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投资要点
前言：2023年9月7日，习近平总书记在黑龙江考察时提出“新质生产力”。此后在2023年中央经济工作会议、政治局第十一次集体学习、2024年政府工作报告等高级别会议/文件中，“新质生产力”被密集提及。本文将梳理“新质生产力”的三大投资主线，详见报告。
★2023年以来，“加快发展新质生产力”被密集提及
2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时，提出“加快形成新质生产力”。2023年中央经济工作会议上提出“发展新质生产力”，而在2024年1月31日的政治局第十一次集体学习时，表述变为“加快发展新质生产力”。《2024年政府工作报告》中强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，政策支持确定性或进一步加码。
★催生“新质生产力”的三大要素
习近平总书记提出“新质生产力”由“技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级”而催生。1）“技术革命性突破”要求“必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新”，即新产业的核心技术奠基及突破过程；2）“生产要素创新性配置”或对应“要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上”，对应新产业的产业化落地过程；3）在产业化后，行业步入“深度转型升级”，包含传统产业转型、新兴产业壮大及未来产业培育等，行业的辐射带动作用也不断扩大，体现了“新质生产力”的增长极效应。
★把握“新质生产力”投资线索
“新质生产力”或与三类产业路径相关联，即改造提升传统产业、培育壮大新兴产业和布局建设未来产业。
1）改造提升传统产业：或以技术改造为抓手，大规模设备更新或成为其重要政策推动力。行业技术改造支出占比居前且与《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等有部分重合，包含炼钢、电机、充电桩、通信基站、汽车等。
2）发展壮大新兴产业：除了被中央经济工作会议和政府工作报告反复提及的“生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”外，全要素生产率水平高或提升较多的服务机器人、半导体制造、稀土、光伏电站和锂电池也值得关注。
3）积极培育未来产业：可参考催生新质生产力的三要素（技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级）。结合新能源汽车在蓬勃发展期可获得超额收益的经验来看，已进入试点示范、具备政策支持的未来产业值得注意，包含量子信息、生物制造、生成式人工智能、氢能等。
★值得关注的六大“新质生产力”细分行业
1）人工智能：着力开展“人工智能+”行动，应用加速落地可期
2）智能驾驶：步入新阶段，高级别智能驾驶加速落地
3）生物制造及创新药：创新＋国际化，打开行业成长空间
4）商业航天及低空经济：战略定位提升，或迎来加速发展
5）人形机器人：商业化井喷正当时，产业化加速落地
6）氢能：未来国家能源体系的组成部分，氢能政策或边际持续改善
风险提示：宏观政策超预期波动，政策落地或不及预期等
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