2024年8月宏观经济数据分析

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       统计局今日公布了8月相关经济数据。服务业生产指数增长4.8，

         1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024  5.8     5.0     3.5    4.8    4.7    4.8    4.6

2023  5.5     9.2    13.5   11.7   6.8   5.7    6.8  6.9    7.7    9.3     8.5

商品零售增长2.1，

          1-2月      3月      4月      5月       6月      7月       8月      9月      10月     11月    12月

2024  81307  39020  35699  39211  40732  37757  38726

增幅    5.5       3.1        2.3       3.7        2.0       2.7       2.1

2023  77067 37855  34910  37803  39951  36761 37933  39826  43333  42505  43550

增幅    3.5      10.6     18.4      12.7      3.1       2.5      4.6       5.5      7.6        10.1    7.4

规模以上工业增长4.5%,增速回落。

                  1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024            7.0    4.5     6.7    5.6    5.3    5.1    4.5

2023            2.4    3.9     5.6    3.5    4.4    3.7    4.5   4.5   4.6    6.6    6.8

计通           1-2月  3月    4月    5月    6月   7月   8月  9月  10月  11月  12月

2024          14.6   10.6   15.6  14.5   11.3  14.3  11.3

2023          -2.6    1.2     1.8       0     1.2     0.7   5.8   4.5   4.8   10.6   9.6

8月工业产品销售率为96.6%,低于正常水平。工业产品销售率下降显示工业增加值增速下降不仅有天气等方面的原因，需求不足也是导致工业增加值增速下降的一个重要原因。

     1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.4%。

固定资产投资   

           1-2月  1-3月 1-4月 1-5月 1-6月  1-7月 1-8月 1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024   4.2      4.5      4.2     4.0     3.9      3.6      3.4

2023   5.5      5.1      4.7     4.0     3.8      3.4      3.2      3.1       2.9        2.9      3.0

制造业投资小幅下降，

         1-2月  1-3月  1-4月 1-5月  1-6月  1-7月 1-8月 1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024  9.4      9.9      9.7     9.6      9.5      9.3      9.1

2023  8.1       7.0     6.4     6.0      6.0      5.7      5.9     6.2      6.2       6.3         6.5

基建投资下降，

       1-2月  1-3月  1-4月  1-5月  1-6月   1-7月   1-8月  1-9月  1-10月  1-11月  1-12月

2024  6.3    6.5       6        5.7      5.4       4.9       4.4

2023  9.0     8.8      8.5     7.5       7.2       6.8      6.4      6.2      5.9        5.8        5.9

房地产投资增速持平，   

1-8月房地产销售继续改善，

但从单月销售数据看，销售降幅再次扩大，

房产地产销售                                                              单位：亿元

          1-2月     3月      4月      5月       6月      7月     8月       9月     10月    11月     12月

2024  10566  10789  6712    7599   11468   6197  6393

增幅    -31.6   -28.5   -27.1    -24.3   -13.8    -15.8  -17.1

4月末中央政治局会议定调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。随后各地陆续推出了具体落实措施，6月房地产的销售降幅明显收窄，但7月和8月降幅再次扩大。

8月工业出口交货值增速持平，

          1-2月  3月  4月  5月  6月  7月   8月   9月  10月  11月  12月

2024   0.4     1.4   7.3  4.6  3.8   6.4    6.4

2023  -4.9    -5.4  0.7 -5.0 -9.5  -6.4 -4.5   -3.6  -0.5  -3.0    -3.2

8月出口依然表现较好，但从衡量美国衰退的萨姆规则来看，读数继续上升，

7月的读数为0.53,8月为0.57,0.5为衰退线，8月继续超过了衰退线，基本可以确定美国已经陷入衰退。韩国和越南的出口增速都已经开始下降，中国的出口增速估计也会下降，需要做好应对准备。8月美国流动性紧张的情况有所缓和，7月美国银行间的同业利率只有两天是低于5.33的联邦基金利率，但8月有6天。上半月有一天，下半月有5天。

8月15日-16日中国央行与美国财政部的代表在上海开会，不知道是不是中国央行出手买入了美国国债。美联储公布的隔夜逆回购数据已经跌破了三千亿美元，估计年底前会接近零。银行的超额储蓄还有3.3万亿美元，

美国金融专业分析人士认为如果超额储蓄跌破2.5万亿，流动性就容易出问题。按照当前美国发债的进度计算，明年二季度美国国债发行就会面临困难。（如果海外投资者因为美联储降息等原因大量减持美国国债这一时间点还有可能提前，今年7月美国的流动性紧张可能同日本大量抛售美债干预汇率有关）。届时美国经济可能会快速恶化。

      当前，从思想上需要认识到我们面对的是一场比2008年还要大的大危机，需要快速果断的应对，观望和迟疑会错失良机，导致应对成本大幅上升。

       在具体措施上，首先要重视房地产。南方都市报记者通过查阅163家在内陆和香港上市的地产公司中报后发现：76家上市房企盈利，盈利总额约为981.94亿元，而录得亏损的87家房企亏损总额为1658.27亿元。从总体上看地产行业是亏损的。天风证券的研报显示，2024年上半年 113 家 A 股上市房企， 营业收入 8800 亿元，同比下降20.62%；归母净利润为亏损 352 亿元。113 家 A 股上市房企的经营现金流和筹资现金流都是负数，

