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郑磊
如果资本流只能带来超过生产能力的消费，那么，这个经济就已经走上了毁灭的道路。
----【英】琼·罗宾逊
在国际政治与经济秩序中，国家整体经济实力是决定性因素。经过30年的改革开放，中国已经彻底摘下了穷国的帽子，成为经济大国和全球主要消费市场，从单一国家排名看，中国GDP总量超越日本，成为第二大经济实体。中国和美国成为竞争对手和合作伙伴，经过金融危机的洗礼，国际政治与经济秩序发生了根本性变化。这必将对中美两国ZF决策产生深远影响。
美国经济的病灶
经济结构失衡，并非只是中国才有。作为世界经济第一强的美国，也存在这个问题，而且非常严重。有分析师将美国经济的特点归纳为失衡、收入不足、负债过度、储蓄缺失和易生泡沫（斯蒂芬·罗奇，2010）。美国经济的病症表现为以金融为主体的虚拟经济过度扩张和过度消费，对应表现为虚拟经济规模与实体经济不对称、储蓄和投资与消费不对称的矛盾。消费占经济增长总量的70%以上，糟糕的是，这部分消费并不是出自居民储蓄，在2004-2007年间国内储蓄率仅为GDP的1%，而是来自财产泡沫的增值和国际信贷，换言之，美国经济多年来的增长实际是建立在资产价格泡沫和成为世界第一债务国的基础之上的。严重的经常账户赤字、国内储蓄率极度低下、创纪录的家庭负债比例早已无法支持美国的消费狂潮，正是美元独大的惯性维系着这种没有坚实基础的经济扩张。
罗奇指出，美国ZF未能及早认识到资产市场和实体经济错配的现状，导致了糟糕透顶的政策失误。因此，当2000年股市泡沫破灭时，美国进入了衰退；而当2007年次贷危机引发了资产泡沫破灭时，美国掉下了悬崖。与此同时，美国的国力和国家信用遭到了前所未有的损害，无力支撑超过10万亿美元的联邦债务，面临货币贬值和经济陷入滞胀的危险。美国就像被娇惯坏了的孩子，只知道一味索取，而全世界都在顺着她的愿望，自我膨胀到极点，必然破灭。美国每年至少需要8000亿美元的外资（相当于每个工作日需要30亿美元），而亚洲正是充当着“溺爱”美国的那位“长者”。好在美国人不信奉“阴谋论”，否则也会得出亚洲是在图谋美国的基础上崛起的结论。任何事物都会遵循“物极必反，盛极必衰”的规律，美国也逃脱不掉这种宿命。只有改变依靠借贷而非国民储蓄的过度消费的增长模式，才是走出困境的唯一可行出路。
回顾20世纪70年代以来美国历次经济复苏中的产业变化，在以往的经济复苏首先应体现在工业生产，在典型的复苏阶段，工业生产增速在前两年往往应该达到15%左右。而在美国标榜进入“信息经济时代”以后，每次经济调整和复苏都是以商业和金融业为主，被视为传统经济推动力的工业生产几乎没有任何变化。如1998年以来美国丧失了300万个工作岗位，在2001年初互联网泡沫后的复苏中，被裁掉的工作岗位达到240万个，高收入的生产制造业岗位正在消失，取而代之的是以低收入为主的消费行业。根据美国劳动署的统计数据，自2001年底开始，工作岗位的减少主要发生在制造业、批发业、电信业、IT业和航空服务业，其中制造业占了近80%；增加的工作岗位主要是在健康护理和社会救助、临时家政服务、住宿和食品服务、ZF公务员、建筑业、商业银行和房地产，其中第一项占比高达60%左右。
高科技行业在美国经济中的重要性可能被人为夸大了，如2002年第一季度到2003年第三季度，销售收入3903亿美元，名义增长率高达49%，但如去除通货膨胀影响，实际增长仅23%左右。美国经济分析署（BEA）已经宣布不再公布按通货膨胀率调整后的计算机行业投资数据。而按照“美国收入和产品账户”（NIPA）口径计算，则企业利润超过了万亿美元，其中最大一块来自金融业。如果将金融业的收入剔除，1997年实体经济的利润额为5047亿美元，而到了2001年税前利润仅有3337亿美元，降幅超过三分之一。尽管2003年NIPA缓慢增长，企业利润依旧停滞不前。制造业的企业利润和10前相比几乎没有任何增长，收益主要来自零售贸易。以上数据说明，美国的制造业升级和转型，在销售额、就业和已实现利润等方面贡献甚少。
