论坛案例库悬赏分析7：分众传媒兴衰启示录

这个案例，要好好学习啊

多谢分享

1、你认为分众当时受挫的最根本原因是什么，可否避免？     

       分众受挫的根本原因是整合失败，而这种失败，在当时的环境下不可避免。
      
       首先，分众的成长是中国资本市场和世界资本市场的黄金时期，这种事情，任何当局的企业家都不免高估一切：未来的利润、企业的增长、自己对未来的掌控能力……而且，投资者的心态也类似。大家都觉得承担更大的风险没关系，只要有好的增长预期，冒险是值得的而且是必要的。同时，分众的时代背景让他觉得信息产业没有任何问题。科技股泡沫破灭后，网易、新浪、搜狐依旧存在。这一切都给分众一幅美丽的图景，因此，无论是管理层还是投资者，都是把分众推向这一步的罪魁祸首。

       第二，正如总裁江南春自己所说，不是不知道应该做尽职调查，而是作为同行老对手，人家不会同意分众随便刺探商业机密。而且，黄金时期的资本市场，节约根本不是什么时髦词汇，大家鼓励的是大刀阔斧地冲刺。因此，在信息不明朗的时候，选择收购而非不收购才是市场的冀求。而且，2006年1月的两笔收购：框架媒介和聚众传媒，以及因此引来的高级职业经理人谭智（现为创投基金北极星的创始人），完全成为公司发展的最重要引擎。换句话说，一开始分众在收购兼并方面，不是吃了苦头，而是得了甜头。这样的开始，也就决定了公司的思维方式和公司文化：跑马圈地。

      第三，作为新兴行业，互联网和媒体业多少存在良莠不齐的问题。包括周鸿祎在内的众多业界大腕，都曾经和“垃圾短信”“恶意软件”等名字挂过钩。或许这是原始积累的需要，或许这是必然的原罪。但是，无论如何，成为上市公司后，市场也好媒体也罢，都会立刻提高对你的要求。而不规范成为业内的常态和普遍问题时，收购就以为了拉着游击队进入正规军。而过快的收购，则意味着军队的主力都是游击队。散兵游勇哪怕三五成群都会引来不少麻烦，更遑论主力部队都是这样的存在呢？

       投资者要求迅速扩张，经理层希望迅速扩张，而被吞进肚子里的小鱼小虾都不是新鲜的东西。如果资本市场依旧繁荣也倒罢了，可惜2008年金融海啸击碎了所有人的梦想，这场戏也只能惨淡收场。

2、企业在制定发展战略时候，如何与资本市场协调好？   

       整体来说，和资本市场打交道，更重要的是引导它而非被它引导。资本市场永远存在追涨杀跌的问题，永远存在喜欢锦上添花讨厌雪中送炭的问题。所以，如果被资本市场引导，那么企业的战略必然是迷失的。圈来的钱可以支持资本意义上的整合，但是只有时间和管理能力才能为战略意义上的整合做铺垫。这两种整合，无论汉语还是英文，在书写上都不会有区别，但是其含义却天壤之别。谁都喜欢老领导，都喜欢老部下，都喜欢维持老习惯，你我亦然。因此，食之而不得下咽几乎就是常态。企业如此，事业单位也如此。如果诸位恰好身处一个类似的企业，肯定能感觉得到不同背景领导之间的派系之争；如果没有在这样的单位，想想我们自己的大学，尤其是那些合并过的大学，恐怕就很明白了。因此，迅速的扩张，如何把优秀的管理经验和思维方式传递下去，就成为关键和核心。因此，速度不能由资本市场来决定个，必须由企业本身和企业家来判断。而这种判断力，也就成为了企业家才能的关键环节之一。毕竟不是所有的科技企业都在科技股泡沫破灭的时候陨灭，因此每个不裸泳的人，都必须是能够按照自己的节奏而非被人牵着鼻子走的人。按照自己的节奏，有序扩张，妥善经营，才能保证无论资本市场涨潮退潮都能有始有终。互联网泡沫破灭后，无论是中国的三大门户网站，还是美国本土的知名互联网通讯行业，大凡成功者，均为苦练内功而成，绝非面子红火所致。

