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天风证券：美国经济“滞涨”了吗？
2024Q1美国实际GDP环比折年录得1.6%，明显低于彭博一致预期的2.5%，是2022Q2 以来最低增速。同时Q1核心PCE年化从前值2.0%大幅反弹至3.7%，高于彭博一致预期的3.4%。我们认为美国整体经济运行或将持续朝着“不着陆”与二次通胀加剧的方向演进。
兴业证券：美国经济滞胀了吗
• 总览：通胀挤压实际读数，商品消费和进口拖累GDP增长，而服务消费、地产投资增速不错。
华泰证券：美国经济内生动力可能强于1季度表观增长
美国一季度GDP初值不及预期，但分项看，经济增长仍有较强动力；同时发布的一季度 PCE 通胀超预期。一季度GDP季环比折年增速初值从 4 季度的3.4%回撤至1.6%、低于彭博一致预期的2.5%，同比增长3.0%。
从分项来看，一季度增长整体不弱：进口高增速导致净出口拖累达到1个百分点或是GDP初值不及预期的主要原因，但恰恰反应强内需；此外，另外几个拖累，比如个人消费增长回落至2.5%、建筑投资在大幅高增长后回撤到0左右，也是一季度增长放缓的重要原因。另一方面，一季度私人投资改善较为明显，季比折年增速回升 1.8pct 至 5.3%，呼应进口高增。与GDP同时公布的一季度PCE通胀隐含（假设 1-2 月 PCE 通胀数据不修正）的3月PCE通胀环比达到0.5%（图表 2），显著超过彭博预期的0.3%。市场降息预期进一步回落，美债利率上行。但值得注意的是，如果2月PCE数据上调，则隐含的3月PCE就不及 0.5%——我们将在明天的 PCE 数据发布中得到进一步的确认。数据发布后的一个多小时，9 月首次降息概率从发布前的 96%回落至 75%，2024全年降息幅度下降7bp至35bp。
招商证券：美国的非典型滞胀
实际GDP数据反映出高利率和财政退坡的影响， 滞胀风险场景的概率明显增加。
东吴证券：再 通胀 ” 还是 “再 滞胀 ”？
◼ 美国经济和全球市场可能来到了一个重要的十字路口。最近市场的表现和叙事上无疑是混乱的：一方面，市场出现很少见的美元、美股（尤其是科技股）和黄金的共同上涨 的行情，而这一般仅发生在特定的背景下；另一方面，美国第一季度 GDP 和 PCE 的数据似乎让年初“金发女郎”（高增长、低通胀）的宏观叙事发生 180 度转弯， 市场开始出现“滞胀”冲击的声音。所以美元、美股和黄金未来怎么变？如何去把握增长-通胀的叙事以及背后的资产含义？
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