美国经济近20年的总体表现是制造业生产的日趋下滑和支出的不断扩张。美国国民收入表现为收入驱动型支出大幅下跌，而负债驱动型支出急剧上涨。次贷危机爆发前，住房价格不断上涨，住宅的消费者实际上是用大量借款来补偿其收入的下降。不仅美国人在借债消费，美国ZF也如此，而这正是高度全球化的世界经济和美元垄断地位带来的结果，美国不断印着代表IOU（我欠你）借据的“绿背钞票”，购买世界各国的商品用于消费，全世界为美国提供债务融资，利润主要来自信贷而非真正的财富创造过程，即使没有金融危机这样的突发事件，美国的双赤字也无法永久支撑这样的经济模式，泡沫最终会被吹爆[1]。
如果说虚拟经济的增长等同于虚拟的增长，这显然过度贬损了美国经济的基体。但是，美国经济的产业结构出现的制造业与金融业发展比例失衡现象，现在已经到了必须回调的时刻。认识到了制造业仍是国民财富创造和偿还国外债务的收入来源，以及虚拟经济无法替代实体经济，两者要保持适当的比例协调发展，美国ZF所应采取的对策只有一个，那就是重建和夯实实体经济基础。这一政策的出发点必然是从找回制造业的就业机会开始，美国无需为选择贸易保护主义寻找更多的理由。无论谁主政，都不得不采取相应对策，当然，民主党ZF更倾向于采取更强力的举措。
美国要想重新回头，说来容易做起难。消费是一种社会习惯和文化，转变相对缓慢。要让在华尔街赚惯了快钱的资本转向实业投资，必须对过热的金融市场适当加以抑制，这一过程必然损害美元的信用基础，美国处于骑虎难下的困局。事实上，在过去的8年中，美元总体上呈贬值趋势。美元作为二战后的国际硬通货，已经走过了其生命周期最辉煌的顶峰。在全球化世界里，自由流通的货币的汇率根本上取决于该国的政治和经济实力以及国际影响力。这是一条隐藏在古典经济学理论背后的简单道理。回顾国际贸易结算和储备货币发展的历史，我们可以看到信用货币从英镑变为美元，也是美国实力取代英国这一过程的必然产物。从每一个较短的时间间隔来看，美元的波动起伏会是明显的，并不会轻易被取代，但是，相对和持续的贬值必然是常态。欧盟作为第二大经济体，欧元和美元之间的博弈和此生彼落的角力将会是一个较长的过程。国际货币体系逐渐出现多个全球性寡头和地区性强势货币并存的局面，英镑、日元、澳元等属于后者，而随着人民币的逐渐国际化，也将加入这一行列。在亚洲是否会出现区域性国际货币，暂时还不具备条件。
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注：帖子太长，受限无法在一贴中发完，有兴趣者可查阅“中国市场”杂志或浏览作者专栏 http://charlielzheng.chinavalue.net
参考文献：
【美】安迪森•维京：《美元的坠落》，广州：广东经济出版社，2005年
【日】土界宪一：战后日本经济，北京：对外经济贸易大学出版社，2004
【美】史蒂芬•罗奇：《未来的亚洲-新全球化时代的机遇和挑战》，北京：中信出版社，2010
[1]巴菲特认为，ZF加印货币，未来美元将继续贬值，现在持有现金是最大的浪费，意指美元犹如废纸，斥资400多亿美元收购BNSF，做了他一生中最大一笔实业投资；罗杰斯认为，大宗商品必然价格上涨，每盎司黄金价格可能会达到2000美元，预测未来两年美元会持续贬值。当然，这些洞悉美国经济和国情的金融巨头并非是彻底失去了信心，美国仍是世界第一强国，但是，手中的美元资产仍需要审慎的管理。
[2] 1955-1973年，日本GNP实际增长率达到年均9.4%，1955年达到中等发达国家水平，1968年超过了西德GNP,跃居资本主义国家第二大经济体，1970年前后的恩格尔系数低于35%,进入“小康社会”。（土界宪一：战后日本经济，对外经济贸易大学出版社，2004）
[3] 日本从经济和地缘政治上被归入美国为首的政治经济集团。
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