非银行金融行业跟踪：负债端持续向好，保险板块中长期投资价值凸显

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融余额等市场核心指标触底回升，有力提振券商业绩。考虑到2022年一季度业
绩的较低基数，行业23Q1净利润有望中两位数增长。4月24日沪深港通交易
日历优化将正式实施，其中港股通新增两个交易日（4月27、28日），沪股通
新增一个交易日（5月25日）。交易日增加叠加交易标的的逐步扩容有望推动
成交量的上升和市场人气的修复，对证券板块构成利好。
保险：上市险企3月原保费数据披露完毕，各险企3月单月同比增速虽较2月
略有放缓，但考虑到基数因素，3月负债端仍呈现强势复苏态势。人身险方面，
平安寿险表现相对突出；财产险方面，太平产险以近20%的增速领跑同业。我
们认为，伴随着国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增
强，保险需求有望逐步释放，疫情影响弱化令以代理人渠道为主的各渠道加速
复苏。从上市险企2022年年报中可以看到，自Q3起负债端边际改善趋势已开
始形成并得以延续，2022年的低基数有望缔造2023年的高增长。受疫情、资
产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值
增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升；同时，伴随险企对于产品定
位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养
老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，
伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债端有望持续复苏，进而使板
块估值修复成为中期主题。
板块表现：4月17日至21日5个交易日间非银板块整体下跌1.14%，按申万
一级行业分类标准，排名全部行业10/31；其中证券板块下跌2.73%，跑输沪深
300指数（-1.45%）；保险板块上涨3.59%，跑赢沪深300指数。个股方面，券
商涨幅前五分别为东北证券（8.14%）、申万宏源（3.77%）、中泰证券（3.66%）、
长城证券（3.30%）、东吴证券（2.43%），保险公司涨跌幅分别为中国人保
（7.71%）、中国太保（7.29%）、中国人寿（6.61%）、中国平安（2.75%）、新
华保险（1.83%）、天茂集团（-6.19%）。


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2023-12-31 14:04:56 上传

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