朱叶《公司金融》课后题第九章

1，投资者是否具有复制任何公司股利政策的能力？
这么绝对肯定不可能啦，问题是为什么？
5，股利提高是否会成为一种负面的财务信号？
有可能是公司散伙的信号?
6，追随者效应属于有害论还是有益论？为什么？
追随者效应的结论是股利收益率与边际税率负相关，这怎么就说明股利有害了？

1.我觉得这个投资者应该是其他公司吧。。。投资者怎么复制股利政策，完全风马牛不相及
5.股利提高会成为一种负面的财务信号，因为这可能表示公司缺乏投资机会，公司未来成长潜力不足，于是留存收益只好用于现金股利或股票回购，比如教材也讲到微软在高股利的情况下股价持续下跌，就是因为他已经没有增长潜力了。
6.追随者效应属于有害论。追随者效应其实也是税差学派的，包括两种解释：1.就是你说的那个负相关；2.就是在修正后加入股利收益的CAPM模型中股利收入所得税率高于资本利得税率时，高股利政策会提高股票的要求收益率。
但是这都是结论，关键是对这两种现象的本质理解：我认为因为追随者效应其实就是解释处于不同税收等级的人对股利政策的态度，根据均衡时的公式：(Pb-Pa)/D=(1-tp)/(1-tq)，股利增加会引起D上升，而D上升会令tp即”股利税率“上升（个人认为可能和我国的个人所得税分级是一个道理，因为书上已经讲了股利收入属于个人所得税收入），引起股东税收负担加重，如果新增的净收益比不上资本利得收益（应该就是比不上，因为相同的留存收益分配下两种分配适用税率不同），股东财富会缩水，不利于股东财富的增长，一部分股东会因为税收等级的上升，而转向实行低股利政策而成长性相同的其他公司，该公司市场价值自然会下降。对第二个结论因为书上没有给解释，我也不知道怎么用，但是只从公式来看，高股利会提高资本要求收益率，令该公司的市场价值下降。

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朱叶《公司金融》课后题第九章11题，链接在下面，大家可以去看下我的解答
详细出处参考： https://bbs.pinggu.org/forum.php? ... amp;from^^uid=1819554

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