2022年年度宏观报告：新“新常态”-20211115-兴业证券-35页

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要点中国宏观：新“新常态”，经济增长中枢下移。
o短期基本面：“胀”的压力相对可控，而增长中枢下移是更需
要关注的问题；
o中期经济前景不确定之一：疫后，全球企业对
供应链韧性的
重新思考，或使得中期“去全球化”风险回升；
o中期经济前景不确定之二：地产降温背
景下，金融风险、债
务化解或是长期过程。
新“新常态”：中国经济增长中枢下移，寻找经济的结构性亮点。
o经济增速下行往往意味着企业盈利增速的下行，
新“新常态”
下企业盈利预期面临下调压力；
o中国经济增长中枢下移背景下，经济结构重构的四个亮点：
“新”上游：政策结构性调整或导致行业利润再次向上
游倾斜，倒逼下游减碳转型；
“新”基建：新基建、战略性新兴产业、“双碳”或意
味着制造业投资仍将保持韧性；
“新”消费：部分消费回归公共服务属性后，或释放其
他非公共类的消费空间；
“新”融资：直接融资市场、多层次资本市场仍是金融
服务实体经济转型的主要着力点。
金融市场：回归长逻辑，拥抱重构中的结构性亮点。
o新“新常态”下，经济增长中枢下移，金融市场回归长逻辑，
更关注经济结构重构下的新产业；
o股票市场：短期仍待海外通胀、国内经济 ...

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关键词：兴业证券 新常态 战略性新兴产业 多层次资本市场 经济增长

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