美联储观察：“扭曲操作”后市场动荡 对Fed的疑虑是问题所在

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-尽管Fed推出的刺激措施符合预期，但金融市场走软
　　-市场可能对Fed政策期望过高
　　-经济低迷不振，一些人担心Fed行动已晚

　  21日，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)推出的措施几乎完全符合投资者的预期。

　　就在Fed官员宣布即将采取的措施之后，很多金融市场开始大幅下挫，有些市场跌幅之大堪比2008年的恐慌状况。股市开始暴跌，大宗商品大幅下挫，美国国债收益率则在市场担忧情绪的推动下进一步走低。

　　投资者对美欧经济增长迟缓态势惴惴不安，市场交易以恐慌性抛盘为主。Fed本身对全球经济前景的悲观看法可能将使市场阴霾继续加重，尽管Fed已为改善经济作出了努力。

　　这就是Fed宣布规模4,000亿美元卖短债、买长债措施之後的情况。Fed官员希望，这一措施可降低信贷成本，为经济带来提振。但经济学家认为，该措施可能带来的影响不大。

　　但无论如何，这种所谓的“扭曲操作”正是经济学家、交易员以及投资者预期Fed将采取的举措。从这个角度来看，他们本应为Fed肯于为经济提供些许支持感到高兴才对。

　　这样看来，市场如期获得Fed的刺激性政策之後反而大举抛售就十分令人不解了。市场的恐慌情绪之重已经导致一些分析师已经开始讨论Fed是否需要进一步扩大资产规模来提振经济。市场的动荡令人对Fed处理问题的方式产生质疑，人们开始怀疑这种货币政策是否能对美国经济有所帮助，因为美国经济面临的最大障碍并不是信贷环境紧张的问题。

　　也许Fed最大的问题在于，近年来Fed一直紧随市场预期推出政策措施，却总是空忙一场。无论是“扭曲操作”还是最近结束的第二轮债券购买计划(QE2)，市场都在真正实施之前就把政策将带来的影响纳入投资操作的考量。“扭曲操作”将来命运如何尚需考察，但Fed宣布QE2之後，美国国债遭到抛售，并未像许多人预期的那样上扬。

　　Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley表示，既然Fed已证明自己十分愿意介入市场，市场参与者就把Fed的介入当作理所当然的事，然後讲出哪些政策会对他们有所帮助，期待Fed就恰恰采取这样的政策。

　　Stanley表示，谈到新的刺激政策，确实有一部分市场参与者在游说Fed推出新政，因为这对他们有利；但Fed在刺激经济方面已经无能为力，市场也许也认识到，如果经济不真的出现滑坡，Fed推出新刺激措施的可能性很小。他说，这就是问题的根源所在。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)的Julia Coronado担心，债券市场之外的很多其他金融市场并不真正理解Fed的意图，也不知道Fed的政策能取得什麽效果。另外，她还担心，即便Fed进一步实施刺激举措，可能也赶不上经济前景恶化的步伐。正是这种认为Fed行动迟缓的看法才真正给市场造成上伤害。

　　Coronado表示，经济出现衰退的可能性很大，这可能会促使Fed在“扭曲操作”计划结束之前扩大资产规模。

来源：道琼斯 2011年09月23日

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关键词：扭曲操作 美联储 后市场 Fed Securities 美国国债 金融市场 大宗商品 美联储 投资者