2023年6月宏观经济数据分析

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       统计局今日公布了2023年6月相关经济数据，

服务业生产指数增长6.8，

         1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2023  5.5     9.2    13.5   11.7   6.8

2022  4.2     -0.9   -6.1   -5.1    1.3    0.6   1.8  1.3    0.1    -1.9    -0.8

规模以上工业增长4.4，

          1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2023   2.4     3.9     5.6    3.5    4.4

2022  7.5      5.0    -2.9   0.7    3.8     3.9   4.2   6.3   5.0    2.2    1.3

零售增长3.1，

零售

          1-2月     3月      4月     5月      6月      7月      8月      9月     10月   11月   1-12月

2023  77067 37855  34910  37803  39951

增幅    3.5      10.6     18.4      12.7    3.1

2022  74426 34233 29483 33547 38743 35870 36258 37745 40271 38615  40542

增幅    6.7      -3.5    -11.1    -6.7     3.1      2.7       5.4      2.5     -0.5     -5.9      -1.8

1-6月投资增长增长3.8,继续下降，

固定资产投资   1-2月   1-3月  1-4月  1-5月  1-6月

   增    速           5.5       5.1       4.7     4.0       3.8

施工项目计划总投资   1-2月    1-3月  1-4月    1-5月

   增    速                    13.6       12.1   11.1      9.8

新开工项目计划总投资  1-2月    1-3月  1-4月   1-5月

   增    速                      11.8       6.9      -0.4     -9.1

从细分项目看，基建投资增速小幅下降，制造业投资持平，房地产投资降幅较大。

基建投资

       1-2月   1-3月   1-4月   1-5月   1-6月    1-7月    1-8月  1-9月   1-10月  1-11月  1-12月

2023  9.0      8.8       8.5      7.5       7.2

2022  8.1      8.5       6.5       6.7      7.1         7.4        8.3      8.6        8.7       8.9       9.4

制造业投资

       1-2月    1-3月   1-4月  1-5月   1-6月    1-7月  1-8月  1-9月    1-10月  1-11月   1-12月

2023  8.1        7.0      6.4     6.0       6.0

2022  20.9     15.6     12.2   10.6     10.4       9.9      10.0   10.1        9.7       9.3        9.1

房地产投资                                         单位：亿元

          1-2月     3月      4月     5月        6月       7月      8月      9月     10月      11月   1-12月

2023  13669  12305  9540  10187  12849

增幅     -5.7    -7.2     -16.2  -21.5     -20.6

2022  14499 13266 11389  12980   16180   11148  11347   12750  10386    9918   9032
增幅    3.7     -2.4     -10.1    -7.8       -9.4      -12.3   -13.8     -12.1     -16       -19.9   -12.2

当前提振经济的关键还是在于房地产投资，从投资金额看，最近三个月房地产投资增速下跌幅度很大，对经济增长非常不利。地产投资降幅突然加大可能同民营房地产开发企业的债务问题有关。从房地产企业的贷款数据来看，在3月出现短暂改善后，再次出现两位数下跌，

国内贷款
          1-2月    3月      4月      5月      6月       7月      8月      9月     10月     11月      12月

2023  3489   1506    1149    1031   1516                                                                           

增幅    -15      6.1     -12.4    -14.7   -13.9                                                                 

2022  4105   1420    1312    1208    1761    1224   1250   1381   1125    1037   1565     

增幅   -21.1   -29.7    -28      -34      -32      -36.8  -17.6   -25.4   -18.4    -30.5   -5.5

从地产销售数据来看，今年6月的销售同比增长下降25%，去年6月由于疫后需求释放，基数较高。从环比来看，6月房产销售环比增长32.6%，低于2019-2021年平均42%的环比增速。

房产地产销售                                                              单位：亿元

         1-2月     3月       4月     5月       6月      7月     8月       9月        10月     11月     12月  

