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雷达卡
美国经济衰退对 A股及配置的影响：A 股行情要在美国经济正式进入衰退的情况下仍做到“以我为主”，一般需要国内出现强政策支撑的情况，使得中国基本面率先于美国恢复，例如 2008和 年金融危机后国内四万亿的投资和 2020 年疫后中国经济率先修复，A 股均实现对美股相对收益来源均来自经济基本面的率先企稳反弹。我们进一步深入将近年来美国比较典型的两轮衰退（2000-2001 年以及 2008 年）对于 A 股市场影响和交易节奏进行复盘，可以得出：历史来上全球经济衰退期间，A 股多数下跌，在正式进入衰退前一个季度开始下跌。从板块表现来看，第一梯队是确定性收益或者事件性收益板块，历史上是黄金股最为明确，当前还可
以推导出基建股；2 、第二梯队是确定性，比如医药和消费等高 ROE 品种；3 、第三梯队是高景气板块，靠业绩增速获得超额收益。美国经济衰退对大类资产配臵的影响：1990 年以来的四轮美国衰退期间，风险资产相对受损，避险资产相对受益。衰退期中往往会出现能源价格的大跌，能源类资产下跌最多，权益类 风 险 资 产 跌 幅 次 之 。 如 原 油 价 格 在 四 轮 衰 退 期 中 均 受 到 重 挫 ， 分 别 下 跌-5.12%/-29.03%/-21.22%/-66.11% 。黄金则是衰退时期的重要避险资产，四轮衰退期黄金价格 分 别 涨 跌 -0.14%/2.65%/17.53%/8.38% ， 衰 退 期 后 一 个 季 度 黄 金 价 格 分 别 上 涨2.95%/8.08%/9.21%/17.77% ，近三次美国衰退中黄金均获得正绝对收益，且在主要大类资产收益率中排名前二。此外，衰退周期开启时全球风险偏好下降，资金回流中心国（美国）趋势明显，反映为美元经历阶段性的拉升。
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