2024年1-2月宏观经济数据分析

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       统计局近日公布了1-2月相关经济数据。服务业生产指数增长5.8，

         1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024  5.8

2023  5.5     9.2    13.5   11.7   6.8   5.7    6.8  6.9    7.7    9.3     8.5

规模以上工业增长7.0，环比0.56,表现较佳。计算机、通信产业复苏明显。

                  1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024            7.0

2023            2.4    3.9     5.6    3.5    4.4    3.7    4.5   4.5   4.6    6.6    6.8

计通           1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024          14.6

2023         -2.6    1.2     1.8     0     1.2     0.7    5.8   4.5   4.8   10.6   9.6

零售增长5.5，

          1-2月     3月      4月      5月       6月      7月      8月      9月      10月     11月    12月

2024  81307

增幅    5.5

2023  77067 37855  34910  37803  39951  36761 37933  39826  43333  42505  43550

增幅    3.5      10.6     18.4      12.7      3.1       2.5      4.6       5.5      7.6        10.1    7.4

服务零售

            1-2月

增幅     12.3

近期消费者信心指数回升，

体育、娱乐用品等品类消费增速加快从侧面印证了这一点。从消费倾向（消费者支出占收入的比例）数据来看，去年三季度消费倾向已经超过了疫情前的水平，但四季度又降了下来。

        一季度    二季度   三季度   四季度

2023   62          68.2     69.9      74

2022   61.8       66.1     66.6      72.1                     

2021   61.4       69.4     67.3      77.0                  

2020   59.4       65.2     64.1      74.8                       

2019    65.2      70.5     67.7      77.6

2018    66.1      71.2     67.1      77.5

2017    66.8      70.3     67.5      77.8

去年四季度消费者收入并无明显变化，从全年数据看2023年的消费者倾向数据依然低于疫情前，去年四季度流感流行可能是一个重要原因。零售1月环比增长0.17,2月环比增长0.03，还是偏低，后期消费数据值得继续关注。

     1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。

固定资产投资   

           1-2月  1-3月 1-4月 1-5月 1-6月  1-7月 1-8月 1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024   4.2

2023   5.5     5.1     4.7     4.0     3.8      3.4    3.2      3.1       2.9        2.9      3.0

在利润回升的背景下，制造业投资继续加快，

         1-2月   1-3月  1-4月 1-5月  1-6月  1-7月 1-8月 1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024  9.4

2023  8.1        7.0     6.4     6.0      6.0      5.7      5.9     6.2      6.2       6.3         6.5

基建投资在ZF支持下小幅回升，

       1-2月  1-3月  1-4月  1-5月  1-6月   1-7月   1-8月  1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024  6.3

2023  9.0     8.8      8.5     7.5       7.2       6.8       6.4      6.2      5.9        5.8        5.9

房地产投资下跌明显，

房地产投资                                         单位：亿元

          1-2月     3月      4月     5月        6月       7月      8月      9月     10月    11月    12月

2024  11842

增幅    -13.4

2023  13669  12305  9540  10187  12849   9167    9183    10369   8653   8123   6868

增幅     -5.7    -7.2     -16.2  -21.5     -20.6    -17.8    -19.1    -18.7   -16.7   -18.1   -24

地产投资下降对投资影响很大。全国固定资产投资同比增长4.2%，扣除房地产开发投资，投资同比增长8.9%。民间投资增长0.4%；扣除房地产开发投资，民间投资增长7.6%。

房地产投资回落的原因在于地产销售回落。

房产地产销售                                                              单位：亿元

         1-2月     3月       4月     5月       6月      7月     8月       9月     10月    11月     12月

2024  10566

增幅    -31.6

2023  15449  15096  9205  10037  13305  7358   7708   10912   8091    8167  11304

增幅    -0.1       6.3      13.2    -4.8     -25      -24    -23.7    -19.2    -14.4    -16.9   -22.9

如果地产销售继续下跌会发生什么事？首先，国外债权人可能会继续呈请清盘中国的房地产公司，

鹿鸣：境外债权人陆续呈请清盘，中国房地产面临着怎样的博弈？

https://www.guancha.cn/luming2/2024_03_11_727953_s.shtml

随后会有更多大型房地产企业破产。大型房地产企业接连破产，不仅会打击购房者的信心，让潜在的购房者更不敢买房，而且会让境内的金融机构感到紧张，收紧对房地产企业的贷款。整个地产市场可能会陷入螺旋式下跌。最后市场在新开工持续暴跌后逐渐企稳，随后开始暴涨。从住宅的新开工数据和销售数据来看，最近三年累计新开工面积比累计销售低了超过5亿平方米。

                    2023    2022      2021      2020     2019     2018     2017     2016     2015     2014     

新开工       69286   87749   146379 164329 167463 153485 128095 115911 106651 124877

销售           94796  109564 149602  148316 144040 142185 139713 133399 109799 103219

差值         -25510   -21797  -3223    16013   23423   11300   -11618  -17488  -3148   21658

