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东吴证券宏观点评：挤一挤“通缩”的水分

近期中国通胀连续三个月环比下降，与海外疫情放开后的景象形成鲜明对比，3月通胀数据已让市场产生“通缩”之忧，4月[url=]CPI同比[/url]涨幅继续缩窄至0.1%是否说明通缩压力加剧？我们认为现阶段[url=]CPI[/url]低位运的表现，明显好于去年，主要的拖累来自于非食品消费品。

如何拆解当前的“通缩”幻觉？通过从构成、修复节奏角度对比中国与海外主要经济体防疫放开后的通胀路径，我们发现中国通胀并没有数据显示的那么弱：主要受结构与外部环境拖累：猪、油两波动项正处同比下行区间；内部则反映复苏初期的不均衡问题，出行相关服务修复快、耐用品消费疲软。2023年CPI的高度可能受限，但谈论通缩还为时尚早。

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关键词：主要经济体 为时尚早 东吴证券 数据显示 url

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