3、分众制定的数字媒体本身是否有错？

       我觉得这个问题对错很难回答，而且对错不再重要。数字媒体帝国，听起来很好听，但是做起来未必好做，并且做起来不一定好。而且，是不是有足够的人才储备，在无线网络等非主要业务方面的投入，能不能保证质量保证结果，这才是对错的准绳。而且，整合的过程、时间、困难有没有准备。这些问题共同构成的对错的判断标准。从结果上看，这次的整合错了。但是，这并不代表整合本身是错误的。或许，经过洗礼和人才储备，分众和江南春更加成熟和稳健的时候，整合就变得正确起来。大象能不能跳舞这个问题，美国人已经替我们回答过了。问题是，你会不会训练一只能翩翩起舞的大象。

前一天2011年11月21日周一，分众传媒因Auddy的指控股价大跌，11月22日周二分众传媒控股有限公司(Focus Media Holding Ltd.)否认了Muddy Waters的相关指控，称它们与事实不符。此前Muddy Waters表示，分众传媒欺诈性地夸大其液晶广告屏的数量，并在收购方面故意支付过高费用。分众传媒股价上涨2.27美元，至17.70美元，涨幅15%。

追求平衡，

2011年 11月 22日 09:55  华尔街日报 中文版
分众传媒遭作空机构猎杀 股价暴跌
作空研究公司Muddy Waters LLC.发布了有关分众传媒控股有限公司(Focus Media Holding Ltd. , FMCN)的研究报告，导致后者股价周一暴跌。

Muddy Waters周一将分众传媒的股票定为“强烈建议卖出”，称这家在中国经营户外广告网络的公司欺诈性地夸大其液晶广告屏的数量，并在收购方面故意支付过高费用。

受此影响，分众传媒的美国存托股票重挫，盘中三次触发熔断机制，收盘暴跌39.49%，至15.43美元。

记者未能立即联系到分众传媒的发言人对此置评。

Muddy Waters在针对分众传媒的研究报告中指出，2005年以来，分众传媒冲减了16亿美元收购费用中的11亿美元，这一数目相当于该公司目前企业价值(EV)的三分之一。Muddy Waters表示，分众传媒之所以为收购支付过高费用，可能是为了掩盖亏损，也可能是因为该公司的资本支出被不当使用。

俺来试着就第一个问题做些分析：

你认为分众当时受挫的最根本原因是什么，可否避免？

我认为分众当时受挫的局面无法避免。事实上，分众的噩梦远未结束，最近又遭浑水公司质疑。

北京时间11月22日凌晨，分众传媒(NASDAQ:FMCN)遭到做空机构浑水（Muddy Waters Research）质疑，分众传媒股价一度暴跌60%多。浑水公司认为分众传媒存在下面几个方面的问题：虚报约50%其所拥有的LCD屏数量；收购中支付了过高价格；虚报部分收购；纵容了内部交易。

江南春就此连连喊冤，似乎分众公司是遭到了浑水公司的错杀。然而，回到案例描述的分众公司遭挫的经历，这种不断的挫折，难道文艺青年江南春真的要慨叹“东风不予周郎便”？非也！分众受挫的最根本原因是什么？不是错杀，不是运气不佳，而正是掌门人江南春的人格缺陷。

为论坛完全考虑，院士俺对此不作展开，免得到时论坛惹上官司。读者诸君只需回忆一下，当初江南春还没有将聚众公司收至麾下之时，分众公司的竞争是何等的（此处省略1234字）！只能说，江南春的成功来得太容易，这既是好事，也有可虑之处。分众频频受挫就是某种必然的结果吧。

过去一年里，中国概念股深陷财务造假、VIE诚信等丑闻中，在这多事之时，稍有风吹草动，投资者都如惊弓之鸟。对分众传媒来说，最好还是用更多的事实证据，公开回应和澄清，以挽回投资者的信心。但是，分众，你做得到吗？

i have learned more from it. let me think about the qu

i have learned more from it. let me think about the questions

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