国泰君安-新特能源-1799.HK-多晶硅需求仍将保持强劲，首予“收集”评级-220927

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我们首次覆盖新特能源并给予23.00港元的目标价以及“收集”的投资评级。我们的目标价相当于2.1倍/ 3.2倍/ 6.0倍2022年至2024年市盈率或0.9倍/ 0.7倍/ 0.7倍2022年至2024年市净率。

　　全球对太阳能材料的需求将继续快速上升。全球于2030年的新增太阳能装机容量预计将达到1,500吉瓦至2,000吉瓦，相较于2021年安装的168吉瓦将增长至少10倍。每100吉瓦太阳能新增装机约需35万吨的多晶硅，因此多晶硅的长期需求仍然将相当强劲。中国的多晶硅产能于2022年末时预计仅为120万吨左右，而于2023年将进一步攀升至约220万吨，未来几年多晶硅市场的增长空间相当巨大。

　　多晶硅销量将于2021年至2024年间以68.0%的复合年增长率上升。在内蒙古项目和准东项目建成后，新特的多晶硅产能将由2022年6月末的10万吨激增至2022年底的20万吨，并将进一步增加至2024年底的40万吨。随着产能的扩张，新特有望在2024年以14.8%的市场份额成为中国第三大多晶硅生产商。其多晶硅销量将从2021年的74,669吨增加至2022-2024年的12.52万吨/ 24.6万吨/ 35.39万吨，于2021年至2024年的复合年增长率达68.0%。我们预计多晶硅价格将在2022年剩余的时间和2023上半年的多数时间维持强劲，而后将由于市场内多晶硅供应的急剧增加而于2023年中之后开始进入降价周期。

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关键词：国泰君安 多晶硅 年增长率 长期需求 首次覆盖

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