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经济进入二阶加速恢复期：总量预期与结构亮点。受疫情影响的本轮经济周期，各国基本都经过4个季度左右逐步回归常态化，我国全年经济增速有望突破5%的有利因素在不断累积。下半年经济增长的结构性亮点或为：制造业投资、基建投资、消费和出口。目前，中美均处于补库周期，上游和下游制造业增速恢复较快；基建投资在专项债和超长期特别国债的拉动下，全年增速有望升至8.5%左右。消费者信心和收入持续加快恢复，预计全年有望实现7%以上的增长，下半年出口有望持续回升，全年增速或可达3%左右。而房地产目前库存仍处高位，短期内价格或难有明显回升。
政策接力与加力：财政进度、强度与货币协同。1-4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，预算完成进度36.14%，低于去年同期，政府性基金收入进度快于支出。1-4月，全国一般公共预算支出增速3.5%，支出完成进度31.3%，高于近五年同期平均支出进度，继续呈现出“支快于收”的特点，年内5月-9月，受基数走低及财政集中发力的拉动，全国一般公共预算支出增速有望持续加快。截至4月末地方专项债发行总额占全年发行进度的18.5%，发行显著偏慢，预计项目推进效果将在下半年集中体现。货币方面，下半年国内货币政策仍将延续稳健趋松的总基调，“量”宽或是主基调，同时提升对“质”的要求，降准降息仍有可能性，叠加财政政策逐步发力，国内信贷需求有望稳中趋升。
改革深化与中国式现代化：战略选择与投资配置。二十届三中全会将于今年7月在北京召开，围绕进一步全面深化改革和推进中国式现代化方向，有六大关注主题：统一大市场、数据要素市场、乡村振兴、科技创新、现代化经济体系建设、生态环境建设。1990年以来历次三中全会召开后1个月内的点位均值恒生指数上涨次数多于上证综指。今年下半年后围绕财税改革和产业新布局建议关注的重点包括：消费税改革带来的部分消费品投资机会、产业备份之下的产能扩张行业，以及重点产业灵活转换与组合过程中上中下游的布局调整。
2024下半年美、日经济与政策展望：分化与趋同。目前美国劳动力市场依然有韧性，领先指标显示美国薪资增速将下降至3季度；美国家庭资产规模扩张、负债增速放缓，净资产在去年四季度回升，通常会助推居民消费；美国居民总体偿债压力依然较小，但消费贷款的偿债压力相对更大。综合来看，预计年后美国居民消费中性偏弱，在此背景下美联储今年或有1-2次降息。日本一季度经济不及预期，春斗薪资大涨对消费的提振效应或将滞后显现，工资向物价传导有更加顺畅的迹象，但两者关系还并不显著，BOJ已经开始关注日元走势，或对后续货币政策路径有一定影响，同时BOJ资产负债表正常化将逐步开启，加息进程或慢于缩表。
风险提示：政策落地效果不及预期，联储政策转向超预期，地缘政治风险
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