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绿色专利是评估企业ESG实践的其中一个维度。一般认为，企业的绿色专利申请可以视为企业对ESG投入以及企业创新的一个重要指标。

而在我国市场ESG评分体系的驱动下，绿色创新作为一个直观可被量化的指标，其重要性也逐渐凸显。那么，我国ESG概念下的绿色创新究竟发展情况如何？本期学术汇，我们挑选了两篇相关研究，介绍企业ESG表现对企业创新水平的影响以及在ESG商业评分制度的市场冲击下，企业对创新的投入和绿色专利的发展情况。

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【权威期刊数据复现】企业ESG表现与绿色创新 (76 Bytes, 需要: RMB 38 元)

2024-3-26 00:45:24 上传

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01

方先明,胡丁.企业ESG表现与创新——来自A股上市公司的证据[J].经济研究,2023,58(02):91-106.

概要

近年来，随着可持续发展意识的增强，企业的ESG 表现逐渐受到了投资者的广泛关注，并对企业长期经营产生持续影响。在新发展阶段，ESG 表现能否促进企业创新值得深入研究。论文基于利益相关者理论分析了 ESG 表现对企业创新可能的影响及机制，利用2009-2020年A 股上市公司的专利数据，实证检验了企业 ESG 表现的创新效应。

研究表明：ESG 表现可以显著提高企业创新产出，这一促进作用在大型企业和国有企业中更为显著；机制分析发现，ESG 表现主要通过缓解融资约束、提高员工创新效率和风险承担水平等机制促进企业创新。进一步研究发现：ESG 表现不仅提高企业创新产出数量，还有助于提升创新质量；但随着 ESG 评级不确定性程度提高，ESG 表现对企业创新水平的促进作用相对减弱。

研究方法

本文选取2009-2020年沪深A股上市公司为研究样本，最终获取了27026个“企业-年度“观测值。同时采用专利数量作为企业创新水平的衡量指标，ESG评级数据作为企业ESG的代理变量，构建了如下模型考察ESG表现对企业创新水平的影响：

下标 i 和 t 分别表示样本个体和年份，被解释变量 Innovation 表示企业创新水平。将上市公司独立申请的发明专利、实用新型专利和外观设计专利三种类型专利数量之和加1的自然对数作为企业创新水平的第一种衡量指标。

一般认为发明专利在三种专利类型中原创性最高，因此选择发明专利的申请数量(Invention1)和最终获得授予的发明专利数量(Invention2)加1的自然对数作为企业创新的其他衡量指标。

基准回归结果表明，企业 ESG 评级提高使得下一年发明专利，实用新型专利和外观设计专利申请数量平均提高约18. 5%。将被解释变量替换为发明专利申请数量（Invention1）或最终获得授权的发明专利数量（Invention2）后，ESG 系数绝对值略有减小（降低至0.153和0.114），但均在1%的水平上显著。因此，可以认为 ESG 优势促进了企业实质性创新水平的提高。

此外，随着企业年龄增长，可能因日趋稳定的现金流、规模增长导致的机构和人员冗余而缺乏创新积极性，从而影响创新产出。固定资产比例系数表明常规资本投资对创新投资产生了挤出效应，不利于企业创新水平的提高；而行业竞争程度与企业创新水平存在倒“U”型关系，适度竞争有助于提高企业创新积极性，而过度竞争则可能扼杀创新活力。

机制检验与拓展分析

本文分别从融资约束、创新效率与风险承担三方面分析ESG对企业创新的作用。

融资约束方面，本文认为ESG 建设本质上是将企业经营目标由经济利润最大化转移到兼顾经济与社会价值，帮助上市公司赢得金融机构等的信任，以获取企业创新的金融资源。本文检验了ESG对融资约束的影响，结果发现企业实践ESG有助于缓解融资约束，以促进企业的创新发展。

创新效率方面，本文采用三种专利申请数量之和，发明专利申请数量和被授权的发明专利申请数量除以公司员工数作为创新效率的代理变量，显示 ESG 系数在1%水平上显著为正，结果说明 ESG 可以有效提高企业创新效率。

从风险承担方面，本文分别采用企业R&D支出占总资产百分比（RiskTake1）、对数化人均R&D支出（RiskTake2）和研发人员占总职工人数比（RiskTake3）衡量企业对风险项目的投入水平，结果显示 ESG 系数均显著为正，因此认为 ESG 提高了企业的风险承担水平。

其次，本文还发现ESG有效提升了企业的创新质量。本文采用上市公司专利引用数量扣除当年行业平均后，除以行业均值进行去量纲化处理，得到标准化的引用数作为被解释变量，以抵消专利引用数量的“截断“问题。此外，本文还采用专利大组层面的赫芬达尔系数作为专利知识宽度作为创新质量的代理变量，回归结果显示ESG系数仍然为正，表明ESG 有效提升了企业的创新质量。

最后，尝试用市面上五个商业 ESG 评级数据构建 ESG 不确定性指标，以衡量ESG评级不确定性对上市公司创新水平的影响，并构建如下模型：

其中不确定性指标（ESG_Std）的计算方式为：第一，选择两组评级数据，并筛选出共同覆盖的上市公司，按照不同年份排序，同时计算其在当年样本中的分位数；第二，计算同一公司在不同评级下的分位数标准差；第三，重复步骤一和步骤二，依次计算五组评级数据共10个组合的标准差，求平均数后得到。

回归结果显示表明 ESG 不确定性将削弱 ESG 对上市公司创新水平的促进作用，且在被解释变量替换为发明专利申请、授权数量时仍保持不变。

02

刘柏,卢家锐,琚涛.形式主义还是实质主义：ESG评级软监管下的绿色创新研究[J].南开管理评论:1-24[2023-06-26].