已经产生债务违约房企的债务总额超过十万亿，当前地产价格持续下跌，年底前完全可能还有房企出现债务违约。在遭受严重外部冲击的背景下，处理不好有可能出大问题（近期外媒报道存量房贷利率将会下调，但央行未有回应。在正常情况下，下调存量房贷利率是可以考虑的，但当前金融稳定是必须要考虑的大问题。后期如果房地产不能及时回升，金融机构有可能面临巨额坏账，建议在房地产彻底摆脱危机以前暂缓考虑降低存量房贷利率，财政出钱帮助消费者购房可能是一个更好的选择。财政出钱的好处在于消费者要购房才能得到财政的补足，而在经济增长面临压力的情况下，银行让利后，消费者可能会将其中很大一部分用来存银行，对经济的拉动不明显）。ZF已经出台了很多鼓励房地产行业发展的措施，但近期数据显示房地产销售尚未出现明显积极变化，最近两年房地产销售始终起不来的原因在于，大量企业违约影响交付，导致居民不敢买期房，贝壳研究院公布的数据显示最近两年租房人中36-45岁的比例明显上升，

正常情况下随着年龄的增加和收入的提高，年龄越大拥有自有住房的比例越高。36-45岁的人在租房人群中的比例上升比较反常。笔者推测这些人多是家中小孩长大了，或者是生了二胎原有住房不够用，想换更大的新房。由于担忧交付风险，迟迟没有出手。同时，二手房的价格又跌得很凶，对于这些人来说合理的选择就是先把原有住房卖了，暂时租房住，由此造成了36-45岁的人在租房人群中的比例明显上升。居民不买新房房地产企业的销售就好不起来，销售好不起来就有可能产生更多违约，造成恶性循环，只有强有力的措施才能打破这种恶性循环，房地产行业才能走出低谷。笔者建议立刻对购房者实施购房补贴，二孩及以上家庭补贴5%，其他家庭补贴3%，相关调查显示现在居民不买期房主要是三个原因，一是房价高，负担重；二是担心交付问题；三是担心购房后房价继续下跌。下面这张图是东吴证券首席宏观分析师陶川先生整理的一张反映70大中城市中房价同比下跌城市个数的图，

从上图中可以看出，除了最后一轮因受疫情影响变化比较复杂外，前两轮房价上涨下跌转换都极快，房价下跌时，下跌的城市个数像坐电梯一样一下就升上去了；房价上涨时，房价下跌的城市个数像坐电梯一样很快就降下来了。由于房价的涨跌对购房者的经济利益影响较大，如果担心房价下跌，购房者都会选择观望；担心房价上涨，多数人都会果断出手。 补贴居民购房可以有效缓解房价高和担心购房后房价继续下跌带来的影响，买房的人多了，房企现金流好转，交付的问题自然也就解决了。补贴的目的在于促进销售，消化库存，缓解房企的债务压力。如果库存得以消化，房价稳定，到明年春节就可以停止补贴，少数城市如上海和西安，库存少而且房价稳定的可以不补或者少补。144平方米以上的大户型，除二孩及以上家庭可以不补，房价单月环比上涨超过0.3的城市可以减少或是停止补贴。2023年10月-2024年2月住宅销售金额只有3.29万亿，假设补贴后2024年10月-2025年2月住宅销售金额达到4.5万亿，所需补贴的金额不到1500亿。从应对危机的角度看，所需资金并不太多。

（未完待续）

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关键词：宏观经济数据 经济数据 宏观经济 数据分析 固定资产投资

谢谢分享！

后续部分15日下午就已经发了，一直没有放出来，有需要的建议留下邮箱地址，以便发送。

       关注汇率。美联储很快将降息，现在都在猜美联储究竟是降0.25个百分点还是0.5个百分点。从经济的角度看降0.5个百分点是完全可行的，但美联储可能还要考虑流动性的问题，降0.5个百分点，海外套利资金如果大量抛售美债并不是美联储希望看到的结果。除此之外，沃伦等民主党议员写信给鲍威尔，敦促降息0.75个百分点。影响美联储决策的因素比较多，要准确预测美联储的决策很困难。但比较确定的是后期美国经济数据还是偏弱，美国8月的财政赤字高达3800亿，而去年8月是盈余890亿，


正常情况下，财政赤字增加这么多，经济指标会有明显表现，但美国8月的数据并不太好。核心通胀是衡量除开石油和粮食以外的通胀压力的指标，据说是在里根的压力下开发出来的一个扭曲的指标。核心通胀虽然在衡量通胀方面是不全面的，但笔者发现在衡量需求方面却是一个很好用的指标。美国8月的核心通胀为3.2%与7月持平。但在2023年3月，美国的财政赤字依然是3800亿，美国核心通胀反弹（下图箭头所示处），


2022年3月美国的财政赤字为1930亿，2023年3月财政赤字多增1870亿；2024年8月财政赤字多增4690亿，由此可以看出美国的经济动力已经明显减弱。临近选举，美国政府在可能的情况下还是会增加财政支出，8月日本可能没有继续抛售美债，美国政府代表连续访问中国，美国的流动性问题有所缓解，政府乘机大量发债。但财政赤字增加4690亿可能已经是天花板了，去年9月美国的财政赤字为1700亿，如果今年9月财政赤字增加4690亿，美国今年9月的财政赤字将高达6390亿，美国今后的财政赤字不可能每月都增加4690亿，从美国财政部公布的数据看进入9月以来，国债余额没有明显变化，经济指标可能还是会偏弱，短期美元指数下跌的可能更大。与此同时，投资者需要关注美国流动性的变化，虽然从大趋势上看美元的方向是下跌，但如果美国的流动性出问题，美元指数短期可能会掉头上涨。

      人民币方面，经济基本面还是偏弱，并不支持人民币大幅升值，但在美国降息，大量套利资金回流的背景下（近期离岸人民币多数时候比在岸人民币还强），升值的可能性更大，