头赶上。怎么迎头赶上？加快我们资本市场的发展。所谓交易所的并购，实际上背后还是资本市场强大与否。强大了就收购他，否则就是他收购你。强大了才能心平气和地去谈，否则一说就被别人压倒了，还谈什么谈？
    所以要加快产品创新，加快我们资本市场的发展步伐，适时推动或者说积极研究交易所体制、机制、改革，这句话是很敏感的，所以就点到为止。因为有很多的现有的安排比较敏感。
    但是我们也可以想象一下，
    10年、15年之后，中国会不会有一个交易所控股集团呢？或者是有一个统一交易平台？也许我们可以有，也许我们应该有，下辖四个交易所，一个上海、一个深圳、一个香港、一个台湾。结果是什么？
    第一，兵不血刃解放台湾。台湾经济和大陆经济在一个平台上交易，这跑也跑不了，这不用跑了。
    第二，如果这个统一交易平台形成之后，会怎么样？新加坡会要求主动加入，再也不用跟澳大利亚联手了，没有意义、毫无疑义，没有成长性。
    第三，韩国人会主动要求加入，东盟十国会要求加入，东京交易所只有两个选择：要不加入我们，要不被彻底边缘化。
    这就是大概未来十年左右，东亚金融版图的整合和东亚经济版图的整合趋势，这个整合趋势不仅会帮助中国经济更快崛起，也对全亚洲人民和全世界人民是有利的。
    这个趋势必然会发生，如果有计划做现在比较时髦的顶层设计或者说战略安排的话，往这个方向去积极推动，会更快地发展。
    很多人讲说金融问题是技术问题，但金融问题讲的并不是技术问题，它可以帮助、而且一定会帮助实现国家战略。
    我们经常讲到就是交易所，讲到去资本化。我们可以往远了说。比如说再晚一点，在中国的乌鲁木齐，能有一个比较活跃的区域场外交易市场。
    这只是一种漫谈，只是说有一种可能性，哈萨克斯坦和吉尔吉斯坦的企业会到那儿去融资，因为在乌鲁木齐周边一千公里之内，找不到任何一个城市与其竞争。这样有可能真正解决东突问题。
    如果在东盟、在南京有一个类似的区域场外交易市场，会一举帮助东盟，把中国经济的影响力辐射过去。如果在海西有一个，台湾也跑不了。所以，考虑问题不要光考虑技术问题，也考虑宏观国家战略。
    讲讲体会，中国改革开放20年，现在要做规划，接下来要如何去发展？
    如果说20年之内我们有什么经验、有什么基本规律，给一分钟来说是什么？我只能讲一句话，就是这个例子：乌镇与凤凰。浙江的乌镇，非常不错。乌镇最大的特点是江南水乡保持了原貌，明清时代的建筑一点儿没动。
    还有一个什么特点？推开门窗一看，里面已经被改成了五星级酒店。
    我突然意识到这就是我们应该怎么去发展中国的资本市场。一方面我们要保持中国特色，尊重中国的国情，另外一方面一定要高标准、严要求。也就是说要把中国国情与国际标准统一起来。
    我去过另外一个地方，与它形成了鲜明的对比，就是湖南的凤凰，湖南的凤凰也是古色古香，也是明清时代的建筑，而且比乌镇还漂亮，为什么？因为乌镇只有水，凤凰还有山；乌镇只有风景，凤凰还有文化，看着也很美。
    结果呢？推开门一看有两只耗子，去一次再也不想去了。
    也就是说，发展中国资本市场，要尊重中国国情、保持中国特色。但若全部是内部交易、全部是过度投机，则早晚一定要崩溃，是不可持续发展的。

中国证券市场下一个五年（十七）
    ——转型，不是新鲜事（上）
    我们要把中国国情和国际标准相对完美地统一起来，这就是中国资本市场在过去发展二十年当中，最重要的一个经验。
    今后要坚持下去。
    同时我们要关注历史，要学习历史，为什么？因为今天发生的事情在历史上都发生过，只是以不同的形式发生，如果我们能够更好地参悟历史，对指导今天中国经济的发展、转型、改革，都善莫大焉。
    今天中国经济中两件事情，第一，重工业化，第二，战略性新兴产业的发现与发展，美国历史上都发生过。
    美国历史上重工业化发生在1900年前后。1900年前后，美国经济中的所有的产业，都经历了大规模的并购浪潮。钢铁、化工、橡胶、烟草、石油、冶炼……所有这一切，最夸张的是两个。
    第一，钢铁。