内容概述

区别于文献对政府环境规制的硬监管研究，本文聚焦于市场软监管如何干预企业绿色创新。基于第三方商道融绿首次发布 ESG 评级的外生冲击，采取双重差分模型考察该评级引致的市场软监管对企业绿色创新的影响。

结果表明：第三方 ESG 评级倒逼企业提高绿色创新数量，但是降低绿色创新质量。这说明企业为了迎合市场偏好采取了“重数量轻质量”的形式主义行为，加剧了绿色创新的“泡沫”。进一步研究发现，管理者短视心理是 ESG 评级软监管与企业绿色创新形式主义行为之间的潜在影响机制。截面分组发现，更高的公司治理水平与分析师关注度，分别通过抑制管理者短视的自利动机内因和信息不对称外因，进而对企业绿色创新形式主义行为进行纠偏。最后，ESG 评级软监管存在显著的溢出效应，即评级企业同省和同行其他企业绿色专利申请数量也得到提高，但绿色专利申请质量的负向溢出效应仅在同省企业中存在。

研究方法

由于商道融绿自2015年起提供沪深300成分股的ESG评级，因此本文以2015年为中点，选取2012-2018年沪深A股上手公司为样本，进行了纵向时间轴对比和横向控制组对比，其中2015-2018年定义为实验期，2012-2014年定义为非实验期，一共获得6138个“公司-年度“数据，其中实验组数据935个，对照组数据5203个。

为了评估第三方ESG评级软监管与企业绿色创新数据和质量之间的关系，本文将商道融绿ESG评级首次发布视作一次准自然实验，构建出以下双重差分模型：

其中，绿色专利申请数量衡量企业绿色创新数量（ Gpatent_Total ）指：将绿色发明专利申请数量和绿色实用新型申请数量加总，并将加总的绿色专利申请数量加1后取自然对数。

此外，为了检验ESG评级软监管与企业创新质量的关系，本文将上述模型中的被解释变量更换为绿色创新质量（Gpatent_Citations）得到如下模型：

绿色创新质量则是基于绿色专利引用数据，手工整理并匹配出企业当年申请的绿色专利在未来两年内被引用次数之和，再加1取自然对数。

统计结果显示，我国主板上市的公司有超过一半没有绿色专利申请，而有绿色申请专利的则有四分之三以上没有受到引用，可见我国企业绿色创新质量和数量都有很大提升空间。

其次，针对第三方ESG评级冲击前后情况进行检验，发现市场冲击前，实验组的 Gpatent_Total 均值和 Gpatent_Citations 均值均高于控制组；市场冲击后，实验组与控制组 Gpatent_Total 正向均值差异增加，实验组与控制组Gpatent_Citations 正向均值差异减少，初步证明 ESG 评级软监管促进了企业增加绿色创新数量，但降低了绿色创新质量。

基本回归结果显示，第三方 ESG 评级发布后，市场软监管倒逼了企业提升绿色创新数量；但在专利质量上的估计系数显著为负，说明ESG 评级公布后，市场软监管导致了企业绿色创新专利质量的下降。综上研究表明，第三方 ESG 评级的市场冲击促使企业绿色创新的形式主义，而非实质主义行为。

进一步研究

1. 影响机制分析

上述分析可知第三方ESG评级的冲击增加了企业绿色创新数量但降低了质量，有可能是管理者在面对外部软件管压力下的短视机会主义行为。因此本文通过对企业年报进行分析，以“短视视域”词汇总词频占 MD&A 总词频比例乘以 100 衡量管理者短视，结果显示ESG 评级冲击显著强化了管理者短视心理。

2. 形式主义行为纠偏

管理层的短视行为出现有两个条件：1）内因上管理层对短期股价表现出一定的关注，存在自利动机；2）外因上则是公司与投资者在支出方面存在信息不对称，投资者错误将长期投资导致的短期收益降低归咎管理层，使得管理者出现短视行为。

本文认为内因主要是公司治理问题，而外因则可以通过具有信息搜索和解读能力的分析师，通过多方面途径对企业绿色创新专利进行评估，以降低两方的信息不对称。

因此，本位根据中位数对公司治理水平和分析师关注度进行分析回归，结果显示，相对于公司治理水平低的企业，ESG 评级不仅可以提高公司治理水平高的企业绿色创新数量，还能避免管理者短视行为对企业绿色创新质量的负面影响；与此同时，ESG 评级可以提高分析师关注度高的企业绿色创新数量，并且避免管理者在企业绿色创新质量上的不利影响。因此，提高企业的公司治理水平和外部信息环境能缓解 ESG 评级软监管下的管理者短视主义行为，最大化促进企业绿色创新转型。

3. 第三方 ESG 评级软监管的溢出效应分析

本文进一步研究 ESG评级对企业的同行业其他企业以及同省份其他企业是否存在溢出效应，结果显示：ESG 评级软监管对同行业其他企业 绿 色 创 新 数 量（mGpatent_Total_ind）和 同 省 份 其 他 企 业 绿 色 创 新 数 量（mGpatent_Total_pro）存在正向溢出效应，即同行业或者同省份企业看到评级企业的 ESG排名会增加环境忧患意识，进而提升绿色创新数量。

不过，在创新质量方面则不存在明显溢出效应，甚至对同省份其他企业绿色创新质量（mGpatent_Citations_pro）存在负向溢出效应。本文认为原因可能是“近邻大于远亲”效应的存在，同省企业比同行企业由于地理距离因素更能了解评级企业绿色专利质量，因而更容易模仿目标企业绿色创新的形式主义行为，导致了 ESG 评级对企业绿色创新质量的负向溢出效应仅在同省企业中存在。

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关键词：权威期刊 ESG Innovation citations invention