证券行业2012年投资策略报告.pdf

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

证券行业2012年投资策略报告.pdf (1022.73 KB, 需要: 1 个论坛币)

2012-1-5 08:29:29 上传

需要: 1 个论坛币  [购买]

证券行业2012年投资策略报告.pdf

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：投资策略报告 证券行业 投资策略 策略报告 PDF 证券 投资策略 行业

证券行业2012年投资策略报告.pdf (1.62 MB)

2012-1-5 08:49:01 上传

传统业务竞争业态日趋激烈，大券商抗压性更强<br/>经纪业务一直以来都是券商行业的主要收入来源，但随着最低佣金率以及新设营业部的放开，同质化竞争导致了激烈的佣金战，三年间佣金率下降了40%，影响行业整体利润率下滑至41%，盈利水平甚至低于08年，同时集中度CR10也由08年的43%降至41%。投行业务也随着创业板开闸，融资结构向中小项目倾斜出现了激烈的竞争局面，几大寡头占据市场的时代已经远去。不过在行政干预作用下，今年以来佣金率逐步企稳，特别是对于部分大型券商而言，经纪业务保本的市场日均交易额在900亿元左右，抵抗市场风险能力较强，而且目前佣金率低于行业平均，盈利压力已经有所释放。<br/>创新业务加速推进，资本实力与客户资源决定市场地位<br/>首先，融资融券业务的进一步推进，将明显扩大业务规模，增加行业的收入，明年收入占比有望达到6%；其次，券商资管业务持续高增长，相比去年规模增长30%，按照国外券商发展路径，资管业务将成为券商经纪业务转型的重要筹码；最后，股票约定式回购以及客户保证金管理业务的试点将提升券商的资金利用效率，同时可以增加资本市场流动性。上述创新业务作为资本中介型业务，供给主要来自于券商自身的资本实力，需求则来自于传统卖方业务积累的客户资源，因此从这个逻辑来看，具有客户资源优势、资本实力雄厚的大型券商将成为创新业务逐渐推出的最大受益者，而且按照国外的发展经验，资本中介型业务集中度要高于传统业务，有望成为未来的业务蓝海。<br/>投资建议与风险提示<br/>对于部分大型券商而言，由于收入结构均衡，创新业务布局较早，在弱市下依然能够获得较好的业绩表现。同时，创新业务逐渐推出，驱动行业向好的政策因素开始显现，大型券商更受益，推荐中信证券、海通证券和招商证券。另外，目前市场换手率仍处低位，随着交易额反弹，业绩弹性较大的券商业绩有明显增长，推荐宏源证券和长江证券。未来存在市场交易额下滑，公司自营出现重大失误的风险，同时创新业务推出受阻也将对股价产生利空效应

一、成交量接近08年，业绩及行业走势均接近底部
    受外围市场动荡及国内宏观调控等因素影响，A股市场整体下行，截止到11月30日，沪深300和上证指数分别较年初下跌19.40%和16.90%，与之相伴的沪深股市成交量和换手率同样下降并接近2008年水平，今年1-3季度券商业绩逐步下滑，2、3季度收入和净利润也已接近2008年水平。
     二、业务转型成行业发展趋势，券商盈利模式将得到优化
     传统经纪业务受市场低迷和同业竞争影响对营业收入贡献有降低趋势，承销业务在弱市之下仍然承担业绩的中坚力量，且未来国际板推出将给券商承销业务增色不少；资管、自营、直投等买方业务收入贡献度逐步提高，券商业务转型将带来行业新的发展机遇。同时，监管放松将令券商创新业务遍地开花，融资融券及转融通、股指期货、新三板业务有望得到进一步发展和深化，未来券商盈利模式将逐步得到优化。
     三、估值安全性较高，关注阶段性交易机会
     经最近一轮回调，券商板块估值再次进入安全范围，以11月29日收盘价计算，券商11年平均动态市盈率21.1倍，市净率2.16倍。受外围环境动荡和国内经济增速可能放缓、企业利润增速降低、未来市场流动性可能仍然偏紧等因素的影响，预计2012年市场继续维持震荡，大盘难有重大突破，券商板块表现受到较大约束，但创新业务推出等事件性因素仍会带来阶段性交易机会，给予行业“中性”评级（下调）。建议重点关注卖方业务发展稳健、创新业务有望获得显著突破的行业先锋，如海通证券（600837.SH）、光大证券（601788.SH）、广发证券（000776.SZ）。同时，建议关注市场反弹时很可能有突出表现的小型券商，如国海证券（000750.SZ）、山西证券（002500.SZ）。
　　（具体内容请见附件）