<P>指数期货专题报告4-指数期货加大指数调整套利机会</P>
<P>20061129,10页</P>
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<P>基本结论<BR>&#1048708; 随着指数期货的正式推出,我们认为我国指数型产品规模将快速扩张,市<BR>场资金更偏重于沪深300 成份股。在海外成熟市场,指数调整引发成份股<BR>短期内股价与成交量异动,存在一定的套利机会。<BR>&#1048708; 工商银行和中国银行的上市,改变了沪深300 指数的市场结构。我国现有<BR>指数型基金规模不大,市场对沪深300 成份股的覆盖程度不高,沪深300<BR>指数历史数据的研究成果并不能诠释未来指数调整的投资机会。因此本文<BR>我们选取指数化产品比较成熟的香港恒生指数来研究,希望能给投资者以<BR>借鉴。<BR>恒生指数样本调整事件分析结论<BR>&#1048708; 加入恒生指数前的25 个交易日,新增样本累计非正常收益率为3.79%,<BR>成交量异常值为1.19,并通过5%显著性检验,剔除样本累计非正常收益<BR>率为-3.63%,通过10%显著性检验,成交量异常值为1.67,通过1%显著<BR>性检验,剔除样本成交量放大幅度大于新增样本,我们认为新增样本可能<BR>已在基金的缓冲池中,已部分配置;<BR>&#1048708; 加入恒生指数后的25 个交易日,新增样本累计非正常收益率为-1.44%,<BR>成交量异常值为0.97,剔除样本累计非正常收益率为1.67%,成交量异常<BR>值为1.17,但均没有通过显著性检验,结果的随机性较大,新增样本和剔<BR>除样本在调入恒生指数后,均会出现价格反转,符合价格压力假说;<BR>&#1048708; 样本调整日,新增样本非正常收益率为-1.62%,而调整前一日为1.38%,<BR>均通过1%的显著性检验;而剔除样本出现相反走势,但并不能通过显著<BR>性检验;新增样本成交量异常值为2.20,剔除样本成交量异常值为3.73,<BR>通过1%显著性检验。</P>