2023  15449  15096  9205  10037  13305

增幅    -0.1       6.3      13.2    -4.8     -25

是什么原因造成了地产销售低迷？

                             1-2月     3月       4月     5月       6月     

竣工面积增幅            8.0       32       37.2    24.5   15.2

房产地产销售增幅    -0.1       6.3      13.2    -4.8     -25

期房销售增幅           -0.8       1.9       12     -5.6

现房销售增幅           4.1       34.5      20.1   -0.4

从以上数据可以看出竣工面积数据上升，销售就会改善。为什么竣工面积数据上升，销售就会改善？根据统计局公布的数据，2022年底的施工面积为90.5亿平方米，2022年的竣工面积为8.6亿平方米，以此计算需要10.5年才能完全交付。从2013年至2022年累计销售面积154.1亿平方米，累计交付98.6亿平方米，待交付面积为55.5亿平方米，以此计算需要6.45年才能完全交付。老百姓买一套房不是小事，不仅交付周期长，而且还有烂尾的风险，这个问题不解决老百姓敢买房？？？从央行公布的居民存贷款数据来看，由于贸易战带来的不确定性增加，居民存款净增加额从2019年开始增加；2020年由于疫情的影响继续增加；2021年疫情影响减弱，居居民存款净增加额下降；但2022年“断贷”风波发酵后居民存款净增加额爆增到9.34万亿，今年上半年为9.26万亿。

                                                                            单位：万亿

                             2015   2016   2017   2018   2019   2020   2021   2022   2023（06）

居民存款增加额     3.42    4.39    3.62     5.37    7.91     9.01   7.24    12.77   11.9

居民贷款增加额      2.9     5.09    6.1      6.22     6.06    6.53    6.79    3.43      2.64

居民存款净增加额  0.52   -0.70   -2.48   -0.87   1.85     2.48    0.45    9.34     9.26

不下决心解决好“保交楼”问题，不仅地产投资难以回升，一旦海外需求下降导致出口大幅下降，风险将会明显增加。最近央行和金融监管总局联合发文，出台了一些政策，效果有待观察。个人认为，在海外经济不确定性明显增加的背景下，“保交楼”需要加大力度，地产烂尾，是当前中国经济的关键堵点，值得从全局高度予以重视。“保交楼”的问题解决得越好，老百姓越敢买房，经济循环越畅通。郑州市在解决“烂尾楼”问题上在全国可能是做得最好的，基本都复工了，今年以来郑州市的房地产销售明显好于全国平均水平。

郑州新房销售面积

                                                                   单位：万平方米

          1月     2月     3月       4月     5月     6月     7月     8月     9月     10月     11月   12月

2023   81   170.5  152.30  160.9  163.5  178.9

2022  92.9   72.8  122.4    103.6   72.8   144.9   121.5  82.3  102.6  42  27.1  73.7

增幅  -12.8  234.2  24.4      55.3   224.6

郑州市今年上半年累计销售面积为907.1万平方米，在全国累计销售面积同比下降5.3%的背景下，比去年同期增加了48.9%。2022年地产销售额从2021年的18.2万亿暴跌至13.3万亿，并不是需求都没有了，而是老百姓害怕了，不敢买房了。只有下大力气，认真解决好“保交楼”问题，让老百姓放心买房，在即将到来的世界经济大萧条中，中国才能立于不败之地。

（未完待续）

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关键词：宏观经济数据 经济数据 宏观经济 数据分析 固定资产投资

      郑州市的房地产市场曾经也像全国一样压力非常大，据克尔瑞统计的数据，截止到2021年12月31日，郑州市的烂尾楼数量是25249套，仅次于长沙的28139套，排名全国第二，烂尾楼数量占2021年全年新房成交量的28%，排名全国第一。截至2022年7月13日全国烂尾楼业主发布的集体断贷公告中，河南省烂尾楼数量18个，占比全国的一半，其中郑州市发布停贷令的楼盘11个，占比河南省的61%。从2022年3月开始郑州市的救市措施，一波接一波出台，但是收效甚微。2022年7月28日，国家高层明确提出了“保交楼，稳民生”的要求。8月初，郑州出台了百亿基金方案，纾解在郑房企短期出现的资金流动性困难，用于危困房企问题楼盘项目。对问题房企提供四种解决路径。


