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雷达卡
摘要
供给： 2023 年新增产能将继续投放，加上 2022 年未能成功投产的装置，预计有 400 多万吨新增产能等待投放，随着疫情政策的调整，客观因素影响对投放效率的影响将有所减缓，因此 2023 年尿素产能较为充裕，而煤价的长期下行，为固定床利润带来修复，煤头装置开工率或将持续提升，但需要注意新增产能投放时间与固定床装置退出时间的错位带来的阶段性供应偏紧。
需求：未来中国粮食播种面积虽然继续扩大，但大豆播种面积增量相对更大，种植结构的变化使得农需增量有限，从季节性上看，上半年仍旧是农业需求旺季，上半年复合肥企业对尿素的需求旺季也对尿素价格有较强支撑，而工业方面，人造板和三聚氰胺下游为家装产业，与房地产市场联系紧密，目前房地产市场相关需求已到达底部，新屋开工面积累计同比已跌至近 5 年低位，但市场复苏仍需要一定的时间传导，预计工业需求对尿素支撑较为有限。
操作策略：
随着煤价中枢的不断下移，尿素在供需偏宽松的趋势下，价格也将逐渐回归合理区间，上半年尿素需求旺季，叠加二季度用煤旺季可能会导致成本波动，价格短期有反复，但中期煤炭价格承压，整体尿素估值水平回落，叠加下半年需求由旺季向淡季过渡，价格承压运行。后续供应缩减、出口、工业需求等因素将对四季度价格形成支撑，但价格波动幅度还需进一步跟踪供需边际变化及成本端引导。操作策略上，建议 05-09 合约价差以正套操作为主，09-01 合约价差以反套操作为主。
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