    钢铁产业，钢铁大王卡耐基。1901年钢铁大王卡耐基的工厂规模，超过英国全国的钢铁厂。大家不要小看英国，1901年英国是全球第一强国，相当于今天美国的地位，相当于美国有一家工厂超过了全球第一强国，就像我们今天的宝钢和马钢，已经超过美国全国的钢铁产量了。
    所以卡耐基那时候很自豪。
    但是华尔街的JP摩根找到他，说尽管卡耐基的工厂办得不错超过了英国，但是还有一个问题，就是规模还不够大。
    JP摩根讲了一句名言，要把卡耐基的工厂和美国其他几个最早的钢铁公司全部买下来，整合在一起。
    他有没有做到呢？他做到了！
    整合在一起的公司叫做美国钢铁。美国钢铁的注册资本金是美国当年暨1901年联邦ZF预算的2.75倍。一个钢铁公司注册资本金是美国当年整个联邦ZF的预算的2.75倍，一举奠定了美国在全球钢铁产业中绝对垄断地位。所以大家可以想见我们今天钢铁产业的水平有多么落后。
    第二件事情在1901年前后，最有名的就是洛克菲勒。
    洛克菲勒整个炼油厂整合了400家中小炼油厂，多少工人跳楼？跳楼的、卧轨的，非常残酷、非常血腥。洛克菲勒在人生的最后二十年干了一件非常出名的事情就是捐钱，为什么呢？
    洗刷心灵的罪恶感。但是他当初推动的并购是历史的潮流，谁挡也挡不住，只是他的操作方法过于原始、过于残酷，但总的趋势符合经济发展规律的事情，是一定会发生的，只是可以干得更好一点。
    今天我们也处在类似的阶段，所有的产业都急需并购，但任何产业并购，根本就推动不了。为什么？
    道理很简单，河北省的钢厂要被河南省收购了，河北有什么好处？一点儿好处都没有。
    第一，税收少了；
    第二，GDP少了；
    第三，干部管不了了。
    河北肯定要拼命反对，因为我们原来的经济是计划经济，而并购是个市场行为。那么怎么办呢？
    去年、前年我们做并购研究的时候，我有一次跟庄主席提一个建议，开玩笑道，并购研究都没什么用，如果哪个地方的领导主动把自己的工厂让人并购走就给他提一级，他马上就干，不用你号召。
    所以，中国的产业并购真说不好，一个行政之手和市场之手在一起运做。重庆的并购至少搞起来了，因为ZF比较强势，比较强推这些东西。

中国证券市场下一个五年（十八）
        ——转型，不是新鲜事（下）
    第二，中国推动创新产业的发展。美国从1971年推出纳斯达克。其产业转型发生在1978年，之后的美国雨后春笋般地出现了我们刚才说的四大主流产业，其中还有几十个小产业，有的被消灭掉了，有的被整合在一起。大家可以看到这是道琼斯的指数，背后都是美国的资本市场。
    今天我们中国经济又发生了两件事情。
    第一，中国创新性发展是美国历史上两个阶段的叠加。我们希望在未来的20年中，同时完成这两个目标，如果我们足够幸运、并且操作方法是正确的话，第一能够帮助并加速中国经济重工业化的转型，第二能帮助中国发现一大批战略新兴产业，至少在全球下一轮竞争中，能占一席之地，而不是全部收购。我们可以发现资本市场在里面的作用是多么地重要。
    所以我推荐同志们去读一读《伟大的博弈》，我每次去北大清华给学生做讲座的时候，去书摊上去溜一圈，就发现一个新的版本，每年都变得很快。现在盗版技术很高，我都会鼓励卖书的人一下，说你别的书我管不了，这本书可以多印一点儿。
    我说我就是译者。他说不会吧？我说你看作品后面印着照片，他一看真是的，就说“我只见抓我的，没见过鼓励我的”。
    我们上大学的时候就只知道“学好数理化，走遍天下都不怕”，我们折腾了一大圈在清华学物理，留校教计算机，去美国学生物物理，全部学一遍，发现科技救不了国，或者说科技本身救不了国。
    最后发现，对一个国家来说最重要的是什么？是经济体制，同样一片土地，30年前我们小的时候还吃不饱饭，今天全中国一半人全都减肥。
    对一个国家来说最重要的是经济体制，对一个经济体制来说最重要的是什么？金融体制，对一个金融体制来说最重要的是什么？是资本市场。所以我不介意你盗版，我建议你多印一点儿，我希望现在大学生从上大学第一天起，就知道资本市场的重要性，他可以将来不去做金融领域，不去做PE，不去做分析师，不去做投行。但是他一定要知道这个市场的重要性。
