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非国有股东治理与国企高管薪酬激励
通过本案例可以学习到什么
- 从基础数据整理到最后的结果输出的完整案例
- 非国有股东治理数据整理
- 控制变量数据整理
- 高管业绩薪酬敏感性
- 如何对缺失值和异常值处理(缩尾处理)
- 基础结果:描述性统计、相关系数矩阵、基础回归
- 两阶段GMM回归
- 输出表格结果
- 学习到论文实证分析中常用的命令
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数据更新至2023年,优化代码
样本筛选
为了研究混合所有制改革对国有企业高管薪酬业绩敏感性的影响作用,本文选取了2008~2023年我国国有上市公司为研究对象。选取国有上市公司考察混合所有制改革的原因在于:首先,非上市国有企业一般由ZF或国有集团100%控股,相比于国有上市公司其混合所有制改革力度较弱;其次,上市公司的信息披露更加全面、真实且易于获取,可以增加研究结论的可靠性。在研究的样本期间选择方面,鉴于直到2007年底我国国有企业股权分置改革才基本完成,在此之前非国有股东难有机会进入国有上市公司,故本文选取股权分置改革后为研究起点。本文的非国有股东数据是通过收集整理上市公司披露的前十大股东性质、持股比例和高管背景而来,财务数据主要来自于数据库。在剔除了金融行业,上市公司、财务数据异常的样本(资产负债率>1)及主要变量数据缺失样本后,最终获得18178个年度观测值。
变量定义
| 变量名 | 变量定义 |
| PAY | 对上市公司前三名高管的薪酬均值取对数 |
| PERFORMANCE | 对上市公司息税前利润(EBIT)取对数 |
| SHR_NONSoElth | 前十大股东中第一大非国有控股股东持股比例 |
| SHR_NONSOE | 前十大股东中全部非国有股东持股比例之和 |
| D_NONSOE | 非国有股东委派董事人数与董事会人数的比例 |
| DJG_NONSOE | 非国有股东委派董监高人数与董事会﹑监事会和管理层人数总和的比例 |
| SIZE | 年末总资产的自然对数值 |
| LEV | 资产负债率,即总负债除以总资产 |
| GRowTH | 公司当年销售收入增长率 |
| TOP1 | 第一大国有股东持股比例 |
| BOARDS1ZE | 董事会总人数取对数 |
| INDEPENT | 独立董事人数占董事会规模比例 |
| DUAL | 哑变量,董事长总经理两职合一为1,否则为0 |
| YEAR | 年度虚拟变量 |
| INDUSTRY | 行业虚拟变量 |
回归模型
本文对研究变量高管薪酬和企业业绩均取自然对数以考察高管的薪酬业绩敏感性,并构建如下回归模型检验本文的研究假设:



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