发帖
雷达卡
康诺亚我国差异化布局炎症免疫和肿瘤的稀缺性标的，核心产品靶点适应症范围广、竞争格局优、所处竞争梯队靠前，未来有望在适应症开发和商业化取得超预期进展。
摘要：
首次覆盖，给予“增持”评级。康诺亚是国内深耕炎症免疫的稀缺性标的，我们预计2022-2024年收入为1.00/0.00/2.31亿人民币。根据DCF绝对估值法，给予公司估值257.36亿港币，对应目标价120.82港元，首次覆盖，给予增持评级。
差异化定位，核心产品CM310和CM326开拓炎症免疫蓝海市场。炎症免疫类疾病，尤其是引发过敏性疾病的2型免疫疾病，为药物尚未完全开拓的蓝海，近年发现IL-4Rα和TSLP是发病机制中最关键的靶点。CM310是我国进展最快的IL-4Rα单抗，同靶点药物Dupixent上市五年全球销售额近60亿美金，拓展多个2型炎症疾病，目前CM310的特应性皮炎(AD)成人适应症已在Phase3，有望2023Q2在中国申报上市，CM310在II期展现不逊于Dupixent的潜力，有望快速打开我国过敏性疾病市场，此外CM310的慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症也在Phase3，预计2023H2在在中国申报上市，未来随2型炎症疾病拓展和竞争梯队优势，我们预计CM310峰值60亿元。CM326靶向炎症最上游的TSLP，能更及早的阻断炎症信号，且作用范围不局限于2型炎症，适应症更趋广泛，同靶点药物Tezspire已在重度哮喘展现优异疗效，CM326在临床前展现更优的活性，单药有望实现更佳疗效，同时未来与CM310有望发挥联合治疗协同作用，我们预计CM326峰值近20亿元。
CMG901是全球首个进入临床的CLDN18.2 ADC，有望改变胃癌治疗格局。全球45%的胃癌患者都在中国，而HER2靶点之外，胃癌鲜有突破，我国存在大量的胃癌未满足治疗需求。随着安斯泰来CLDN18.2单抗在一线胃癌的三期中展现阳性结果，CLDN18.2有望重塑胃癌治疗格局，CM901作为最先进入临床的ADC，有望通过有效荷载发挥出比单抗更具优势的疗效，目前CMG901正在Phase1剂量爬坡和拓展阶段，有望近期公布数据，未来拓展胃癌广阔市场。
京公网安备 11010802022788号
