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德邦证券宏观专题:超额储蓄结构测算技术贴,美国消费内循环还能撑多久?
核心观点:美国居民部门超额储蓄或在2024年中耗尽,即今年内美国不会出现私人消费的塌方。我们基于美国居民收入与支出分布数据,创新性测算了美国居民超额储蓄在不同收入群体间的分布,并推算超额储蓄将在2024年7月消耗殆尽。对超储结构的拆分进一步显示,中低(25%-50%收入分位)与中高(50%-75%分位)收入群体相比高收入(75%-100%分位)群体拥有更高比重的超额储蓄,且边际消费倾向相对更高,其稳固的超额储蓄成为支撑美国消费保持韧性的缓冲垫。相较之下,低收入群体(0-25%收入分位)的超储已经耗尽,叠加财政补贴的逐步退出,未来消费或将走弱。但考虑到低收入群体的工资增速在疫情期间大幅走高且已至高位,流量收入的支撑下低收入群体的消费料不会出现断崖式下滑。
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