将1998年以来的住宅新开工和销售的累计差值相加得到的数据是26.6 亿平方米，可以称为广义库存。2021年住房销售达到峰值15亿平方米，2023年只有9.5亿平方米，当前各种研究估算的长期中枢在11亿左右，而房地产的平均竣工周期约为三年。广义库存已经低于均衡值，2023年住宅净停工面积为5.6亿平方米，实际有效库存更低。从购买者的角度看，当前由于担心期房的交付，而期房占总成交的比例约为80%，导致需求被压抑，从数据上看二手房销售已经明显回升，但新房销售继续下跌。

而且消费者有买涨不买跌的心理，将来房价反弹后，积压的需求释放，销售面积可能上涨到12-13亿平方米，供求关系会更紧张，房价可能暴涨。这种情况显然不是大家希望看到的，但还不是最差的。由于房地产企业的资产和负债规模非常大，根据地产咨询公司克尔瑞公布的历年地产销售百强数据，2019年的销售前十名中已有六家出现债务违约，分别为碧桂园、恒大 、融创、绿地、新城和世茂，恒大负债2.4万亿，碧桂园负债1.36万亿，融创负债壹1万亿，绿地负债壹1万亿，世茂负债5千亿，新城负债3千亿，六家房企负债总额6.56万亿，2019年的销售百强企业大约有50家都出现了债务违约，所有违约房企债务总额超过10万亿。最坏的结果是地产危机蔓延，导致经济下滑，坏账大幅增加，金融系统人人自危，股市下跌，资金外流。特朗普上台后，乘机发动贸易战，致使中国经济发展遭受严重挫折。如何才能避免上述情况发生？讲几点建议。

（未完待续）

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关键词：宏观经济数据 经济数据 宏观经济 数据分析 消费者信心指数

1、进一步落实好城市房地产融资协调机制相关措施。高善文博士的研究显示，房地产企业的经营现金流基本正常，投资现金流回升，但筹资现金流明显下降，



如果房企的筹资环境没有明显改善，一些经营正常的企业（如万科等）可能还会被市场错杀。当前被错杀的企业越多，今后房价的涨幅越大。

2、地方政府建立纾困基金，保障房屋交付。媒体报道：2023年，在各级政府、金融机构和房企的共同努力下，保交楼工作取得突破性进展。截至2023年末，350万套保交楼项目已实现交付超300万套，交付率超过86%。后期需要保障交付的房屋只剩50万套，似乎“保交楼”即将大功告成。根据统计局公布的数据：最近十年累计住宅销售高出住宅竣工56.3亿平方米，


         2023    2022     2021     2020     2019     2018     2017     2016     2015     2014     

销售  94796 109564 149602 148316 144040 142185 139713 133399 109799 103219

竣工  72433  62539   73016   65910    68011   66016  71815   77185    73777  80868

差值  22363  47025   76586   82406   76029   76169   67898   56214   36022   22351

以当前每年7.2亿的竣工面积计算，全部竣工需要时间超过7年。即便竣工数据有低估的可能，交付任务依然非常艰巨。郑州市在“保交楼”方面表现比较突出，不仅压实开发企业保交楼主体责任，多渠道处置资产、股权，筹集资金、瘦身自救，对抽逃资金涉嫌违法犯罪的，依法严厉打击追讨，截至2022年9月底河南省公安机关已侦办涉问题楼盘刑事案件69起，形成了有力震慑；而且政府设立百亿纾困基金为企业纾困，效果非常好，与全国新房销售下降形成鲜明对比的是，郑州市2023年住房销售面积1556万平方米，同比增长49.9%。当前房企面临的困难较大，光靠银行是不行的，需要多方合力救助。从稳增长的角度来看，郑州市投入100亿房地产销售收入增加超过500亿，效果是非常好的。

3、鼓励国企同民企合作。当前房企销售下降主要表现在民营房企销售下降，尤其是出现债务违约的民营房企销售下降幅度更大。



背后的原因在于潜在购房者担心交付出问题而有意避开违约民企，国企注资民营房企的项目后，就可以以国企的名义销售，销售难度会明显减小。当前情况下国企同民企合作，国企占据主动地位，显然不会吃亏。不仅不会吃亏，国企同民企合作既有利于民企尽快摆脱债务危机，从债务危机中脱身的民营房企越多，购房者的担心就会越少，又有利于房地产市场整体回升。特朗普如果上台，中美之间的贸易战可能会明显升级。上一次特朗普在打贸易战之前是做了充分准备的，把企业所得税从35%降到了21%，



个人所得税的最高税率从39.6%将至37%，还解除了大量繁琐的行政管制。但是最后并没有打赢。为什么没有打赢，来看私营工业企业的资产负债率，2017年中央经济工作会议提出国企定向去杠杆后，基建投资增速开始下降，

