财通证券-流动性观察2023年第7期：特殊再融资债重启-231014

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研究报告内容摘要

　　伴随着跨季结束，假期后资金利率多数下行，资金面跨过了季末的紧张局面，本周DR001、DR007较节前均有下行，但回落幅度有限，DR007于10月8日回落至1.76%后再度运行至短期政策利率上方。在跨季跨节等短期因素淡出的背景下，本周央行逆回购规模整体缩量，市场短期资金净回笼，央行回收过剩流动性，叠加ZF债供给预期的影响，一定程度上导致了债市持续偏弱的环境。

　　7月政治局会议中提出要“制定实施一揽子化债方案”，而特殊再融资债券或成为一揽子化债的重要举措之一。随着9月末内蒙古打响了新一轮特殊再融资债券发行的“第一枪”，各省市将于10月开始集中重启发行特殊再融资债。截至10月13日，全国约17个省市披露了特殊再融资债的发行计划，本次特殊再融资债券的发行节奏偏快且发行期限也较长，或将有力地缓解地方ZF的流动性压力。考虑到ZF债券供给增加短期会给流动性形成扰动，央行或将对特殊再融资债券的发行进行对冲，无需过度担心供给的冲击。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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关键词：流动性 再融资 HIBOR 过剩流动性 HTTP