1996年与2015年日本住友商事巨亏

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[color=rgba(25, 26, 27, 0.8)]该资料搜集整理自网络信息，不涉及商业盈利。
  住友商事位列日本五大综合商社，是在全球开展业务的综合性跨国企业，位列世界500强企业。

1995年会计年度，住友在全球的总销售额1468亿美元之多。1996年6月，住友家族面临历史性大灾难。而且这一灾祸又恰恰是在曾给住友家族带来滚滚财源的法宝——铜闯下的。肇事者是有色金属交易部部长首席交易商滨中泰男（Yasuo Hamanaka）。

滨中泰男在期铜交易中所持有的是多头头寸，即大量买进期铜合约，试图在铜价上涨时获利。然而，滨中泰男的交易并不局限于在场内进行，从1993年年底至1994年6月15日，他还越过住友商事授予的权限，私自与美国一家公司签订了6份合同。根据这些合同，滨中泰男必须在1994年每月从该美国公司购买约1万吨铜，在1995年和1996年每月从该美国公司购买3万吨铜的类似合同，这些合约涉及的铜交易总数约达120万吨。

这些合同关于交易价格的设定比较复杂，每一份合同都预先设定一个价格，称之为最低价格。如果在实际交割时铜的市场价格高于此最低价格，则美国公司将以低于市场的价格打折卖给滨中泰男一定数量的铜，并规定其折扣为市场价格与最低价格之间的价差的30%。简言之，合同对于交易价格是这样规定的：

（1）如果市场价格低于最低价格：交易价格 = 最低价格

（2）如果市场价格高于最低价格：交易价格 = 市场价格 -（市场价格 – 最低价格）* 30%

所以，对于一个单位铜的交易，此种合同的价值是：

（1）如果市场价格低于最低价格：合同价值 = 市场价格 – 最低价格

（2）如果市场价格高于最低价格：合同价值 =（市场价格 – 最低价格）* 30%

在第一种情况下，交易按高于市场的价格进行，所以对于买方（滨中泰男）来讲，合同价值是负的，将会有亏损；在第二种情况下，交易按低于市场价的价格进行，所以对于买方（滨中泰男）来讲合同价值是正的，滨中泰男会有盈利。

这种合同其实是一种结构性的金融衍生品，相当于期权的一种组合。这种合同其实等于滨中泰男卖空了一个铜的看跌期权，同时购买了0.3个铜的看涨期权，两种期权的行权价格和到期日都一样，且他们的行权价格等于合同设定的最低价格。因此，滨中泰男在订立这一合同的时候可以收到一个看跌期权的期权费同时支付0.3个看涨期权的期权费。一般来讲，一个看跌期权的期权费并不等于0.3个看涨期权的期权费，而他们之间的差价则取决于行权价格，即合同最低价格。最低价格设的越高，则看跌期权的期权费上升，而看涨期权的期权费下降；相反，最低价格设的越低，则看跌期权的期权费下降，而看涨期权的期权费上升。所以，可以通过在合同中设定适当的最低价格使得合同的初始价值为零。这样，在订立合同时，合同双方都不需要支付金额。滨中泰男所订立的合同就是这样的。但是，滨中泰男在此做了违规操作：没有向公司说明这个最低价格是如何确定的。

滨中泰男交易的是一个零成本的卖空看跌期权和买入看涨期权的投资组合，其卖出与买入的比例是1:0.3。

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关键词：500强企业 世界500强 金融衍生品 市场价格 看跌期权

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