2024盈利预测

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我们整理了各家券商对于 23 和 24 全年的盈利预测，发现市场对于 24 年的全 A、全 A 非金融、全 A 两非的盈利预测均值约为 6.80%、5.55%、7.75%。 。该预测结果是否略有高估？我们 通过自 上而下的方法进行了测算检验。
◼ 如何 进行自上而下的预测 ？于 基于A 股业绩增速与宏观数据 的强 相关 性。 回溯历史数据，我们发现：
1. GDP 同比增速、PPI 同比与 整体上市公司营收 同比增速高度相关 。营收取决于量和价两个变量。 量：实际 GDP 是最重要的宏观经济指标，衡量了国家的总产出，随着我国市场的不断扩容，上市公司的营收占GDP 比重不断加大，二者的相关性愈加明显。 价：我国经济体以工业企业为主导，有全面的工业体系，因此形成了上游至下游的价格传导机制，PPI 衡量了生产者出厂价格指数，从上游原材料企业到中游制造加工，再传导至下游产成品定价，有牵一发而动全身的效应。通过实际 GDP（量）和 PPI（价）拟合得到的结果与真实值高度趋同。
2. PPI 同比与整体上市公司净利率变动相关。 同比与整体上市公司净利率变动相关。主要因为我国上市公司以制造业为代表的工业企业占比较高，通胀走势对净利率变化影响较为显著。
◼ 自上而下预测方法：
对于整体上市公司营收同比增速：对数据进行标准化处理后，以实际 GDP同比和 PPI 同比作解释变量、全 A 营收同比和全 A（非金融和石油石化）营收同比作被解释变量，进行多元回归。从结果来看，拟合程度分别达到0.776 和 0.791，效果较好。
基于上述回归系数及万得一致预测的宏观变量对上市公司营收增速进行预测， 2024 年全 A 营收增速为 8.30% ，全 A 两非营收增速为 9.30% 。对于整体上市公司净利润同比增速：基于预测得到的营收同比增速数据，结合通过 PPI 预测到的上市公司净利率数据，拟合净利润同比增速。我们发现，PPI 拟合全 A 净利率的效果较差，推测是由于金融板块受 PPI 影响较低；除 21 年由于 PPI 大幅反弹而净利率维持稳定出现明显异常外，通过 PPI 拟合全 A（两非）净利率，拟合效果较好。再利用两非净利率预测值和营收同比预测值拟合两非的盈利增速

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关键词：盈利预测 宏观经济指标 我国上市公司 上市公司 整体上市