近期 M1 增速持续走低、M2-M1 剪刀差有所扩大,政策层面再度提及资金空转问题的关注,引发市场关注。那么,M2-M1 缺口为何走扩?M1 为何持续低迷?还原派生渠道后,哪类资产是最主要的拖累?资金空转程度有多大?本报告对此进行展开分析。
❖ 谁拖累了 M1 的增长 ? 从 M2、M1 的包含关系来看,M1 偏离 M2 增速是由货币供应内部的分化造成的,M1 和 M2 增速的分化主要来自于 M1 的波动。进一步可将 M1 拆分为 M0、企业活期存款以及机关团体存款三大部分,M1同比增速从 1 月的 6.7%下降 4.8 个百分点至 10 月的 1.9%,其中企业部门活期存款的贡献下降 3.2 个百分点、机关团体活期存款的贡献下滑 1.7 个百分点,是 企业活期存款增速放缓是 M1 增速持续下滑的主要原因。


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