1、“棚改统贷统还”模式由政府平台公司接收，后期政府主导；

2、资产大于负债的，可选择“收并购”模式，由政府组织国央企、金融机构对接，解决企业现金流问题；

3、资不抵债的，可采用“破产重组”模式，由政府组织破产重组，以保证项目交付；

4、销售不畅、建设资金困难的，可选择“保障性租赁住房”模式，由政府组织专项建设贷款。

这些措施可能各地都差不多，关键在于郑州市的决心很大，对不按期复工的房企政府要查是否抽逃资金，还要查税收。据报道郑州市约谈了本地的147家停工的房地产商，累计受理房地产领域的违法犯罪50多件，立案侦办31起，限制了相关房地产领域250人出境，促成资金回笼85亿余元，除此之外，还构建了一楼盘一法官的工作模式，让法律深入保交楼行动中，促成烂尾项目的复工。

       当前房地产开发企业的资产负债率非常高，

资产负债率

98     2000  2005  2006   2007  2008   2009  2010   2011  2012   2013  2014   2015

76.1  75.6   72.7   74.1    74.4    72.3    73.5   74.5    75.4    75.2    76.0   77.0    77.7

2016   2017   2018   2019   2020   2021   

78.3    79.1    79.1     80.4    80.7    80.3

为什么房地产开发企业的资产负债率如此高？来看土地成交价格，

土地平均成交价

2020  2019  2018  2017  2016  2015  2014  2013  2012  2011  2010

6762  5696  5510  5348  4144  3341  3001  2555  2077  2006  2054  

2009  2008  2007  2006  2005

1614  1228  1136   907   655

从过去多年的数据来看，土地平均成交价一直呈上涨趋势，整体涨幅巨大，从2005年至2020年涨幅超十倍。持有土地是稳赚不赔的生意，虽然政策禁止屯地，但开发商通过拉长建设周期的方式变相囤地，导致建筑面积竣工率不断下降，最低跌至2020年的9.8%。




同时导致潜在库存压力非常大，从2012年至2021年累计新开工面积高达191.8亿平方米，

而累计销售面积只有151.5亿平方米，

                                                                             单位：亿平方米

                    2021  2020  2019  2018  2017  2016  2015  2014  2013  2012    累计

新开工面积   19.9    22.4   22.7    21      17.9  16.7   15.4    18      20.1   17.7   191.8

销售面积      17.9    17.6   17.2   17.1     16.9  15.7   12.8   12.1   13.1    11.1   151.5

潜在库存高达40.3亿平方米，2022年新开工12.1亿平方米，销售13.6亿平方米，以目前的销售速度来看，即使每年不上新项目，现有项目可以大致满足未来三年的销售，库存压力非常大，如果销售不畅，不仅会有大量房企倒闭，而且可能会严重拖累中国经济。建议各方对“保交楼”给与充分重视，出台更多有力措施保障住房交付。
      在此笔者提两点建议，当前各家银行的开发贷不良率都比较高，对开发贷都是避之不及的态度。虽然央行推出了3500亿的“保交楼”专项贷款，但商业银行的配套贷款并没有跟进，最近央行和金融监管总局为了鼓励商业银行跟进贷款，出台了一些新规定，例如对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。这个措施当然很好，但由于开发贷的不良率非常高，以四大行为例，2022年年报显示：中行、农行、工行和建行对公房地产贷款不良率分别为7.23%、5.48%、6.14%和4.36%，平均为5.8%，银行没有利润跟进的积极性可能也不大。建议对跟进专项贷款的商业配套贷款，如果形成不良，财政补贴80%。假设跟进专项贷款的商业配套贷款不良率为5.8%，财政补贴80%，不良率只有1.16，而当前银行的不良率为1.6，金融机构对于配套贷款的积极性可能会有明显提升。假设配套融资金额为3500亿，不良率为5.8%，不良贷款为203亿，假设不良贷款的回收率为30%，损失121.8亿，财政需要承担97.4亿元的损失。这个金额并不太大，从道义上讲政府负责资金监管，住房“烂尾”政府也是有责任的，出一点钱也是合乎情理的；从经济上讲，如果住房市场好起来了，政府的税收可能远超损失；反之，如果住房市场好不起来，政府又不得不上马很多基建项目来稳增长，但是基建项目效益很不好，2022年政府光是对地铁公司的补贴就高达1096亿，全部的补贴金额至今没有准确统计，估计有数千亿，花点钱支持“保交楼”是合理的选择。

