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德邦证券宏观专题：超额储蓄结构测算技术贴，美国消费内循环还能撑多久？

核心观点：美国居民部门超额储蓄或在2024年中耗尽，即今年内美国不会出现私人消费的塌方。我们基于美国居民收入与支出分布数据，创新性测算了美国居民超额储蓄在不同收入群体间的分布，并推算超额储蓄将在2024年7月消耗殆尽。对超储结构的拆分进一步显示，中低（25%-50%收入分位）与中高（50%-75%分位）收入群体相比高收入（75%-100%分位）群体拥有更高比重的超额储蓄，且边际消费倾向相对更高，其稳固的超额储蓄成为支撑美国消费保持韧性的缓冲垫。相较之下，低收入群体（0-25%收入分位）的超储已经耗尽，叠加财政补贴的逐步退出，未来消费或将走弱。但考虑到低收入群体的工资增速在疫情期间大幅走高且已至高位，流量收入的支撑下低收入群体的消费料不会出现断崖式下滑。

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关键词：边际消费倾向 消费倾向 居民收入 财政补贴 德邦证券