    第一，为什么我们把它起名叫《伟大的博弈》，它伟大在哪里？如果你有机会看一遍的话，你会发现这里面基本上没有一个伟大的人，基本上全是坏人，美国历史上就这么一批人，好多都是庄家，还不是一般的坏人，是相当坏的人，就这么一批不怎么伟大的人，因为一个伟大的机制造就了一个伟大的群体，这是里面最深刻的一个启示，就是他在每个人忙自己的利益的同时，客观上推动了一个国家的崛起。
    大家看过西部片都是一片荒芜杂草丛生的沙漠，来了一帮欧洲移民，也不是什么精英，主要是两批人：第一批是逃犯，都是罪犯，第二个是异教徒。
    所以美国社会有两个重要的情节：第一是反ZF，因为都是逃犯所以特讨厌ZF，说我们到了这个新的地方，我们一定第一个不要的就是ZF，说实在没办法我们就要一个小ZF，这是美国小ZF的由来。
    美国还有一个重要的情节就是反社会，美国社会的教会组织从来没有像欧洲这么强大，这么一批人来了以后，200年之后全球第一强国，不到200年，170年时就已经是全球第一强国了。
    你还真看不出来怎么超过他。现在我们看出来有点儿希望了，因为中国的规模大，崛起得快。

中国证券市场下一个五年（十九）
    ——美国崛起的两个秘密如果大家有机会去看一下，我可以告诉大家，美国崛起背后有两个秘密，第一个秘密从建国的第一天起，就奉行了一个自由经济，自由经济的标志是什么？是自由贸易。
    自由贸易翻译出来就是投机倒把不要交税。
    改革开放以后自由贸易的第一个标志，例如咱们北京第一个标志性事件是什么？一帮小年轻人倒腾鱼虾，天天早晨骑一辆摩的去弄一堆海货到北京来卖，然后再把北京的稻香村什么的卖到天津去，中间不收费，这叫自由贸易。
    这个道理美国在1787年懂了。美国建国是1789年。
    美国建国倒推两年的时候，13个州，州与州之间搞了一个约定，即建国以后13个州，州和州之间不允许有贸易壁垒。
    这个有什么新鲜的？在今天都是基本常识。
    1787年在大西洋彼岸的法国，运一车货物要交50次以上的税。所以欧洲经济很快就被美国远远地甩在后面。
    这是美国崛起的第一个秘密，即从建国第一天起就奉行了自由经济。
    第二，美国经济从建国第一天起，其金融资源主要是通过市场来配置，通过资本市场来配置，通过华尔街来配置。不是证监会和银监会。
    从长远来说，通过市场的配置是人类发展的必然趋势。因为从长期统计平均来说，市场配置资源的能力，配置金融资源的能力，远远超越于任何行政的手段，因为行政手段顾都顾不过来。
    行政手段配置资源最有名的例子，就是毛主席。那一年是1957年还是1958年，说麻雀是害虫，就吃了好多粮食，毛主席一号召打麻雀，全中国人民天天敲锣打鼓，最后全中国的麻雀都累死了，掉下来全部被抓起来了。现在一个麻雀都没有了。为什么？为了防止麻雀吃粮食。
    结果你发现什么？其实麻雀还吃害虫。麻雀打没了，结果害虫又出来了，吃的粮食比麻雀还多。这就是说行政之手配置不了资源，再聪明也不行。市场的资源配置能力尽管它充满了缺陷，但是从长期统计平均来说，远远超过行政之手。
    从金融上讲，美国金融从第一天起就是通过市场配置的。这好有一比：我们国家的西部卖牲口。驴怎么卖？手放在袖口里谈价钱。这是生产要素的价格交换，这个生产要素叫牲口。但是这个价格交换方式，第一个是不透明，第二个是不标准的，第三个一掐错俩人打起来了。
    你能想象吗？如果一个社会的所有的生产要素，其价格交换在一秒钟全部交换完毕，你说哪个快？资本市场就能做到这一点，所有的生产元素的价格全部被一秒钟交换完毕，股权可以变成股票，信用可以变成债券，你的未来的潜能变成期权。一秒钟在电子平台上全部交换完毕。
    并非这个市场没有缺陷，而是充满了缺陷，还会发生危机。但五天、十天，五年、十年、一百天，却把对手远远甩在后面。
