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摘要
焦煤方面：
2022 年原煤产量增长，但焦煤供应继续受 21 年末“保供稳价”政策的持续影响，焦煤产量增长有限， 2023 年国内仍有部分炼焦煤矿产能新建投产，山西省 2023 年计划增产 5000 万吨，焦煤仍有增产预期；进口方面，随着防疫政策的完善，疫情影响可能逐渐减弱，蒙煤进口量有望继续增长，在俄乌冲突以及欧美对俄态度没有明显改善之前，俄煤进口可能继续保持增长。综合来看，2023 年焦煤供应有继续增加的预期，而黑色终端需求短期难有起色，下游焦钢利润低位，对焦煤需求难有明显增量，因此焦煤价格重心或将下移，但在近两年焦煤下游持续保持低库存的状态下，下游需求的阶段性增加可能扩大焦煤价格的弹性。
焦炭方面：
2022 年由于焦化产能的宽松，焦炭供给弹性增加，2023 年在产能充足、需求走弱的情况下，焦化厂利润较难恢复，而焦炭的供应则仍由自身利润、下游需求和行业政策来共同决定。从需求端来看，2022 年粗钢的减量主要来自电炉的减产和废钢的添加，高炉实际减量较小， 2023 年粗钢的下降或主要由铁水端来实现。从整体大环境来看，虽然目前宏观环境预期偏好，政策支持力度不断，但疫情放开后的需求恢复仍需要观察，上半年可能要面临开房后由于感染人数的上升导致自我隔离对需求实际的影响，因此实际的好转可能要等到下半年，黑色产业链整体的政策调整仍然是需要关注的重点。 风险提示：产业端政策变化；疫情政策调整后的超预期。
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