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[一问Table_Summary2] 意愿：地方维稳经济 意愿强弱？
自中央到地方均表达出适度超前开展基建投资的较强意愿。自中央提出“适度超前开展基础设施投资”以来，各省市地方政府积极响应。30 个省市政府工作报告中共有 24 个省市提及“适度超前开展”、“加快”、“尽快”等表述，彰显地方政府对于适度超前开展投资的较强意愿。
将地方政府的“言”与“行”结合来看，多数省份“言行”较为一致。以各省份的 GDP 增速目标高低来衡量政府的“言”，以当前可计算资金储备规模和占比来衡量政府的“行”，整体而言，绝大多数省份“言行”较为一致；但也有部分省份尚未见其明显发力，如海南、宁夏、贵州、福建。
二问资金：财政资金储备是否充足？
综合考虑 2021 年财政超收、2021 年四季度专项债留存、2022 年 1 月专项债发行，已达到去年同期 53%的规模，预计最终基建投资资金储备较为充足。在尚未考虑 1 月实际财政支出、信贷、非标、城投等融资来源的背景下，我们仅考虑 2021 年财政超收、2021 年四季度专项债留存等资金来源，且假设这些资金全部在 2022 年 Q1 各月平均使用，预计将对 1 月的基建投资形成约 1349 亿资金支持，贡献率约为 20%；若再加上 1 月新增专项债发行，预计将对 1 月基建投资产生 53%的贡献。
此外，1 月专项债实际发行远超计划发行，用作资本金比例有较大提升、配套融资有所改善，投向基建比例在 43%的高位，虽然环比略有下滑，但去年基数为零，综合来看发行情况较优。
三问执行：高频数据和项目开工情况？
从高频开工率、重大项目数据来看，较为丰富的项目储备将为一季度基建投资提供“定心丸”。一方面，从高频的沥青、水泥开工率情况来看，仍处于季节性下行趋势中，整体仍弱于往年同期，预计随着农民工逐步返城，开工率数据或将逐步改善，仍需密切关注节后微观高频开工情况；另一方面，从重大项目开工情况来看，2022 年初以来多地重大项目集中开工，截至 2 月
10 日，全国一季度集中开工重大项目数近 8000 个，涉及项目总投资超 5 万亿元，且部分省份年度重大项目投资同比有所增加，我们预计一季度重大项目投资规模和力度将优于 2021 年。
四问惯性：后续政策力度和资金到位？
综合考虑政策表态、专项债发行计划，一季度财政基建的发力持续性较好，是对冲经济下行的阶段性抓手。一方面，政策端反复强调要加快推进专项债资金落实到位、补充项目申报。自去年 12 月国常会提出尽快将专项债资金落到具体项目，相关部门和地方省市积极推动相关工作。据 21 世纪经济报道，近期监管部门要求地方补充报送专项债项目，且预计今年 3 月“两会”召开后约 2.2 万亿的额度将再度下达，叠加 1.46 万亿的提前批规模，意味着今年约有 3.66 万亿新增专项债发行，略高于去年。另一方面，一季度地方债发行将为财政基建发力提供持续性的资金支持，从各省市债券发行计划来看，2、3 月均将有超过 4000 亿的地方债发行，目前发行计划尚未披露完毕，后续新增专项债实际发行或不弱于 1 月份。
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