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雷达卡
眼科医疗服务行业快速增长：
由于经济持续增长、青少年电子消费品使用率持续增长及人口老龄化日益严重，近年中国眼科医疗服务需求量稳步增长，其2019年的市场规模为1275亿元人民币，2015-2019年CAGR=15%，预计在2024年达到2231亿元人民币。屈光不正患者人数从4.82亿人增长至5.6亿人（2015-2021年），手术市场规模也随之提升，年均增长率高达29.3%，从2015年的59亿元增长至2021年的273.3亿元，预计2022年将达到354.6亿元。白内障患者人数从1.1亿增长至1.35亿人（2015-2021年），2019年我国白内障市场规模达到194.5亿元，预计2025年将达到338.5亿元，2020-2025年预计CAGR=9.7%。国家政策对民营眼科医院还是明确支持的，随着眼健康被纳入发展政策规划，民营医院将作为公立眼科医院的有力补充。
华北眼科龙头，逐步扩大优势区域：
公司业务深耕内蒙、辐射华东，覆盖5个省份、自治区的19间眼科医院和25间视光中心，以集群化网络进行运营，实现区域内的诊断和治疗服务资源共享和降本增效，形成良性循环。最近四年，公司下属医院平效大幅提升，毛利率和净利率分别由2018年的38.7%和4.6%增长至2021年的45.0%和15.8%，盈利能力快速提升，净利润2018-2021年CAGR=75%。
持有大量现金，内生外延促进业务快速增长：
公司现持有14.14亿元现金及3.61亿交易性金融资产，有效应对2020-2022年底以来部分地区严格疫情防控带来的业务影响，同时有足够的资金进行外延扩张。预计2023-2025年会有持续收购与新建计划。2022年9月以1.01亿元人民币收购唐山冀东医院/玉田冀东医院/滦南冀东医院/滦州冀东医院分别75%/51%/51%/65%股权，将业务版图扩大至河北。
首次覆盖，给予买入评级，目标价9.50港元：
公司是华北眼科龙头公司，内生增长20%以上，外延的项目逐步推进，预计公司2022-24年收入分别为人民币10.23亿元、12.3亿元、15.29亿元，净利润分别为人民币1.81亿元、2.33亿元、3.18亿元，EPS分别为0.26、0.33、0.45元，给予买入评级，目标价9.50港元，对应2023年25倍PE。
京公网安备 11010802022788号
