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雷达卡
8月份的市场动荡告诉了我们什么？我认为答案是三件重要的事情：首先，高收入国家负债累累的经济仍极度脆弱；其次，投资者对政策决策者解决这些难题的能力几乎毫无信心；第三，在这种高度焦虑的时期，投资者更愿意持有普遍认为风险最低的资产，比如评级最高的ZF所发行的债券——不论这些ZF存在怎样的缺陷——以及黄金。那些担心通缩的投资者购买债券；害怕通胀的投资者买入黄金；举棋不定的则两者都买。但没有什么投资者或企业管理者愿意承担任何长期投资的风险。
那么，欢迎进入华盛顿彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学教授肯尼思•罗格夫(Kenneth Rogoff)所称的“第二次大收缩”(the second great contraction)（第一次是指20世纪30年代的大萧条(Great Depression)）。末世情结不那么重的人可能称之为“日本病”。许多人在问高收入国家是否面临“双底衰退”的风险。我的回答是：否，因为第一次衰退还没有结束。正确的问题应该是，此次衰退或“经济收缩”还会走多远，以及持续多久。事实上，截至2011年第二季度，最大的6个高收入国家中，没有一个国家的产出超过2008年危机前的水平.美国和德国接近危机前的水平，法国稍稍落后。英国、意大利和日本的产出则远低于危机前水平。
权威的美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)把经济衰退定义为“整个经济中经济活动的显著下降，持续时间超过几个月。”这一定义的重点在于产出的变动，而不在于产出水平。正常情况下，这种定义是合理的。但此次衰退并不正常。当经济经历如此深幅的滑坡时，比如在危机最严重的时候出现的情况（GDP从波峰至谷底的降幅，从法国的3.9%到日本的9.9%不等），未能使经济回归起点产出水平的扩张，将无法给人以复苏的感觉。在失业率居高不下、就业低迷、闲置产能不断攀升的情况下尤其如此。在美国，失业率仍然是危机前的两倍。
经济收缩的深度和复苏的乏力，既是当前经济疲弱的结果，也是其原因。说它们是结果，是因为私人部门过度负债和疲软的资产价格——尤其是房地产价格——结合在一起，抑制了需求。而说它们是原因，则是因为预期中的需求增长越低，公司投资的意愿就越低，放贷的意愿也越低。这样，经济就无法实现“逃逸速度”，由此面临重新下滑的危险。
现在，在经济持续疲弱的背景下，考虑一下人们眼前的政治图景。正如我的同事菲利普•斯蒂芬斯(Philip Stephens)最近指出的，在美国和欧元区，面对事态的发展，理应负起责任的领导人——美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)和德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)——表现得都比旁观者好不到哪儿去。他们两人都成了局外人，在某种程度上，他们也确实是这么做的。奥巴马梦想自己是一个并不存在的国家的总统。在他所幻想的美国，政客们用两党和谐来埋葬分歧。而实际上，他的反对者宁愿美国失败，也不愿意他们的总统成功。同样，默克尔正在要求同盟国遵从德国意愿和同盟国对此的拒绝之间，寻求一种根本不存在的中间路线。美国和欧元区都无法为经济快速恢复增长创造条件——实际上，它们正因无法就这些条件到底是什么达成一致而陷入瘫痪，意识到这种现实，人们怎能不心惊胆战？
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