                            2014  2015  2016  2017 2018  2019  

基建投资增速        21.5  17.2    17.4    19     3.8     3.8      

与此同时私营工业企业的资产负债率则摆脱了从09年以来不断下跌的困局，开始上升，


民间投资在贸易战期间依然保持了较好的增速，

民间投资增速

                     2014  2015  2016    2017  2018    2019

固定资产投资  13.4     8.6    7.0      5.6     6.2      5.9

民间投资增速  15.8     8.8    2.8      5.2     8.7      4.7

民企在出口中的份额最大，在贸易战的背景下能够做到这一点说明我们的政策是非常好的，充分调动了包括民企在内的各种经济力量的积极性。在特朗普即将再次上台，贸易战极有可能升级的背景下，国企下场帮助民企尽快摆脱危机，促进房地产市场和经济回升向好，不仅有经济意义，对凝聚人心，鼓舞士气也有不可低估的积极意义。建议国资监管部门出台一些鼓励政策，促进国营房企主动与民企开展合作。

4、鼓励保险资金投入房地产市场。房地产市场资金需求量大，周期长，当前在下跌周期接近尾声的情况下，保险资金积极介入，不仅可以获取较好的回报（万科“断臂”：七折抛售优质商业 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1791162810166894832&wfr=spider&for=pc），对促进房企尽快摆脱债务困局和房地产市场回升向好也有十分积极的意义。建议监管部门出台一些鼓励政策，促进险资积极投入。
5.做好与潜在购房者的沟通工作。一是把“保交楼”的进展多同潜在购房者讲一讲，消除他们的顾虑。二是要把楼市的真实情况告诉潜在购房者。市场是波动的，没有只涨不跌的楼市，也没有只跌不涨的楼市，房价下跌会抑制供应，不久以后房价可能再次上涨，有自住需求的购房者在合适的时候应该果断出手。

......

        
      关注汇率。美国扣除通胀后的真实零售数据近期多为负增长，



原因在于美国居民当前扣除通胀后的真实收入增长缓慢，以疫情爆发前的2020年1月为标准计算，美国居民的真实收入一度在ZF的支持下大涨，但随着ZF补贴的减少，真实收入增幅大幅下降，2024年1月只比2020年1月增长6.9%，明显低于同期真实GDP涨幅。


随着前期居民的超额储蓄消耗殆尽加上贷款利率大涨，



居民债务违约率不断攀升，



美国的就业情况也不像非农就业数据显示的那样好，非农数据调查的对象是机构。美国同时公布家庭调查的就业数据，家庭调查的数据显示近期就业总量持续下降，全职就业下降尤为明显。




而且美国最近计划裁员的公司非常多，美国一家为找工作的人服务的公司RESUMENBUILDEER.COM在网上做的调查显示2024年接近40%的美国公司有裁员计划，

4 in 10 Companies Anticipate Layoffs in 2024
https://www.resumebuilder.com/4- ... te-layoffs-in-2024/
个人认为美国已经或很快就会陷入衰退，美元指数后期走势以下降为主。

     人民币方面，虽然近期美元指数下跌，但人民币汇率基本没有下跌。



近期不仅美元指数下跌，从债市和股市看，外资流入的数量也比较大，在这种情况下通常人民币会升值,但人民币并没有升值，从各种迹象看近期有大量资金外流，导致资金外流的原因不明。虽然地产依然低迷，但总体上看1-2月的经济数据还是比较好的，从历史数据看脱离基本面的资金外流持续时间不会太长。从基本面上看，人民币依然值得看好。

感谢你的分析数据

       最近两日美元指数一改鲍威尔讲话后的疲软走势，明显上涨，


  

原因在于瑞士央行意外降息，随后欧洲央行管理委员会委员Edward Scicluna表示：4月份降息是合理的（ECB's Scicluna: A rate cut as soon as April could be warranted https://www.forexlive.com/centra ... warranted-20240322/）。2023年四季度欧洲的GDP增速已经降到零，而美国是3.1



物价方面欧洲的通胀和核心通胀指标都低于美国，




欧洲的生产者物价曾经随天然气价暴涨，现在随着气价回落已经变成了负数，


在美联储基本明确将在6月降息的背景下，欧洲央行完全可能在四月降息。短线美元指数可能还有上升空间。但在欧洲央行降息后，当市场焦点重新转回美国的基本面时，美元指数还会下跌。美国迟迟没有陷入衰退的一个重要原因在于财政赤字非常大，



但美联储公布的逆回购数据持续下降，


大约两个月内将会降到零。到时候如果美国继续大量发行国债将会引发市场利率上涨。最新的消息是耶伦将在下月访华。

美媒爆料：美国财政部长耶伦4月将再次访华
https://news.sina.com.cn/w/2024-03-24/doc-inapktfw2987813.shtml

美国经济的问题很大，美国的广义货币已经是负增长，



从美国建国以来这种情况只出现过四次，每一次都有严重的后果，上一次广义货币负增长后出现了30年代的大萧条。这一次中国是救不了美国的，只有上帝能救美国。