      房地产开发模式被总结为“高杠杆、高负债、高周转”模式，其本质是屯地开发模式，开发商变相囤积大量土地，坐等土地升值变现。这种模式产生的背景是地价和住房销售额不断上涨，但当前普遍的共识是房地产长周期的拐点已经到来，囤地开发模式不仅风险极大（有人怪“三道红线”政策是没有道理的），从宏观上看囤地开发模式拉长了住房交付周期（估计逾期交付是一个比较普遍的问题），严重阻碍了内需的释放，建议住房监管部门，不仅要关注住房“烂尾”的问题，对逾期交付也需要及时介入，督促开发商及时按期交房，对严重逾期的要有处罚措施，充分保障老百姓的正常权益。

       除了地产以外，出口最近开始下降，6月顺差缩小1600亿元，对经济形成不小的压力。近期财政支出需要加大力度，对冲上述压力，现阶段旅游等服务消费非常好，商品消费也在逐步升温，如果后期“保交楼”能得到加强，估计工业企业去库存有可能在三季度末结束，四季度可能进入加库存周期，再加上地产回升，面对外部压力会更从容。（未完待续）

      最后关注汇率。最近美国财政部的耶伦部长表示美国经济不会衰退。

耶伦：美国降通胀取得良好进展 经济不会陷入衰退
http://news.10jqka.com.cn/20230718/c648954093.shtml

在网上搜索显示耶伦此前也有类似表态。

2023年6月

耶伦：美国降通胀取得良好进展 经济不会陷入衰退
https://usstock.jrj.com.cn/2023/06/24014837644533.shtml

2023年2月

耶伦认为美国经济可以避免衰退

https://baijiahao.baidu.com/s?id ... 9&wfr=spider&for=pc

美国经济究竟会不会衰退？来看一张图，


再来看一张长期的，



不会衰退？？？

耶伦女士是优秀的学者，而且当过美联储主席，当然不会看不懂，但当了官就要讲官话，拜登都在说美国经济不会衰退，......

无视铺天盖地警告 拜登坚称：美国经济不会陷入衰退

https://usstock.jrj.com.cn/2023/06/29002137655869.shtml

美国近期公布的经济数据都不佳，7月加息的可能性明显下降，未来美元指数还会继续向下，而且下跌的速度可能较快。

      由于近期地产投资低迷，出口下降，人民币汇率可能跟随美元指数被动升值，但升值幅度会明显小于美元指数下跌的幅度。举例来讲，自7月6日耶伦访华以来，美元指数从103.3下跌至当前的100.1，下跌3.1%；人民币汇率从7月6日的7.249，下跌至7月14日的7.14，跌幅为1.5%；当前反弹至7.218，与7月6日比下跌了0.4%，下跌幅度明显小于美元指数。而且当前政府稳增长的压力不小，可能并不希望看到人民币明显升值。举例来讲，当人民币汇率在7月15日跌破前期上行趋势线后，7月19日证监会出台了人民币买港股的政策，这一政策导致港股关注度明显增加，有大量资金流出，6月19日开盘后，人民币汇率很快突破了前期上行趋势线（下图中箭头所示处）。

当前人民币汇率既受美元指数下跌的影响，但中国经济基本面暂不支持人民币大幅升值，政府干预的可能性也不低。短期可能会呈现出复杂的震荡走势，后期如果地产投资在政策支持下明显回升，人民币升值的趋势会更明显。

央行和外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数，
http://www.pbc.gov.cn/goutongjia ... /4994743/index.html
有点出乎意料，ZF方面似乎既不希望人民币汇率大涨，也不希望看到人民币汇率大跌。

国务院新出来的民营经济 31 条说明了政府想集中精力搞经济了，接下来的几个月我觉得会温和复苏。

       当前关键在于民营房企的债务问题，如果放任不管对经济影响较大。亟需在仔细调研的基础上推出良策，
既能让政策落地，振奋民营企业的信心，又能提振经济。