中泰证券-当前经济与政策思考：总量平稳，结构变化-240107

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研究报告内容摘要

　　经济维度：总量平稳，结构变化。体现在全国水泥价格指数保持平稳，但华东水泥价格领先回升；CCFI中国出口集装箱运价指数底部回升，同期地中海航线、波红航线、欧洲航线涨幅明显；中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，较上月回落0.4个百分点，但高技术制造业和装备制造业PMI表现良好，始终处于景气区间。

　　市场维度：资金的需求相较供给偏弱。体现在使用5年期中短期票据到期收益率（AA+）与中债5年期国开债到期收益率的差值来计算信用利差，截至2024年1月5日，信用利差收窄到99.84个BP，2019年以来，前期回落至100个BP以下，分别是2020年初和2022年11月。主因在于中短期票据到期收益率的回落，或指向低信用等级企业的资金需求相较于资金供给偏弱。

　　高频数据：生产高位平稳，基建维持平稳，地产销售回落，出口运价向上，内需高位波动

　　风险提示事件：政策变动风险；经济波动超预期风险。

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关键词：政策思考 结构变化 泰证券 与政策 采购经理指数