国泰君安-福莱特玻璃-6865.HK-产能扩张策略将推动增长，“买入”-221220

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我们给予福莱特玻璃“买入”的评级以及25.70港元的目标价。目标价相当于24.6倍/ 20.0倍/ 16.5倍2022至2024年市盈率或3.8倍/ 3.2倍/ 2.8倍2022至2024年市净率。

　　全球对太阳能材料的需求将持续上升。全球于2030年的新增太阳能装机容量预计将达到1,500吉瓦至2,000吉瓦，相较于2021年安装的168吉瓦将扩大至少10倍。假设2030年双玻组件渗透率达到75%，将需要约31.7万吨/日至42.3万吨/日的太阳能玻璃产能，因此太阳能玻璃的长期需求仍然相当强劲。到2024年底，中国太阳能玻璃产能仅约为13.4万吨/日。尽管短期内存在光伏玻璃产能过剩的风险，但未来几年光伏玻璃市场增长空间依然十分庞大。

　　积极的产能扩张将带来太阳能玻璃销量的显著增长。根据福莱特玻璃目前的扩张计划，其产能将由2021年的每天12,200吨增加至2022-2024年的每天19,400吨/ 25,400吨/ 30,200吨，进一步巩固其在光伏玻璃行业内的领先地位。据此，公司的太阳能玻璃销量预计将从2021年时的2.648亿平方米上升到2024年的9.439亿平方米，复合年增长率预计将达到52.8%。在稳定的毛利率以及太阳能玻璃销量大幅增长之下，预计公司净利润于2021年至2024年将以12.8%的复合年增长率增长，并于2024年达到人民币30.42亿元。

　　催化剂：全球太阳能投资增长强于预期，行业内太阳能玻璃新产能的投产速度慢于预期。

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关键词：国泰君安 福莱特 全球太阳能 光伏玻璃 年增长率

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