温家宝发出的货币政策信号

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     中国总理温家宝9月1日在《求是》杂志发表署名文章，引起市场诸多揣测。不过，笔者认为上述言论并非新表态，而是7月22日党外人士座谈会上的讲话再度重述，且用语基本一致。

尽管如此，这番重述仍有意义。从7月22日以来，国际市场发生了系列事件。首先是美国主权评级被调降，全球股市连日大跌，国际社会对美国“二次衰退”的担忧与日俱增，而美国再推QE3的市场预期也越来越强；其次欧元区可能崩溃的担心也在不断加强，格林斯潘等一些具有重大市场影响的人士，也加入了“崩盘合唱队”中，市场对意大利、法国等评级被调降的担心仍无法消除；第三，日本评级被穆迪调降至Aa2；第四，一些经济体的宏观调控政策开始陆续转向，首先是越南降息，后来则是瑞士，特别是作为新兴经济大国的巴西最近也选择了降息，欧洲央行行长特里谢表示已重新评估通胀前景并可能推出非常规的货币政策。
一切似乎意味着国际上通胀压力已趋于回落。在这系列外围环境变化的情况下，市场期待：中国是否应该追随国外放松国内的宏观调控政策？在此背景下，温总理的文章恰逢其时，有利于廓清市场认识，打破市场放松幻想，引导市场形成正确的市场预期。
从中国情况而言，即将公布的8月主要宏观数据而言，我们认为数字格局在于三点：外需意外反弹，内需主导减速，通胀预期降温。
    市场虽笼罩于外围忧虑情绪中，但是8月出口同比增速却可能出乎意料地大幅反弹到30%左右；同时，外贸顺差虽较上月回落，但预计仍将维持在290亿美元左右的高位；与出口强劲反弹形成对比的是，代表内需的固定资产投资和社会消费品零售总额可能双双出现约0.2个百分点的减速；PMI而言，虽然或在连续四个月下降后首次出现反弹，但预计市场会更多将其归诸季节性因素，而工业增加值继续回落跌破14.0%所代表的内需减速，预计会受到市场更多关注。
从CPI来看，我们预计8月份环比会出现数月来首见的低于历史正常水平的情况，因此导致同比读数回落至6.1%。这意味着，除非出现小概率事件令9月份CPI环比触及历史最高，否则，年内CPI同比的峰值可能在7月份已经达到。我们预计2011年全年CPI总体水平将落在5.4%至5.6%间。
从目前实体经济状态来看，工业企业同比增速稳步回落，但绝对增速仍在可接受范围内；工业企业利润同比增速在回落到28%之后，在近三个月内保持稳定，显示企业财务状况仍然正常；中小企业景气状况依然正常。
但令人担心的是，社会投机氛围浓重。因此，在海外政策宽松的情况下，特别需要防止经济泡沫化风险。而目前宏观调控政策总体取向不放松的立场，有利于在保持经济平稳的情况下，促使投机情绪逐步消退。
在此态势之下，预期市场情绪将会呈现“紧缩预期减弱，放松期待升温”状态。综合温家宝总理的表述，当前经济增长态势良好，但通胀压力仍然较大，要防止前期政策调整的累积效应。这意味着，年内货币政策将可能是“三不”：不会再加息，也不会再提高法定存款准备金率，但整体宏观调控取向也不会放松。

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关键词：货币政策 温家宝 社会消费品零售总额 法定存款准备金率 法定存款准备金 货币政策