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雷达卡
A 股策略专题
请务必阅读正文之后的 免责条款部分 3 of 21
1. 来自 2017 年的启示： 从小趋势抓住大变革
从小 趋势抓住大变革。 2017 年是历史性的分水岭， 既是北上资金加速涌
入的起点， 也是一轮大盘占优行情的起点。 在这一年， 市场以大为美，
走出中国版的“漂亮 50”， 上证 50 上涨 25.08%。 在当时， 市场并未意识
到风格上的大小分化将一直延续至 2021 年初的蓝筹股泡沫破灭， 但变
革往往在不经意间发生， 重要的是能透过小趋势， 抓住长周期的大变革。
不要忽视政策的力 量， 也不要沉浸于政策的恐慌之中 。2017年市场主由
盈利驱动迎来慢牛， 而年中两次金融去杠杆政策密集出台时期带来了 流
动性的收缩和市场的下跌。 结合 2021 年“双减”政策出台对市场的短期冲
击来看， 我们不应忽视政策的力量， 与此同时也不应沉浸在政策的恐慌。
从 2017 年金融去杠杆以及前期“双减”出台后的市场行情来看， 政策冲击
往往是短暂的， 恰要珍惜投资机遇。
2. 大势： 盈利驱动， 走出“慢牛”
2017 年市场主要由 DDM 分子（ 盈利预期） 端驱动上涨， 同时在年内 两
次金融监管升级中表现为分母（ 流动性） 端驱动， 在风险偏好的下移和
流动性的收缩中出现短暂下跌。 整体来看， 全年 wind 全 A 上涨 4.93%，
大小盘开始呈现明显分化， 其中上证 50 上涨 25.08%， 中证 1000 收跌
17.35%。
盈利端核心驱动的春季躁动期（ 01.01-04.06）： 年初工业企业利润、
GDP 和出口 在内 的经济数据全面超预期。 此外雄安新区设立的政策
出台又为春季躁动再添最后一把火。 在盈利端核心驱动下， 这一阶
段行情沪深 300>中证 500>上证 50>中证 1000， 涨幅分别为 6.16%、
4.73%、 4.53%和 0.62%。
金融监管的下跌期（ 04.07-05.24）： 二季度金融监管再延续， 证监会
监管政策频出引 导金融去杠杆， 并导致市场风险偏好骤降。 这一阶
段上证 50>沪深 300>中证 500>中证 1000， 指数跌多 涨少， 涨幅分
别为 0.72%、 -2.56%、 -11.59%和-16.05%。
盈利端核心驱动的上涨期 （ 05.25-11.14）： 全球经济复苏下， 市场
预期新一轮全球朱格拉周期即将来临， 同时 PMI 数据持续走高、 中
报业绩超预期均带来盈利端的超预期驱动。 此外十九大召 开亦带来
市场风险偏好上行。 在分子为主， 分母为辅的驱动下， 市场持续上
涨， 沪深 300>上证 50>中证 500>中证 1000， 涨幅分别为 19.72%、
18.85%、 14.06%和 6.35%。
金融监管再升级的下跌期（ 11.15-12.31）： 11 月 资管新规出台， 短期
压降市场风险偏好， 导致市场流动性进一步趋紧。 此外， 官方喊话
理性看待茅台股价亦进一步压制风险偏好， 并带来市场回落。 这一
阶段上证 50>沪深 300>中证 500>中证 1000， 跌幅分别为 0.03%、
1.67%、 5.5%和 8%。
2017年A股复盘报告.pdf
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