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社会融资规模计量与合理性研究(下)
中国人民银行福州中心支行课题组
2013-1-11 10: 20: 55 来源： 《上海金融》 2012 年第 11 期
三、 资金价格与社会融资规模关系的实证分析
(一) 金融市场主要资金价格分析
在市场经济中， 价格是引导和优化资源配置的最重要工具， 资金的价格杠杆
可以在调节资金余缺、 优化资金配置方面起到基础性的作用， 这也为社会融资规
模缺口的调节提供了一个可行的路径。 我们遴选了与社会融资规模关联性较强的
储蓄存款利率、 国债到期收益率、 央票利率、 Shibor 四个指标进行重点探讨。
(二) 实证检验
运用 Granger因果关系检验来观察上述4个最主要的资金价格指标之间的变
动关系： Shibor 利率是其它三者变动的格兰杰原因， 表明了 Shibor 在中国当今
利率体系中确实处于较为重要的地位； 其次， 存款利率是 Shibor 和国债利率变
动的格兰杰原因， 但并不是央票利率变动的格兰杰原因， 这可能是因为存款利率
是管制利率， 变动较不频繁， 而央票利率主要承担央行公开市场业务的任务， 波
动较为频繁有关； 第三， 央票利率是存款利率和国债利率变动的格兰杰原因， 但
不是 Shibor 变动的原因； 最后， 国债利率都不是另外三种利率变动的格兰杰原
因。
可见， 在几种利率中， Shibor 对其它利率影响最大， 存款利率和央票利率
次之， 国债利率最末。 由于目前中国存款利率为管制利率， 但其变动基本上会对

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关键词：社会融资规模 社会融资 合理性 granger因果关系 Granger