    这就是为什么美国在每一次金融创新中，每一次高科技产业的创新中，都是独占鳌头，也是为什么在过去三十年中，全球所有范围内全球所有的高科技产业、所有的产业都是崛起于美国，领先的前三名全部是美国的。背后的根本原因，因为它生产要素的配置效率和速度远远超越了对手。
    对今天的中国来说，我们这个经验和教训不能不汲取。所以我在《伟大的博弈》第一版的时候，扉页上有一句话就叫“资本市场的博弈牵动了大多数博弈和兴衰”。
    最典型的例子，是1913年纽交所的规模第一次超过了伦敦交易所。当天晚上纽约取代伦敦，成为全球第一大金融中心。同一年美国取代英国成为全球第一大经济实体。历史在一瞬间发生了三个超越。
    今天更是如此。今天交易所并购，如果不强大，就更被动，还不是以前的简单的超越的问题。所以我们要确确实实加快资本市场的发展。
    过去十年发生的两件大事，第一个是9.11，第二个是金融危机，金融危机在当时已很棘手。
    想在书里加一部分写金融危机，但不知道怎么加，不合适去写美国的事情，而且人家金融危机刚两年，你就写一个结论性的东西也不好。
    后来就加了一个附录，就是《金融危机始末大事记》。从99年开始，克林顿放松管制，从商业银行和资本市场之间的界限之墙被拆掉开始，整个演进过程一步一步清晰。

中国证券市场下一个五年（二十）
    ——互联网之父的“郁闷”今天中国经济处于转型的阶段，相当于美国、欧洲的七十年代，有点儿类似于日本八十年代的末期，就是经济在前面三十年发展之后，一定要上到一个新的台阶。
    我们看看欧洲和日本，在这个转型中彻底失败了。为什么他们失败了？与今天的我们来说是同样的一个情况。
    美国成功了，欧洲失败了。
    沃尔沃被中国的吉利收购。如果同志们有机会应该去台州看一看，台州这个地方第一没有煤矿，第二个是没有钢铁。有一个农民叫李书福，搞了一个汽车公司。开始大家都以为他连拖拉机都造不好，可他造了汽车，还收购了沃尔沃，不可思议吧？
    台州这个地方在台海前线，从建国到现在国家的投资没超过1个亿，为什么？怕打仗，怕打没了，没有任何资源。
    结果出了23个上市公司。
    说明一个地方的经济发展不是靠资源，也不是靠政策，更不是靠拨款，靠什么？靠企业家精神，这个是题外话了。
    吉利收购沃尔沃，瑞典这个国家上街**，为什么？他很生气，因为瑞典这个国家一共有两个公司，第一个叫沃尔沃，第二个叫萨博，萨博被北汽收购了。
    都是中国人收。
    但是，如果这两个公司留在瑞典当时就破产了，如果继续经营天天都会亏损，如果中国人不收印度人也会来收，如果印度人不来收，印度尼西亚会来收。
    也就是说欧洲大部分产业今天面临什么样的尴尬？
    前所未有的尴尬。
    他原来传统有比较优势的产业统统丧失了比较优势，为什么？
    第一，劳动力成本。
    第二，社会福利。
    第三，文化问题，懒惰。
    欧洲的尴尬不是这些产业被转移走，而是这些产业被转移走以后，找不到新产业。为什么？因为社会生产效率、社会资源配置效率低，没有能力去发现新产业。
    况且欧洲因为生活已经非常好了，生活质量上去了就下不来了。所以今天欧洲人像多米诺骨牌一样倒。
    欧洲问题北京话来说最简单，就是没有最糟只有更糟，一家比一家糟糕，为什么呢？
    用马列主义的解释最简单，即生产力没有达到应该达到的水平，提前进入共产主义，只能往回倒。所以今天欧洲是全面淘汰了，欧洲最核心的问题从金融市场来说是资本市场不发达，依靠银行配置资源没有这个能力去发现新产业，让出了自己现有的阵地，找不到新阵地。
    这是欧洲的尴尬。
    是不是我自己说的呢？
    还真不是，第一个例子，最近互联网之父贝恩去世了。互联网无疑是在美国发展起来的，但是互联网之父去世的时候，我们才知道他是一个波兰人，他在波兰毫无作为。也就是说欧洲人并不是笨。
    第二个例子什么呢？萨切尔夫人很早以前就断言，说欧洲为什么高科技产业落后于美国十年二十年呢？因为欧洲的资本市场落后于美国十年、二十年。这是欧洲自己的领导人讲的。