煤炭 白酒 穿越周期

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重铸β：煤炭 ，超越茅台。（1）对标白酒：地产周期下行，预期收益率二次下台阶，市场交易主线正从白酒等“核心资产”切换到煤炭等“稀缺资产”。（2）成为白酒：白酒的β行情来源于 16 年棚改后的“消费升级”，而煤炭的 β 行情来源于逆全球化趋下的“能源转型”，都是“穿越经济周期”的。（3）超越白酒：中国贫富差距仍大，“消费升级”终究只是南柯一梦；逆全球化是长期趋势，“能源
转型”将支撑煤炭需求持续抬升！
⚫ 煤炭和白酒大β行情的来源” ：从“消费升级”到“能源转型” 。白酒的β是涨价，“消费升级”带来销售利润率持续抬升；煤炭的β是扩量，“能源转型”驱动资产周转率持续抬升。煤炭的投资逻辑已经从“价格驱动”转向“销量驱动”。类似的，周期股的投资框架也要从“上游看价，中游看量”切换到“上游看量，中游看价”。
⚫ 穿越经济周期：缘起→困惑→信仰→缘灭。 。（1）白酒的β行情“缘起”于 16 年棚改驱动的“消费升级”；“困惑”在 18 年中美贸易战+国内紧信用，投资者质疑“消费升级”，行情调整；19 年中美缓和+信用宽松，“消费升级”信仰强化，白酒行情泡沫化；“缘灭”于21年地产周期下行，“消费升级”切换到“消费降级”，高端白酒降价，行情结束。（2）煤炭的β 行情“缘起”于20年疫后全球强刺激+国内环保限产+“能源转型”，煤价暴涨；“困惑”于 22Q3 开始内外需回落，煤炭进口增加，欧洲退出“双碳”，国内质疑“能源转型”，煤价大跌，行情调整；23Q3 以来煤价回落，但煤电规模提升，“能源转型”信仰开始建立，煤炭即将开启长期泡沫化进程！

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关键词：中国贫富差距 中美贸易战 消费升级 经济周期 中美贸易

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